解讀：反內(nèi)卷政策驅(qū)動(dòng)不銹鋼期貨反彈，后市行情能否持續(xù)？

2025年7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議明確提出依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，"反內(nèi)卷"政策進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。7月2日該政策直接刺激不銹鋼期貨主力合約單日漲幅達(dá)1.08%，盤中觸及12695元/噸。本次反彈的可持續(xù)性取決于政策執(zhí)行力度與基本面改善程度。本文將對(duì)該政策進(jìn)行解讀，同時(shí)從供給和需求端分析其行情的可持續(xù)性。1.政策的核心框架和戰(zhàn)略定位：2025年中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議將"反內(nèi)卷"政策納入全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的核心框架，其內(nèi)涵聚焦三個(gè)維度：一是依法治理低價(jià)傾銷，明確要求對(duì)企業(yè)通過(guò)低于成本價(jià)銷售爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的行為進(jìn)行規(guī)制；二是推動(dòng)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，通過(guò)環(huán)保、能效等標(biāo)準(zhǔn)淘汰落后產(chǎn)能；三是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新，避免地方政府盲目招商導(dǎo)致的重復(fù)建設(shè)。這與2016年供給側(cè)改革的根本差異在于：反內(nèi)卷政策更聚焦新興制造業(yè)領(lǐng)域的供給過(guò)剩，而傳統(tǒng)供給側(cè)改革主要針對(duì)煤炭、鋼鐵等上游原材料行業(yè)。政策工具上，除沿用產(chǎn)量調(diào)控外，新增《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》修訂（2025年10月15日實(shí)施）作為法律保障，明確低價(jià)傾銷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和處罰機(jī)制。2.供給：減產(chǎn)初現(xiàn)但結(jié)構(gòu)矛盾突出：在經(jīng)歷去年大規(guī)模的需求端刺激政策之后，政策效能開(kāi)始逐步遞減，同時(shí)由于美國(guó)的關(guān)稅壓力，內(nèi)外需在6月份便開(kāi)始出現(xiàn)疲軟，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也必然出現(xiàn)，二季度起不銹鋼鋼廠減產(chǎn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，但執(zhí)行力度呈現(xiàn)區(qū)域分化：

• 華東地區(qū)：某龍頭鋼廠6月減產(chǎn)200系3-4萬(wàn)噸，7月計(jì)劃再減2-3萬(wàn)噸，300系轉(zhuǎn)產(chǎn)比例提升至65%。江蘇鋼廠因鎳鐵成本倒掛，4-5月304熱軋?jiān)庐a(chǎn)量降至11-12萬(wàn)噸，較正常水平降20%。
• 華南地區(qū)：北港新材料檢修影響200系產(chǎn)量30萬(wàn)噸，占全國(guó)200系年產(chǎn)量5.83%。青山集團(tuán)6月短暫放開(kāi)限價(jià)后引發(fā)市場(chǎng)踩踏，次日緊急重啟價(jià)格管控，反映供需脆弱平衡。
• 印尼供應(yīng)：某冷軋廠5月減產(chǎn)40-50%，6-7月計(jì)劃?rùn)z修影響300系產(chǎn)量11-13萬(wàn)噸，導(dǎo)致回國(guó)資源減少。盡管有上述減產(chǎn)，全國(guó)產(chǎn)量仍處高位：2025年1-6月粗鋼產(chǎn)量1977.59萬(wàn)噸，同比增8.34%。結(jié)構(gòu)性矛盾在于300系排產(chǎn)逆勢(shì)增加：6月300系產(chǎn)量70.61萬(wàn)噸環(huán)比增1.07%，與政策導(dǎo)向背離。更嚴(yán)峻的是，2025年國(guó)內(nèi)規(guī)劃新增產(chǎn)能1011萬(wàn)噸，其中300系占60%，潛在供給壓力巨大。3.需求：內(nèi)需疲軟外需承壓本質(zhì)難改目前終端需求決定不銹鋼整條產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)，目前產(chǎn)業(yè)的困境在于上游成本施予下游壓力，下游的壓力又在于需求疲軟，導(dǎo)致下游利潤(rùn)空間不斷減小而開(kāi)始減產(chǎn)降低需求，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)進(jìn)行重新再分配。內(nèi)需方面，去年的家電補(bǔ)貼政策和以舊換新政策成效顯現(xiàn)，以洗衣機(jī)為例，2025年5月產(chǎn)量為739.6萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比下降12.8%，同比增加11.24%。從中不難看出，政策拉動(dòng)內(nèi)需效能開(kāi)始逐步降低，政策也出現(xiàn)了一定弊端：不少企業(yè)內(nèi)卷拉低價(jià)格，使得不少電器內(nèi)銷市場(chǎng)呈現(xiàn)“量增額減”現(xiàn)象。在外需上，美國(guó)的關(guān)稅政策仍存在不確定性，之前承諾的關(guān)稅90天緩沖期即將到期，盡管在4、5月份多數(shù)企業(yè)進(jìn)行“搶出口”操作，但多數(shù)是為了交付前期訂單以及提前貿(mào)易后續(xù)訂單，一定程度上透支了下半年的出口量，以對(duì)外出口占比最高的電器微波爐為例，4月產(chǎn)量633.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降-7.54%，5月產(chǎn)量597.2萬(wàn)臺(tái)，同比下降13.91%?？偟膩?lái)說(shuō)，反內(nèi)卷政策屬于事件驅(qū)動(dòng)拉動(dòng)投機(jī)需求，但是對(duì)于現(xiàn)實(shí)來(lái)說(shuō)，不銹鋼終端需求疲軟的弱現(xiàn)實(shí)短期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生改變。本輪行情的反彈更多是投機(jī)需求拉動(dòng)，反內(nèi)卷政策的發(fā)布給了投機(jī)資金較強(qiáng)的預(yù)期和想象空間，由此我們可以發(fā)現(xiàn)近幾日不銹鋼期貨盤面多是震蕩飄紅，但現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格依舊多是平穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)短期內(nèi)不銹鋼期貨會(huì)一定程度上帶動(dòng)現(xiàn)貨上漲，上漲幅度在50-100元/噸。中長(zhǎng)期來(lái)看，仍需關(guān)注美國(guó)制品關(guān)稅90天緩沖期結(jié)束后的情況以及終端需求的變化。?

  備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。