銦價微跌！鋅冶煉松綁 + 需求疲軟，出口管制的漲價紅利真的沒了？

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9 月 22 日，長江綜合銦均價報 2570 元 / 千克，較前一交易日下跌 10 元。這一細微波動看似平淡，實則折射出銦市供需格局與政策預(yù)期的微妙變化 —— 在 2 月出口管制政策帶來的漲價動能消退后，市場正重新聚焦基本面的真實張力。?

一、核心誘因一：鋅冶煉復(fù)蘇打開供給彈性?

銦作為鋅冶煉的副產(chǎn)品（約 90% 銦產(chǎn)自鋅礦伴生回收），其供給端高度依賴鋅冶煉行業(yè)景氣度。當(dāng)前鋅礦供應(yīng)的邊際改善，正悄然松動銦的供給約束：?

礦端增量釋放預(yù)期升溫?

2025 年全球鋅礦新增產(chǎn)能預(yù)計達 60 萬噸，俄羅斯 Ozernoye、南非 Gamsberg 等項目陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)新疆火燒云鋅礦也進入產(chǎn)能釋放期。鋅精礦供應(yīng)寬松將推動加工費反彈，國內(nèi)鋅冶煉廠在經(jīng)歷 2024 年聯(lián)合減產(chǎn)后，開工積極性正逐步回升，銦的伴生回收量隨之增長。?

冶煉利潤修復(fù)刺激生產(chǎn)?

2024 年國內(nèi)鋅冶煉利潤曾跌至十年新低的 - 2000 元 / 噸，導(dǎo)致銦回收產(chǎn)能收縮。而今隨著鋅價企穩(wěn)與原料成本下降，冶煉廠盈利邊際改善，部分停產(chǎn)的回收生產(chǎn)線已重啟。華源證券 8 月研報指出，小金屬回收產(chǎn)能與主金屬冶煉節(jié)奏高度綁定，鋅冶煉復(fù)蘇將直接緩解銦的供給緊張。?

二、核心誘因二：下游需求缺乏增量支撐?

需求端的疲軟則成為銦價承壓的另一重因素，傳統(tǒng)主力市場與新興領(lǐng)域均未出現(xiàn)強拉動：?

顯示面板需求低迷?

銦的最大應(yīng)用場景（占比超 70%）是 ITO 靶材，而下游液晶面板市場正面臨庫存壓力。2025 年全球電視、智能手機出貨量增速放緩，國內(nèi)面板企業(yè)稼動率維持在 75% 左右的低位，ITO 靶材采購量同比下降 8%，直接壓制銦的即時需求。?

新能源領(lǐng)域增量有限?

盡管光伏支架、薄膜太陽能電池等新能源場景被視為銦的潛在增長點，但當(dāng)前該領(lǐng)域銦耗占比不足 5%。2025 年國內(nèi)光伏裝機增量集中于晶硅組件，薄膜電池滲透率提升緩慢，短期內(nèi)難以彌補傳統(tǒng)需求的缺口。?

三、政策視角：出口管制效應(yīng)逐步弱化?

2025 年 2 月實施的銦相關(guān)物項出口管制（涵蓋磷化銦、三甲基銦等關(guān)鍵制品），曾推動鹿特丹銦價上漲 5% 至 425 美元 / 千克。但這一政策紅利正隨時間推移消退：?

國際市場已逐步適應(yīng)管制節(jié)奏，海外企業(yè)通過庫存?zhèn)湄浥c替代材料（如納米銀線）降低對中國銦的依賴；?

國內(nèi)管制范圍未涵蓋原生銦金屬，貿(mào)易商通過調(diào)整出口品類規(guī)避限制，實際出口量降幅低于預(yù)期，政策對現(xiàn)貨價格的支撐力減弱。?

四、后市展望：供需博弈下的震蕩格局?

短期來看，銦價將在 2500-2600 元 / 千克區(qū)間震蕩。?中長期而言，隨著半導(dǎo)體、新一代顯示技術(shù)的發(fā)展，銦的戰(zhàn)略價值仍在提升，但 2025 年供需緊平衡已被打破，價格大概率告別年初的高位區(qū)間，回歸基本面驅(qū)動的理性波動。?

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