黃金早盤沖高破 4050 美元！債務(wù)洪峰與貨幣信心危機(jī)，牛市邏輯再確認(rèn)？

2025 年 10 月 13 日亞洲早盤，黃金市場(chǎng)再度展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭。倫敦金現(xiàn)開盤后震蕩上行，截至早盤 7時(shí) 53 分已漲至 4046.66 美元 / 盎司，較前一交易日收盤價(jià)上漲 0.29%，最高觸及 4059.28 美元 / 盎司；紐約金期貨更是大漲 1.47%，報(bào) 4059.1 美元 / 盎司，創(chuàng)下近期交易新高。國(guó)內(nèi)實(shí)物黃金市場(chǎng)同步跟漲，周生生、周大福等品牌黃金價(jià)格均突破 1160 元 / 克，漲幅普遍超過 0.5%。這波上漲并非偶然，正如盛寶銀行大宗商品策略主管 Ole Hansen 所言，在債務(wù)高企、貨幣政策政治化與法定貨幣信心削弱的多重壓力下，黃金的避險(xiǎn)與儲(chǔ)值價(jià)值正被市場(chǎng)重新定價(jià)。

Hansen 強(qiáng)調(diào)的 "美國(guó)財(cái)政部利息支出超年度國(guó)防開支"，已成為引爆市場(chǎng)對(duì)法定貨幣擔(dān)憂的核心導(dǎo)火索。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 2025 財(cái)年國(guó)防預(yù)算高達(dá) 8952 億美元，創(chuàng)下歷史新高，其中僅 "太平洋威懾倡議" 單項(xiàng)就申請(qǐng) 99 億美元，但這一巨額開支在債務(wù)利息面前仍顯遜色 ——2025 年美國(guó)聯(lián)邦政府利息支出預(yù)計(jì)突破 1.5 萬(wàn)億美元，較國(guó)防開支高出 67%，背后是 36.2 萬(wàn)億美元的聯(lián)邦債務(wù)總額和高達(dá) 123% 的債務(wù)占 GDP 比率。

更嚴(yán)峻的是，這種債務(wù)壓力并非美國(guó)獨(dú)有。IMF 最新數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均債務(wù)占 GDP 比率已達(dá) 110%，日本以 235% 的比率居全球主要經(jīng)濟(jì)體之首，歐盟 27 國(guó)債務(wù)總額達(dá) 17.7 萬(wàn)億美元，希臘、意大利等國(guó)債務(wù)率均超 130%。即便名義 GDP 處于紀(jì)錄高位，高利率環(huán)境下的再融資壓力仍讓債務(wù)雪球越滾越大：美國(guó) 2025 年將有 9.2 萬(wàn)億美元國(guó)債到期，需以 4.8% 的高利率重新融資，而日本 10 年期國(guó)債收益率已升至 1.575% 的 17 年高點(diǎn)，利息負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。這種 "增長(zhǎng)追不上債務(wù)" 的失衡，正在侵蝕市場(chǎng)對(duì)主權(quán)信用貨幣的信任基礎(chǔ)。

貨幣政策的政治化傾向，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)貨幣體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂。近期特朗普政府持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓要求大幅降息，不僅公開批評(píng)現(xiàn)行利率政策，更通過提名親信出任美聯(lián)儲(chǔ)理事試圖影響決策層，盡管聯(lián)邦上訴法院駁回了其撤職現(xiàn)任理事的請(qǐng)求，但政治力量對(duì)貨幣政策的干預(yù)意圖已引發(fā)廣泛警惕。

這種干預(yù)帶來的直接影響是美元信用的隱性削弱。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英指出，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損會(huì)沖擊美國(guó)國(guó)家信譽(yù)，導(dǎo)致美元走弱并推升黃金吸引力。市場(chǎng)數(shù)據(jù)已顯現(xiàn)端倪：芝商所數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 10 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá) 96.1%，而激進(jìn)降息預(yù)期與 1.80% 的 10 年期通脹指數(shù)形成反差，實(shí)際收益率的隱性下降正在打開黃金上漲空間。正如興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委所言，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系正處于 "亂紀(jì)元"，美元作為儲(chǔ)備貨幣的合理性已遭深刻質(zhì)疑。

市場(chǎng)對(duì)黃金的追捧已從情緒轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)資金動(dòng)作。全球最大黃金 ETF——SPDR Gold Trust 在 10 月 10 日增持 3.72 噸，持倉(cāng)量突破 1017.16 噸，創(chuàng)下近期新高，顯示機(jī)構(gòu)投資者對(duì)黃金的配置需求正在升溫。央行層面的增持更為堅(jiān)定，中國(guó)央行已連續(xù) 11 個(gè)月增持黃金，截至 9 月末黃金儲(chǔ)備達(dá) 7406 萬(wàn)盎司（約 2303.5 噸），環(huán)比再增 1.24 噸。世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，95% 的受訪央行預(yù)計(jì)未來 12 個(gè)月全球黃金儲(chǔ)備將繼續(xù)增加，這一比例創(chuàng)下 2019 年以來新高。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，這種增持具有鮮明的戰(zhàn)略屬性。在美元信用裂痕擴(kuò)大的背景下，黃金已從單純的避險(xiǎn)資產(chǎn)升級(jí)為儲(chǔ)備資產(chǎn)的 "壓艙石"—— 今年二季度，黃金占除美聯(lián)儲(chǔ)外的全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)比重自 1996 年以來首次超過美國(guó)國(guó)債。國(guó)內(nèi)實(shí)物黃金市場(chǎng)的同步上漲則反映了民間儲(chǔ)值需求的覺醒，周大福等品牌黃金價(jià)格突破 1160 元 / 克仍保持成交活躍，印證了 "藏金于民" 與 "藏金于國(guó)" 的需求共振。

短期來看，黃金在 4000-4080 美元 / 盎司區(qū)間形成強(qiáng)勢(shì)震蕩，亞洲早盤的突破已展現(xiàn)上行動(dòng)能。中長(zhǎng)期而言，只要發(fā)達(dá)市場(chǎng)債務(wù)率攀升、貨幣政策政治化、美元信用削弱這三大核心邏輯未發(fā)生根本改變，黃金的貨幣屬性就將持續(xù)強(qiáng)化。但需警惕的是，若美聯(lián)儲(chǔ) 10 月議息會(huì)議展現(xiàn)超預(yù)期的政策獨(dú)立性，或短期地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解，可能引發(fā)金價(jià)階段性回調(diào)。

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