鋅價迷局美元反彈與庫存悖論下的弱勢尋底

當(dāng)美聯(lián)儲鷹派降息的"靴子"落地，鋅市場正站在宏觀與供需的十字路口。鮑威爾的鷹派表態(tài)推動美元指數(shù)強勢反彈，疊加國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落的陰云，讓以美元計價的鋅金屬陷入"需求承壓-價格回調(diào)"的循環(huán)。而LME庫存驟降75%至47,825噸與滬鋅庫存翻倍至99,315噸的"庫存悖論"，更讓市場對供需格局產(chǎn)生深度困惑。

9月22日，滬鋅主力2511合約承壓低開，盤面窄幅震蕩。截至10：15分休盤報價每噸22020元，下跌0.18%。早間現(xiàn)貨市場成交平穩(wěn)運行，持貨商嘗試挺價出貨，下游存在追跌補貨需求，交投氛圍維持向好。長江現(xiàn)貨1#鋅報21880元/噸，跌50元；0#鋅報21980元/噸，跌50元；

【宏觀重壓：美元反彈削弱風(fēng)險資產(chǎn)】

美聯(lián)儲9月降息25個基點雖符合預(yù)期，但鮑威爾對通脹的強硬表態(tài)及年內(nèi)再降兩次的點陣圖，推動美元指數(shù)止跌反彈。這直接抬升了非美貨幣買家成本——隔夜倫鋅跌0.50%至2899美元/噸的走勢，正是美元走強對大宗商品價格壓制的縮影。國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟指標(biāo)普遍回落強化了政策加碼預(yù)期，但政策效果傳導(dǎo)至終端需求仍需時間，市場情緒偏謹(jǐn)慎。

【庫存迷局：LME緊張與滬鋅過剩的"雙面鏡像"】

LME鋅庫存創(chuàng)2023年5月以來新低，看似供應(yīng)緊張，但現(xiàn)貨市場卻呈現(xiàn)"庫存降、供應(yīng)足"的奇景。三個月期合約升水曾達41.33美元/噸的11個月高點，更多反映的是短期交割壓力而非全局短缺。反觀滬鋅庫存翻倍至99,315噸，直接印證了中國需求疲軟的事實——世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，7月全球粗鋼產(chǎn)量同比降1.3%，中國產(chǎn)量更下滑4%，作為鋅的主要消費領(lǐng)域，鋼鐵行業(yè)活動減弱直接拖累了鋅需求。更值得警惕的是，分析師預(yù)計今年全球鋅市將出現(xiàn)8萬噸過剩，明年過剩量擴大至20.15萬噸，這與LME庫存緊張形成鮮明對比，暗示當(dāng)前庫存變動更多是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

【基本面透視：開工分化與備貨支撐】

鋅礦加工費呈現(xiàn)"內(nèi)外分化"特征：國產(chǎn)礦加工費維穩(wěn)，進口礦加工費加速上抬，原料端整體偏寬裕。9月煉廠常規(guī)檢修增多，精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少，但年內(nèi)當(dāng)月產(chǎn)量仍預(yù)計保持在60萬噸以上的高位水平。需求端則呈現(xiàn)"冷熱不均"：鍍鋅管因黑色系價格上漲走貨改善，鐵塔、船舶訂單穩(wěn)定，但光伏支架、橋架訂單不佳；汽配訂單改善難抵小五金訂單疲軟，壓鑄鋅合金企業(yè)開工環(huán)比小降。不過，鋅價回落及國慶中秋雙節(jié)前的備貨需求，推動社會庫存小幅下滑，為鋅價調(diào)整空間設(shè)置了"隱性下限"。

【風(fēng)險與機遇：需警惕的三大變數(shù)】

后市需關(guān)注三大風(fēng)險：一是宏觀風(fēng)險擾動，如地緣政治、關(guān)稅談判對美元指數(shù)的二次沖擊；二是需求旺季表現(xiàn)，若"金九銀十"成色不足，將加劇過剩壓力；三是海外通脹數(shù)據(jù)，若超預(yù)期波動可能引發(fā)貨幣政策調(diào)整。但初端企業(yè)開工環(huán)比回升、鋅價回落提振下游點價熱情，疊加國慶中秋假期前的備貨計劃，庫存回落預(yù)期或限制鋅價調(diào)整空間。

在這場宏觀與供需的博弈中，鋅價正以"弱現(xiàn)實"為錨，在"預(yù)期差"中尋找平衡。對于市場參與者而言，緊盯庫存邊際變化、需求改善信號及宏觀政策動向，方能在這場迷局中捕捉結(jié)構(gòu)性機會——畢竟，當(dāng)LME庫存創(chuàng)新低與滬鋅庫存翻倍并存，當(dāng)美元反彈與節(jié)前備貨交織，鋅價的每一次波動都可能藏著市場的深層密碼。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。