解讀：減產周期下的不銹鋼鋼市低位震蕩原因分析

一、減產周期下的供需失衡1.產量高位運行與結構性調整矛盾
盡管部分鋼廠在2025年5-6月計劃對400系不銹鋼實施30%的減產，影響產量約6萬噸，但整體排產仍處于高位。數(shù)據(jù)顯示，5月全國不銹鋼粗鋼排產348.99萬噸，環(huán)比僅減少0.36%，同比增加5.76%。其中，300系產量177.6萬噸，雖環(huán)比下降2.65%，但同比仍增長7.45%。這表明鋼廠在減產措施上存在結構性分化，但總供應量未顯著收縮，導致市場供應壓力持續(xù)。2.需求端季節(jié)性走弱與出口受限
傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預期，下游采購以剛需為主，新增訂單平淡。盡管中美關稅階段性下調（如美國對中國商品關稅從145%降至30%）提振出口預期，但實際刺激有限。以家電為例，微波爐、電烤箱等出口美國量占比雖超20%，但下游利潤低迷抑制了訂單回升動力。此外，4月中國不銹鋼凈出口量30.57萬噸，但全球鎳資源寬松環(huán)境削弱了出口價格優(yōu)勢。

二、成本支撐與利潤倒掛的博弈1.原料價格分化與成本傳導受阻
印尼鎳礦政策（如PNBP稅費）推升鎳礦升水至26-30美元/濕噸，鎳鐵成交價反彈至980-990元/鎳，但國內冷軋不銹鋼生產成本（304系）在16826-17145元/噸，成本倒掛現(xiàn)象顯著。201系外購低鎳鐵工藝的利潤更是長期處于-671至-928元/噸區(qū)間，顯示鋼廠盈利空間持續(xù)受壓。2.庫存壓力與去化緩慢
截至2025年5月23日，全國不銹鋼社會總庫存達106.96萬噸，其中冷軋庫存60.4萬噸（環(huán)比-5.45%），但熱軋庫存46.56萬噸（環(huán)比+10.98%）。無錫市場300系冷軋庫存雖小幅下降，但佛山等地仍存在倉單到期壓力（如5月期貨到期倉單超2萬噸），疊加終端采購謹慎，庫存消化速度低于預期。

三、宏觀與產業(yè)政策的雙向擾動1.國際貿易環(huán)境的不確定性
中美關稅調整雖短期提振市場情緒，但不銹鋼直接制品仍面臨45%-70%的高關稅壁壘，實際需求改善有限。同時，美聯(lián)儲降息預期反復及全球金屬市場波動（如LME鎳庫存周降1.67%），加劇了價格的不穩(wěn)定性。2.國內政策與衍生品市場影響
財政政策對煤炭資源稅優(yōu)惠間接支撐原料供應，但不銹鋼行業(yè)結構性去庫壓力未根本緩解。鋼廠及貿易商通過期貨套保，雖緩解部分風險，但也導致現(xiàn)貨流動性下降，進一步壓制價格反彈空間。

四、市場展望與潛在風險短期內，不銹鋼市場預計維持12500-13000元/噸區(qū)間震蕩，核心矛盾仍集中在高供應韌性、弱需求現(xiàn)實與成本邊際支撐的博弈。需重點關注以下風險點：

• 印尼鎳礦政策變化：RKAB審批延遲及稅費調整可能進一步推高鎳礦成本；
• 庫存去化節(jié)奏：若終端補庫力度持續(xù)疲軟，社會庫存可能重回累庫周期；
• 宏觀情緒切換：美聯(lián)儲政策路徑及國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動或放大價格波動幅度。

  結論當前不銹鋼市場的低位震蕩本質是“減產不減量、成本有底、需求無頂”三重因素的疊加結果。基本面上看，在弱現(xiàn)實、弱預期驅動下，預計不銹鋼盤面價格依舊保持弱穩(wěn)震蕩，技術面上看，前期盤面在60日線13120點位形成壓力位，短期內恐難以突破，綜合來看運行區(qū)間在12600-13100。?

  備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。