募資6.24億擴(kuò)產(chǎn)，比依股份能否借此撕掉“代工標(biāo)簽”？

7月31日晚間，比依股份發(fā)布公告稱，公司向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的申請(qǐng)已獲上交所受理，擬募資6.24億元用于智能廚房家電建設(shè)項(xiàng)目（二期）。這一融資動(dòng)作在當(dāng)下小家電行業(yè)復(fù)蘇與競(jìng)爭(zhēng)加劇并存的背景下，既彰顯了公司的擴(kuò)張決心，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其戰(zhàn)略布局與融資必要性的深度思考。

作為小家電代工領(lǐng)域的“隱形冠軍”，比依股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)鮮明地體現(xiàn)了代工企業(yè)的典型特征。這家成立于2001年的企業(yè)，核心業(yè)務(wù)聚焦于空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋等加熱類廚房小家電，業(yè)務(wù)模式以O(shè)DM/OEM（原始設(shè)計(jì)制造/原始設(shè)備制造）為主。根據(jù)其2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，空氣炸鍋單一品類貢獻(xiàn)了高達(dá)76.49%的營(yíng)業(yè)收入，而海外市場(chǎng)收入占比更是達(dá)到92%，業(yè)務(wù)高度集中。

這種“單品類+重海外”的模式如同雙刃劍：一方面，讓公司在細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)筑起強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠集中資源提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面，也為未來(lái)的增長(zhǎng)埋下了隱患，一旦該品類市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)或海外市場(chǎng)環(huán)境變化，公司業(yè)績(jī)將受到嚴(yán)重影響。湖北香江電器便是這一模式的又一典型案例，其海外業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期占比高達(dá)99%，且高度依賴少數(shù)大客戶訂單，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023-2025年一季度，比依股份營(yíng)收呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，2023年?duì)I收15.60億元，2024年增至20.59億元，2025年一季度以5.30億元開(kāi)局，同比2024年一季度的3.20億元增長(zhǎng)65.6%，遠(yuǎn)超同期小家電行業(yè)6.96%的平均增速。這種跨越式增長(zhǎng)似乎為擴(kuò)產(chǎn)提供了合理性，公司也據(jù)此聲稱現(xiàn)有產(chǎn)能已接近飽和，亟需新基地支撐市場(chǎng)需求。

但利潤(rùn)表現(xiàn)卻暴露了隱憂。比依股份2024年凈利潤(rùn)為1.40億元，同期下降30.84%；盡管2025年一季度凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)為1501.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.96%，但12.7%的毛利率和2.57%的凈利率仍處于行業(yè)偏低水平。這與代工模式直接相關(guān)，低毛利率成為公司發(fā)展的一大短板。而高度依賴海外市場(chǎng)使其業(yè)績(jī)極易受到匯率波動(dòng)的沖擊，2023年因人民幣匯率波動(dòng)，公司匯兌損失就高達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。

意識(shí)到代工模式的局限性后，比依股份已開(kāi)啟多元化轉(zhuǎn)型之路。對(duì)內(nèi)，推出了“比依”空氣炸鍋和“露茉”咖啡機(jī)等自主品牌；對(duì)外，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但這種轉(zhuǎn)型面臨著重重阻礙，其中渠道短板是最大的痛點(diǎn)。多年代工經(jīng)歷使公司缺乏直面消費(fèi)者的經(jīng)驗(yàn)和團(tuán)隊(duì)資源，在線上面臨頭部品牌的流量壓制，線下渠道建設(shè)又需要巨額投入和時(shí)間積累，短期內(nèi)難以形成有效的銷售網(wǎng)絡(luò)。

此次募資投向的中意產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，計(jì)劃新增1500萬(wàn)臺(tái)年產(chǎn)能，重點(diǎn)拓展的正是空氣炸鍋和咖啡機(jī)等品類。值得關(guān)注的是，全球小家電市場(chǎng)增速已放緩至個(gè)位數(shù)，在自主品牌尚未打開(kāi)局面、代工訂單增長(zhǎng)放緩的背景下，如此激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。尤其值得注意的是，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)60.3%，高于行業(yè)平均水平，此時(shí)選擇大額融資的合理性值得商榷。若新增產(chǎn)能無(wú)法有效消化，可能導(dǎo)致存貨積壓，進(jìn)一步加劇財(cái)務(wù)壓力。

比依股份的融資計(jì)劃，折射出小家電企業(yè)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的典型困境：既需把握消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，又不得不直面行業(yè)周期波動(dòng)與盈利承壓的雙重挑戰(zhàn)。從當(dāng)前信息來(lái)看，其融資有真實(shí)的產(chǎn)能需求支撐，但如果想徹底打消市場(chǎng)的爭(zhēng)議，還需要在未來(lái)幾個(gè)季度證明新增產(chǎn)能能夠轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)增長(zhǎng)，而非單純的規(guī)模數(shù)字游戲。

在智能化轉(zhuǎn)型、自主品牌建設(shè)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的多重挑戰(zhàn)下，這家老牌代工企業(yè)的每一步擴(kuò)張都需要更加謹(jǐn)慎。比依股份所面臨的挑戰(zhàn)，實(shí)則是中國(guó)眾多代工企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的縮影。破解這一困局，亟需構(gòu)建系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型路徑：短期內(nèi)以差異化產(chǎn)品策略切入市場(chǎng)，建立品牌認(rèn)知；中期通過(guò)戰(zhàn)略合作打通渠道壁壘，拓展市場(chǎng)空間；長(zhǎng)期則依托研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品技術(shù)含量與溢價(jià)能力。

尤為關(guān)鍵的是，必須實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張與品牌建設(shè)的協(xié)同并進(jìn)——產(chǎn)能為品牌提供穩(wěn)定高效的供應(yīng)鏈支撐，品牌則為產(chǎn)能賦予更高的價(jià)值空間。唯有二者形成良性互動(dòng)，才能推動(dòng)企業(yè)從“制造”向“品牌+技術(shù)”雙輪驅(qū)動(dòng)躍遷。這不僅是比依股份破局的關(guān)鍵，更是中國(guó)代工企業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。