解讀：中美關(guān)稅調(diào)整宏觀利好刺激下游，鉻鐵現(xiàn)貨或迎企穩(wěn)機(jī)遇

背景：近日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談引起不銹鋼產(chǎn)業(yè)極大關(guān)注，此次會(huì)談主要圍繞4月初特朗普提出的所謂“對(duì)等關(guān)稅”是否能有利雙方可持續(xù)合作展開(kāi)，最終達(dá)成聯(lián)合聲明將所謂的“對(duì)等關(guān)稅”由原來(lái)的125%降至10%，此前較低迷的不銹鋼以及原料市場(chǎng)或能因此在情緒層面得到提振，短期產(chǎn)業(yè)鏈存在反彈空間。一、宏觀利好助不銹鋼期現(xiàn)上行，下游利潤(rùn)迎來(lái)修復(fù)原料受壓暫緩4月初美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品大幅加征關(guān)稅后，鉻鐵下游不銹鋼市場(chǎng)情緒受較大沖擊，直接導(dǎo)致“金三銀四”旺季期提前結(jié)束，不銹鋼期貨主力合約大跌以及滬鎳開(kāi)盤(pán)一度跌停，上月不銹鋼期貨和現(xiàn)貨分別累積下跌約760元/噸和650元/噸。而5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明宣布在5月14日前取消4月8日和9日加征的關(guān)稅，保留美國(guó)對(duì)所有貿(mào)易伙伴設(shè)立的10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，暫停24%關(guān)稅90天。此次聲明發(fā)布后，不銹鋼市場(chǎng)立即信心受振，12日不銹鋼期貨日盤(pán)收盤(pán)環(huán)比前一日上漲1.34%至12890元/噸，13日鋼廠也開(kāi)始陸續(xù)上調(diào)盤(pán)價(jià)幅度為100元/噸左右，13日不銹鋼期貨收盤(pán)價(jià)再上漲0.31%至12930元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨受期貨氛圍帶動(dòng)明顯，貿(mào)易商預(yù)期信心轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，報(bào)價(jià)普遍調(diào)漲。下游在宏觀因素刺激下迎來(lái)反彈良機(jī)，產(chǎn)業(yè)后市情緒或自下而上形成向上動(dòng)力，對(duì)鉻鐵方面而言后市遭受鋼廠壓價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因不銹鋼的預(yù)期回暖而下降。根據(jù) 304冷軋外購(gòu)高鎳鐵工藝成本利潤(rùn)測(cè)算，隨著不銹鋼12日下午的價(jià)格抬漲，利潤(rùn)率從-4%至-3%負(fù)利區(qū)間上升至-1%以內(nèi)，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)價(jià)格的持續(xù)調(diào)漲，鋼廠有望在5月扭虧為盈，鉻鐵后市承受下游壓力將顯著減輕。二、產(chǎn)業(yè)各原料同步向好改善鋼廠生產(chǎn)心態(tài)，粗鋼維持高產(chǎn)支撐鉻鐵需求在終端市場(chǎng)企穩(wěn)走強(qiáng)同時(shí)，鎳鐵和廢不銹鋼也呈現(xiàn)向好跡象，且根據(jù)304廢不銹鋼工業(yè)料價(jià)格折算后與鉻鐵市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)濟(jì)性相比仍處于一定劣勢(shì)，鋼廠仍多偏向于高碳鉻鐵采購(gòu)；而鎳鐵在上周鋼廠招標(biāo)價(jià)下行至940元/鎳（到廠含稅）后基本觸底，在不銹鋼預(yù)期反彈后鋼廠減產(chǎn)概率降低，疊加5月印尼鎳礦二期內(nèi)貿(mào)HPM基價(jià)上漲，供需面和成本有助鎳鐵觸底企穩(wěn)，近期國(guó)內(nèi)個(gè)別鎳鐵廠港口自提含稅成交達(dá)成980元/鎳，環(huán)比持平。雖然原料價(jià)格上漲會(huì)增長(zhǎng)不銹鋼成本，但目前在積極情緒帶動(dòng)下鋼廠生產(chǎn)心態(tài)相比4月有所好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)量縮減，月初對(duì)5月國(guó)內(nèi)粗鋼排產(chǎn)量約349萬(wàn)噸，總量高位持穩(wěn)，高碳鉻鐵月實(shí)物量消耗需求接近90萬(wàn)噸。三、匯率下調(diào)鉻礦期現(xiàn)價(jià)差收窄，鉻鐵成本壓力緩解但實(shí)際支撐仍存美國(guó)關(guān)稅政策頒布后，美元兌人民幣匯率先漲后跌，3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)意外降至49低于預(yù)期，表明制造業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)，需求萎縮消費(fèi)者信心不足，疊加貿(mào)易戰(zhàn)使關(guān)稅壁壘加高和政策未來(lái)不確定性增加，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面稍顯疲軟，而降息至6月才能開(kāi)啟，全球投資者對(duì)美元信心下降，造成美元持續(xù)走弱，對(duì)應(yīng)人民幣相對(duì)美元升值，5月13日離岸和在岸人民幣自24年11月以來(lái)首次均跌破7.20關(guān)口。匯率下跌背景下鉻礦現(xiàn)貨商進(jìn)口成本壓力減輕，近期港口庫(kù)存因5月資源集中到貨快速壘庫(kù)，部分市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)增量或推動(dòng)礦價(jià)轉(zhuǎn)而回調(diào)，但當(dāng)前一是礦山期貨報(bào)盤(pán)未顯讓利，二是匯率下跌后期貨折算價(jià)仍略低于現(xiàn)貨，期現(xiàn)價(jià)差近期維持穩(wěn)定區(qū)間浮動(dòng)。根據(jù)南非40-42%鉻精粉最新期貨成交價(jià)295美元/噸折算現(xiàn)貨接近60元/噸度，再考慮國(guó)內(nèi)鐵廠復(fù)工穩(wěn)定需求，鉻礦主流精粉現(xiàn)貨在60元/噸度價(jià)位筑底，和此前62-63元/噸度區(qū)間相比小幅下移，對(duì)鉻鐵端成本壓力得到緩解且因鉻礦降幅有限，成本支撐短期依然有效。四、總結(jié)中美關(guān)稅問(wèn)題會(huì)談雙方順利達(dá)成調(diào)整協(xié)議給不銹鋼注入積極信號(hào)，二季度市場(chǎng)由下而上預(yù)計(jì)引來(lái)階段性反彈，鉻鐵4-5月鐵廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)使工廠擔(dān)憂下游需求能否匹配高供應(yīng)，現(xiàn)宏觀利好作用及時(shí)助推不銹鋼反彈，粗鋼減產(chǎn)可能性降低，因此供需平衡疊加情緒受整體產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，鉻鐵現(xiàn)貨短期內(nèi)有望止跌企穩(wěn)。

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