1月LPR按兵不動，2025年房貸利率還會降嗎？

1月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年1月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個期限品種LPR報價較上月均維持不變。

多位業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社記者分析稱，1月LPR不變符合市場預(yù)期。主要是7天期逆回購利率錨保持穩(wěn)定，銀行繼續(xù)面臨一定凈息差壓力，報價行缺乏下調(diào)LPR報價加點的動力。此外，前期一攬子增量政策出臺后，經(jīng)濟景氣度上升，短期內(nèi)降息的必要性下降。展望后期，業(yè)內(nèi)認為，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。

短期內(nèi)降息必要性下降 1月LPR報價保持不變符合市場預(yù)期

多位業(yè)內(nèi)人士分析認為，1月LPR報價保持不變，符合市場預(yù)期。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，一方面，作為LPR報價的定價基礎(chǔ)，1月以來政策利率，也就是央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示1月LPR報價會保持不變。

“LPR報價由政策利率和報價加點共同決定，其中LPR報價加點主要考慮銀行資金成本、信貸市場供求、信用風險溢價等因素。”另一方面，王青進而稱，最新數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度商業(yè)銀行凈息差降至1.53%，為歷史最低位，持續(xù)低于1.8%的警戒水平，加之近期銀行同業(yè)存單到期收益率上行，報價行缺乏下調(diào)LPR報價加點的動力。

王青認為，開年政策利率及LPR報價保持不動，根本原因在于前期一攬子增量政策出臺后，經(jīng)濟景氣度上升，樓市也在顯著回暖，帶動2024年四季度GDP同比大幅升至5.4%，較上季度加快0.8個百分點，短期內(nèi)降息的必要性下降。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明亦稱，從價上看，1月逆回購利率維持1.5%不變，LPR報價進一步下調(diào)缺乏政策利率引導；從量上看，1月稅期和春節(jié)取現(xiàn)壓力重合，而央行OMO對沖力度整體有限，銀行間流動性市場大幅收緊，負債成本抬升的環(huán)境下，商業(yè)銀行主動進一步壓縮LPR和逆回購利率加點的動力不足。另一方面，近期人民幣匯率承壓，LPR報價按兵不動也可能是綜合內(nèi)外政策環(huán)境，平衡穩(wěn)匯率和寬貨幣目標下的選擇。

2025年上半年降息或可落地 屆時引導LPR報價下行

展望未來，王青表示，在物價水平偏低，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，以及房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)勢頭還需進一步鞏固的背景下，2025年央行會繼續(xù)實施有力度的降息，屆時會引導LPR報價跟進下調(diào)。

王青稱，2024年12月中央經(jīng)濟工作會議要求2025年“適時降準降息”；2025年1月3日發(fā)布的央行貨幣政策委員會2024年第四季度例會公報提出，要“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息”。“適時”、“擇機”意味著央行會選擇在實施逆周期調(diào)節(jié)、引導社會預(yù)期、調(diào)控市場流動性的關(guān)鍵時點發(fā)力，實施降準降息。這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效果，同時也有助于保留政策空間。

王青判斷，2025年上半年降息有可能落地，全年降息幅度有望達到50個基點，高于上年30個基點的降幅，屆時會引導LPR報價較大幅度下行。另外，2025年支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款及保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會下調(diào)，切實加大對國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動企業(yè)和居民融資成本全面下行。

往后看，明明亦指出，2025年央行工作會議提及“擇機降息降準”，預(yù)計在“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，年度視角下LPR伴隨逆回購利率調(diào)降或仍有空間。考慮到1月票據(jù)利率較多回升或指向信貸需求有所修復，預(yù)計后續(xù)LPR降息的落地時點仍會綜合考慮金融數(shù)據(jù)成色、債市收益率曲線形態(tài)以及匯率壓力。

“我們認為，不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招?！蓖跚嘌a充道。

對于銀行凈息差收窄壓力，王青預(yù)計，將通過引導存款利率適度下行，加快補充銀行資本金等方式緩解。在“以我為主”的原則下，2025年美聯(lián)儲降息步伐調(diào)整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質(zhì)性影響央行實施適度寬松的貨幣政策。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。