2月LPR繼續(xù)按兵不動，2025年房貸仍存定向降息可能

2月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年2月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，兩個期限品種LPR報價較上月均維持不變。

多位業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社記者分析稱，2月LPR不變符合市場預期。主要是7天期逆回購利率錨保持穩(wěn)定，銀行繼續(xù)面臨一定凈息差壓力，報價行缺乏下調(diào)LPR報價加點的動力。此外，前期一攬子增量政策出臺后，經(jīng)濟景氣度上升，短期內(nèi)降息的緊迫性相對有限。

展望后期，業(yè)內(nèi)認為，不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。綜合當前房地產(chǎn)市場、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價走勢，一季度末前后降息窗口有可能打開。

報價行下調(diào)LPR報價加點動力不足 當前仍處政策觀察期

對于2月LPR報價保持不變，多位業(yè)內(nèi)人士分析認為，符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社記者分析稱，一方面，作為LPR報價的定價基礎(chǔ)，年初以來政策利率，即央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預示2月LPR報價會保持不變。

另一方面，王青表示，受防范資金空轉(zhuǎn)，遏制長債收益率過快下行勢頭，以及同業(yè)存款監(jiān)管新規(guī)落地等影響，近期DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯，銀行邊際資金成本上升。這意味著本月報價行下調(diào)LPR報價加點的動力不足，特別是在當前商業(yè)銀行凈息差降至歷史最低水平的背景下。

王青認為，開年政策利率及LPR報價保持不動，根本原因在于去年三季度末一攬子增量政策出臺，樓市回暖，經(jīng)濟景氣度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，較上季度加快0.8個百分點；2025年年初來，居民消費整體走勢平穩(wěn)，1月信貸、社融等金融數(shù)據(jù)“開門紅”，加之年初兩個月的主要宏觀數(shù)據(jù)要待3月合并公布，當前處于政策觀察期。

“歷史上看，除2020年外，春節(jié)到‘兩會’期間出臺降息等重大政策調(diào)整措施的可能性也比較小。”王青補充道。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明亦對財聯(lián)社記者稱，一方面，2月逆回購利率并未調(diào)降，商業(yè)銀行息差壓力較大，疊加春節(jié)假期結(jié)束后在信貸需求改善、央行OMO力度有限的環(huán)境下，商業(yè)銀行負債端偏緊，因而主動壓降LPR和逆回購利率加點的動力不足。

另一方面，明明指出，2025年以來美聯(lián)儲寬松進程有所放緩，中美利差與匯率仍有較多不確定性，離岸人民幣匯率節(jié)后基本維持在在7.3附近波動；考慮到年初信貸開門紅成色較好，LPR降息的緊迫性和可行性可能在2月都相對有限。

業(yè)內(nèi)：一季度末前后降息窗口有可能打開

展望未來，王青表示，在物價水平偏低，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大，以及房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)勢頭還需進一步鞏固的背景下，今年央行會繼續(xù)實施有力度的降息，屆時會引導LPR報價跟進下調(diào)。不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價單獨下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是2025年促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

2025年2月13日發(fā)布的《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，要“強化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。”。王青分析，“適時”、“擇機”意味著央行會選擇在實施逆周期調(diào)節(jié)、引導社會預期、調(diào)控市場流動性的關(guān)鍵時點發(fā)力，實施降準降息。這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效果，同時也有助于保留政策空間。

往后看，明明也表示，2024年四季度貨政報告延續(xù)對貨幣政策定調(diào)“適度寬松”，同時提到“綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具”，可見央行寬貨幣立場仍然明確，后續(xù)LPR伴隨逆回購利率調(diào)降或仍有空間，關(guān)注兩會對逆周期調(diào)節(jié)工具力度和節(jié)奏的表述。

綜合當前房地產(chǎn)市場、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價走勢，王青判斷一季度末前后降息窗口有可能打開。對于未來LPR報價下調(diào)給銀行帶來的凈息差收窄壓力，王青認為，將通過引導存款利率適度下行，加快補充銀行資本等方式緩解。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。