棕櫚油：中期偏空運(yùn)行

基本面疲軟

最近，國(guó)內(nèi)外油脂維持振蕩走勢(shì)，馬來(lái)西亞毛棕櫚油盤面稍強(qiáng)于國(guó)內(nèi)棕櫚油，國(guó)內(nèi)棕櫚油主力合約存在振蕩區(qū)間下破的隱憂。目前來(lái)看，在馬來(lái)西亞及印尼兩國(guó)棕櫚油預(yù)估全年同比增產(chǎn)未改的背景下，國(guó)內(nèi)外棕櫚油仍將是偏空格局。

馬來(lái)西亞棕櫚油步入增產(chǎn)季

3月，馬來(lái)西亞棕櫚油通常步入增產(chǎn)季，主要原因在于雨季即將結(jié)束降雨減少。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2018年3月前20日毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加5.8%，而馬來(lái)西亞棕櫚油3月產(chǎn)量的五年平均環(huán)比增幅為17%。相比五年均值，前20天產(chǎn)量增幅明顯偏低。由于馬來(lái)西亞3月工作日較2月偏多，加上2月節(jié)假日較3月也多出1—2天，3月產(chǎn)量環(huán)比2月必將增加。預(yù)計(jì)后10天產(chǎn)量環(huán)比增幅或明顯回升。

3月馬來(lái)西亞棕櫚油出口較好。船運(yùn)調(diào)查公司SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞3月1—25日棕櫚油出口較2月同期增加10.6%。而3月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量五年平均環(huán)比增幅為12%。若將3月產(chǎn)量環(huán)比增幅預(yù)估為10%，出口環(huán)比增幅預(yù)估為15%。即3月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估為150萬(wàn)噸，出口預(yù)估為151萬(wàn)噸，則3月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將在230萬(wàn)噸左右，環(huán)比降幅在7%左右。不過，這仍將是歷史同期最高庫(kù)存水平，棕櫚油價(jià)格將在一定程度上受到壓制。

另外，3月下旬，馬來(lái)西亞政府發(fā)布公告，將4月毛棕櫚油出口關(guān)稅定在5%。年初以來(lái)一直執(zhí)行的毛棕櫚油零關(guān)稅出口政策即將結(jié)束。4月開始，隨著出口關(guān)稅的上調(diào)，馬來(lái)西亞毛棕櫚油出口向好局面將改變。

消費(fèi)繼續(xù)受到豆油擠壓

2—3月，國(guó)內(nèi)4月船期棕櫚油進(jìn)口套盤利潤(rùn)始終較差。4月國(guó)內(nèi)24度棕櫚油到港量將相對(duì)3月將較少。據(jù)預(yù)估，3月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量為35萬(wàn)—38萬(wàn)噸，4月棕櫚油進(jìn)口量為31萬(wàn)噸。

目前，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存仍處于近兩年高位，徘徊在65萬(wàn)噸附近，同比增幅約10%。根據(jù)數(shù)據(jù)推算，4月國(guó)內(nèi)24度棕櫚油表現(xiàn)消費(fèi)或在28萬(wàn)噸以上，相比18萬(wàn)噸萬(wàn)噸的進(jìn)口預(yù)估明顯偏多。因此，4月國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存相比3月可能會(huì)出現(xiàn)明顯回落。24度棕櫚油的港口庫(kù)存將在60萬(wàn)噸附近徘徊。

豆油方面，經(jīng)歷了春節(jié)前備貨，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存從160多萬(wàn)噸大幅回落。進(jìn)入3月，雖然油廠開機(jī)率及壓榨量回升，但需求也在轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存雖然止跌，但始終在140萬(wàn)噸附近。

隨后幾個(gè)月將是南美大豆到港高峰期。據(jù)預(yù)估，3月國(guó)內(nèi)大豆到港預(yù)計(jì)605萬(wàn)噸，同比下降3.5%。但4月預(yù)計(jì)到港830萬(wàn)噸，5月預(yù)計(jì)進(jìn)口930萬(wàn)噸，6月預(yù)估進(jìn)口1000萬(wàn)噸。隨著大豆到港量持續(xù)增加，加上粕類價(jià)格偏高榨利較好，中期國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)逐漸攀升。

從國(guó)內(nèi)庫(kù)存角度來(lái)看，由于4月棕櫚油庫(kù)存趨減、豆油庫(kù)存趨增，豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格或有一定的回落。國(guó)內(nèi)棕櫚油的食用油領(lǐng)域消費(fèi)將繼續(xù)受到豆油擠壓。

后市展望

綜上所述，中期來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚油4月產(chǎn)量繼續(xù)增加，且毛棕櫚油出口關(guān)稅上調(diào)，國(guó)內(nèi)外棕櫚油將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。