廣發(fā)期貨：煤礦開(kāi)工略增，煤價(jià)可能進(jìn)入趕底階段

【期現(xiàn)】截至5月15日收盤，焦煤期貨呈震蕩偏弱走勢(shì)，焦煤主力2509合約下跌11.5（-1.29%）收盤883，焦煤遠(yuǎn)月2601合約下跌12（-1.32%）收盤899，9-1價(jià)差走強(qiáng)至-16。焦煤期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，現(xiàn)貨端市場(chǎng)預(yù)期仍然偏空，國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍再次走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1030元/噸，環(huán)比-20，基差147元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單991元/噸（對(duì)標(biāo)），環(huán)比-21，蒙5倉(cāng)單基差108元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1008元，環(huán)比持平，蒙3倉(cāng)單基差125元/噸山西競(jìng)拍繼續(xù)回落，補(bǔ)庫(kù)需求放緩，蒙煤庫(kù)存仍處高位，近期有所去庫(kù)。

【供給】截至5月15日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.69%，環(huán)比+0.27%，原煤產(chǎn)量895.81萬(wàn)噸，周環(huán)比+2.76萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存307.08萬(wàn)噸，周環(huán)比+16.60萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量459.21萬(wàn)噸，周環(huán)比+1.93萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存230.29萬(wàn)噸，周環(huán)比+19.38萬(wàn)噸。截至5月14日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率89.3%，周環(huán)比-0.7%，原煤日產(chǎn)200.6萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.5萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存606.8萬(wàn)噸，周環(huán)比+27.0萬(wàn)噸，精煤日產(chǎn)81.7萬(wàn)噸，周環(huán)比+1.1萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存410.5萬(wàn)噸，周環(huán)比+20.0萬(wàn)噸。

【需求】截至5月15日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.1萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.2，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.3萬(wàn)噸/日，周環(huán)比持平，總產(chǎn)量為114.4萬(wàn)噸/日，周環(huán)比+0.2。截至5月15日，247家鋼廠日均鐵水244.77萬(wàn)噸/日，周環(huán)比-0.87萬(wàn)噸/日，折算焦炭需求116.萬(wàn)噸/日，日均供需差環(huán)比-0.41萬(wàn)噸/日。周焦炭需求小幅下降，表需高位回落。

【庫(kù)存】截至5月15日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+36.6至3547.5萬(wàn)噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+36.1至724.8萬(wàn)噸，110家洗煤廠環(huán)比-1.2至107.2萬(wàn)噸，全樣本焦化廠環(huán)比-31.6至884.9萬(wàn)噸，247家鋼廠環(huán)比+4.0至791.2萬(wàn)噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-2.7至699.8萬(wàn)噸；甘其毛都口岸庫(kù)存+32.1至339.5萬(wàn)噸。

【觀點(diǎn)】中國(guó)對(duì)美國(guó)關(guān)稅自4月14日開(kāi)始正式下調(diào)，宏觀利多驅(qū)動(dòng)黑色系品種小幅反彈?，F(xiàn)貨端，焦煤繼續(xù)小幅下跌，期貨盤面由于市場(chǎng)預(yù)期較悲觀，領(lǐng)先現(xiàn)貨下跌出現(xiàn)深貼水結(jié)構(gòu)，盤面有較大套保壓力，多頭主力挺價(jià)意愿不強(qiáng)，仍處偏弱格局。市場(chǎng)競(jìng)拍再次遇冷，各煤種成交價(jià)格向下小幅調(diào)整，供需寬松格局仍然短期難以扭轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煤方面，煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于偏高水平；進(jìn)口煤方面，蒙通關(guān)量低位回升，海運(yùn)煤進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)倒掛，價(jià)格穩(wěn)中有降。需求端，焦化開(kāi)工繼續(xù)小幅提升，下游高爐鐵水產(chǎn)量有見(jiàn)頂回落跡象，下游用戶補(bǔ)庫(kù)仍然以按需采購(gòu)為主，五月鐵水繼續(xù)保持244萬(wàn)噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需求端或承壓回落。庫(kù)存端，煤礦庫(kù)存高位繼續(xù)累庫(kù)，有降價(jià)出貨壓力，口岸再次累庫(kù)，下游庫(kù)存偏低水平。策略方面，考慮到煤炭?jī)r(jià)格仍處于下跌趨勢(shì)，成材基本面好于煤焦，建議套利多熱卷空焦煤（等貨值）策略繼續(xù)持有，關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格階段性見(jiàn)底的信號(hào)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。