鮑威爾講話(huà)倒計(jì)時(shí)金屬市場(chǎng)決戰(zhàn)時(shí)刻，銅價(jià)高位震蕩待變盤(pán)

期貨行情：

8月22日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)78950元/噸，漲80元；升水為260元/噸，漲10元；A00鋁錠報(bào)20710元/噸，漲40元；升水報(bào)30元；1#鋅報(bào)22120元/噸，跌40元；0#鋅報(bào)22220元/噸，跌40元；1#鉛錠報(bào)16825元/噸，持平；1#鎳報(bào)120950元/噸，跌450元；1#錫報(bào)266000元/噸，跌1000元；

??一、宏觀(guān)焦點(diǎn)：杰克遜霍爾會(huì)議時(shí)刻，政策預(yù)期與數(shù)據(jù)矛盾交織?

美東時(shí)間8月21-23日，全球央行年會(huì)以"勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)型：人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策"為主題拉開(kāi)帷幕，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾北京時(shí)間8月22日晚的講話(huà)成為焦點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)押注9月降息25個(gè)基點(diǎn)概率達(dá)75%，但美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇（8月新訂單創(chuàng)18個(gè)月新高）與歐洲制造業(yè)三年多來(lái)首現(xiàn)增長(zhǎng)，又為政策前景蒙上不確定性。美元指數(shù)在避險(xiǎn)情緒與數(shù)據(jù)分化中反復(fù)震蕩，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品形成雙重?cái)D壓——既因強(qiáng)美元抑制非美元買(mǎi)家需求，又因利率預(yù)期牽動(dòng)工業(yè)金屬整體情緒。

二、分品種解析：供需博弈下的差異化行情??

銅：礦端擾動(dòng)支撐價(jià)格，高位震蕩延續(xù)?

供應(yīng)端，智利Codelco因礦山事故下調(diào)2025年產(chǎn)量預(yù)期（原目標(biāo)137萬(wàn)-140萬(wàn)噸），疊加全球銅市場(chǎng)過(guò)剩量上半年收窄至25.1萬(wàn)噸（去年同期39.5萬(wàn)噸），滬銅社庫(kù)低位運(yùn)行，構(gòu)成價(jià)格支撐；需求端，美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇與歐元區(qū)增長(zhǎng)提供動(dòng)能，但周五數(shù)據(jù)真空期令市場(chǎng)等待做空機(jī)會(huì)。短期展望??：滬銅或維持78,550-79,150元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注LME庫(kù)存變化及美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)。

2. 鋁：多空因素交織，成本支撐與供應(yīng)寬松博弈??

??成本端??：氧化鋁價(jià)格回落至3,130元/噸附近，電解鋁噸利潤(rùn)收窄至4,641元，但新疆、云南等地復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放壓制鋁價(jià)上行空間。??需求端??：國(guó)內(nèi)社庫(kù)小幅下降（打破連續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)），汽車(chē)輕量化及光伏邊框需求支撐消費(fèi)；但環(huán)保限產(chǎn)（天津鍍鋅廠(chǎng)停產(chǎn)）及"金九"旺季預(yù)期尚未兌現(xiàn)，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚。短期展望??：滬鋁或圍繞20,450-20,850元/噸窄幅波動(dòng)，需警惕印尼鎳礦政策變動(dòng)對(duì)成本端的潛在沖擊。

??3. 鋅：進(jìn)口激增對(duì)沖供應(yīng)壓力，需求韌性成關(guān)鍵??

??供應(yīng)端??：西北冶煉廠(chǎng)檢修導(dǎo)致短期供應(yīng)受限，但國(guó)內(nèi)鋅礦砂進(jìn)口量創(chuàng)近10年單月新高（50.14萬(wàn)噸，同比+33.58%），原料緊張局面緩解。需求端??：鍍鋅需求受環(huán)保限產(chǎn)壓制，但新能源領(lǐng)域（儲(chǔ)能、光伏支架）及基建補(bǔ)庫(kù)提供增量，庫(kù)存去化速度或加快。短期展望??：滬鋅或維持22,180-22,450元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注"金九"旺季需求成色。

??4. 鉛：供需雙弱，宏觀(guān)情緒主導(dǎo)??

??供應(yīng)端??：原生鉛開(kāi)工率回升，但再生鉛原料緊張（廢電瓶?jī)r(jià)格高位）及高溫限電加劇供應(yīng)擾動(dòng)，安徽環(huán)保排查進(jìn)一步限制產(chǎn)能釋放。需求端??：傳統(tǒng)鉛酸電池?fù)Q電需求疲軟，鋰電池替代效應(yīng)持續(xù)，下游僅維持剛需補(bǔ)庫(kù)，倫鉛庫(kù)存小幅去化至27.96萬(wàn)噸。短期展望??：滬鉛或承壓于16,500-16,950元/噸區(qū)間，需警惕宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的拋壓。

??5. 錫：緬甸復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，新興需求支撐緊平衡??

??供應(yīng)端??：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，云南、廣西主產(chǎn)區(qū)原料偏緊，國(guó)內(nèi)精錫庫(kù)存維持低位（約5,000噸），加工費(fèi)持續(xù)低位（TC/RC 4,000-4,500元/噸）。需求端??：AI芯片、5G基建拉動(dòng)高純錫需求，但光伏焊帶出口放緩及消費(fèi)電子需求疲軟抑制增量，產(chǎn)業(yè)鏈供需雙弱。短期展望??：滬錫或弱勢(shì)震蕩于26.5-26.9萬(wàn)元/噸，需關(guān)注緬甸政策變動(dòng)及新興需求持續(xù)性。

??6. 鎳：過(guò)剩格局難改，弱勢(shì)運(yùn)行延續(xù)??

??供應(yīng)端??：菲律賓鎳礦供應(yīng)恢復(fù)，印尼濕法冶煉項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，全球精煉鎳過(guò)剩壓力加?。↙ME庫(kù)存增至48萬(wàn)噸）。需求端??：不銹鋼需求低迷（地產(chǎn)、基建拖累），新能源領(lǐng)域三元電池被磷酸鐵鋰替代，需求端難覓亮點(diǎn)。短期展望??：滬鎳或弱勢(shì)運(yùn)行于11.8-12.1萬(wàn)元/噸，需關(guān)注印尼鎳礦出口政策調(diào)整及下游補(bǔ)庫(kù)信號(hào)

三、市場(chǎng)焦點(diǎn)：政策與數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)平衡

當(dāng)前金屬市場(chǎng)處于"宏觀(guān)謹(jǐn)慎+供需分化"格局：

•政策變量??：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息節(jié)奏、國(guó)內(nèi)"反內(nèi)卷"政策對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈盈利的傳導(dǎo)、歐盟碳關(guān)稅對(duì)出口成本的影響；

??•數(shù)據(jù)驗(yàn)證??：全球制造業(yè)PMI（尤其是歐元區(qū)）、中國(guó)社融數(shù)據(jù)、LME庫(kù)存變化；

•??風(fēng)險(xiǎn)提示??：地緣沖突升級(jí)（紅海航運(yùn)危機(jī)）、極端天氣沖擊供應(yīng)鏈（銅礦主產(chǎn)區(qū)）、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)超預(yù)期。

??四、觀(guān)點(diǎn)：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與長(zhǎng)期隱憂(yōu)并存??

•工業(yè)金屬受益于"降息+AI用電"雙重邏輯，銅、鋁或迎EPS與PE雙擊；小金屬（鎢、銻）受供給約束支撐，具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。

??風(fēng)險(xiǎn)警示??：若美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息或中國(guó)地產(chǎn)鏈持續(xù)低迷，工業(yè)金屬或二次探底；新能源技術(shù)路線(xiàn)變革（如固態(tài)電池）或顛覆鋰鈷需求預(yù)期。

??結(jié)語(yǔ)：震蕩中尋找確定性，關(guān)注政策拐點(diǎn)與庫(kù)存周期??

全球金屬市場(chǎng)的震蕩分化本質(zhì)是宏觀(guān)政策預(yù)期與微觀(guān)供需錯(cuò)配的共振結(jié)果。短期看，美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)與"金九"旺季需求驗(yàn)證將是價(jià)格波動(dòng)的主導(dǎo)因素；中長(zhǎng)期看，供給剛性（銅、錫）與新興需求（AI、新能源）的匹配度將決定品種分化格局。投資者需在波動(dòng)中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)警惕政策反復(fù)與庫(kù)存累積帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。