不銹鋼情緒短暫回暖，后續(xù)反彈仍需動力支持

【期貨走向】整體七月的表現(xiàn)看，上旬至中旬震蕩反彈表現(xiàn)，受“反內(nèi)卷”政策（淘汰落后產(chǎn)能）和宏觀利好提振，主力合約從12,760元/噸低點反彈，7月18日一度沖高至13,130元/噸，月內(nèi)最大漲幅近3%。下半旬表現(xiàn)承壓，7月28日跌至12,865元/噸，7月29日收于12,920元/噸（日內(nèi)跌0.12%），未能站穩(wěn)13,000元/噸關(guān)鍵位，呈現(xiàn)“沖高回落”形態(tài)?！竞暧^方面】?1.國內(nèi)反內(nèi)卷號召堅定，經(jīng)濟有望逐步走出通縮負循環(huán)，但行業(yè)分化明顯?！胺磧?nèi)卷”政策主要作用于光伏、新能源、鋼鐵等領(lǐng)域，短期對不銹鋼情緒影響多于實質(zhì)。2. ?雅魯藏布江水電工程等基建項目拉動高端不銹鋼需求，支撐市場預(yù)期。3.中美經(jīng)貿(mào)會談在瑞典斯德哥爾摩舉行，雙方推動達成美方已暫停的對等關(guān)稅24%部分展期共識，會談落地后或轉(zhuǎn)變下游觀望情緒，入場補庫需求增加。【原料方面】鎳鐵端本月鎳鐵成交價回升至920-922元/鎳（艙底含稅），較前期低點回升約20元/鎳點。這一反彈主要受惠于不銹鋼價格回升帶來的壓價意愿減弱，但鎳鐵進口量激增至百萬噸級的歷史新高，導(dǎo)致國內(nèi)隱性庫存壓力高企，限制了漲幅。印尼鎳礦供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，礦價持續(xù)陰跌。鎳鐵廠仍面臨成本倒掛壓力，純鎳價格上漲促使部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向高冰鎳生產(chǎn)，進一步壓縮鎳鐵開工率。鉻鐵端南北鋼廠8月招標價呈現(xiàn)罕見分化：太鋼環(huán)比下跌200元至7645元/50基噸，青山環(huán)比下跌100元至7995元/50基噸。價差擴大至350元，反映出區(qū)域供需差異及鋼廠策略分化。零售價暫穩(wěn)于7850元/50基噸，但后期仍存回調(diào)空間。當前原料對不銹鋼的成本支撐仍存，304不銹鋼利潤整體七月處于盈利狀態(tài)，利潤空間總體呈現(xiàn)上漲的趨勢，201以及430不銹鋼目前仍處于虧損狀態(tài)，但是虧損暫時有限，后續(xù)仍需關(guān)注原料對成本的導(dǎo)向?！竟┬璞憩F(xiàn)】7月31日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存1111189噸，周環(huán)比減0.66%。其中冷軋不銹鋼庫存總量627071噸，周環(huán)比增0.26%。 熱軋不銹鋼庫存總量484118噸，周環(huán)比減1.83%。本期全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會庫存呈三連降，去庫速度較上期略有放緩，以200系、400系資源消化為主。本周宏觀消息刺激未帶動需求有明顯提振，終端多維持按需拿貨，臨近月底，部分商戶為緩解資金壓力，實單有一定的議價空間，因此本期全國不銹鋼社會庫存呈現(xiàn)窄幅降庫?？偨Y(jié)：短期內(nèi)供需兩端有小幅改善，但整體供過于求的壓力并未真正扭轉(zhuǎn)。宏觀層面情緒轉(zhuǎn)暖，可能會帶動一波反彈行情，推動現(xiàn)貨價格逐步上漲，這時候需要重點關(guān)注下游的采購節(jié)奏，以及原料價格與現(xiàn)貨價格的聯(lián)動情況。不過當前高產(chǎn)能疊加需求缺乏彈性的狀況，會明顯限制反彈的幅度。

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