從8μm到4.5μm，極薄銅箔成頭部廠商勝負(fù)手

2025年10月21日，金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)4.5μm鋰電銅箔均價(jià)報(bào)113,500元/噸，較前日持平，而6μm及8μm產(chǎn)品分別下跌100元/噸至103,650元/噸和102,650元/噸，單日跌幅0.096%。

供給端：技術(shù)壁壘制約產(chǎn)能釋放，進(jìn)口替代進(jìn)程加速
國(guó)內(nèi)電解銅箔產(chǎn)能雖保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但高端產(chǎn)品供給仍面臨結(jié)構(gòu)性缺口。頭部企業(yè)通過(guò)設(shè)備改造提升良率，但受制于關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)口周期延長(zhǎng)，新增產(chǎn)能釋放速度低于預(yù)期。中小廠商則轉(zhuǎn)向低附加值產(chǎn)品生產(chǎn)，行業(yè)平均加工費(fèi)逼近成本線，部分企業(yè)被迫減產(chǎn)。與此同時(shí)，復(fù)合集流體技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速，對(duì)傳統(tǒng)銅箔需求形成階段性分流。進(jìn)口端，南美鹽湖項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)及非洲鋰礦到港量增加，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口增量將對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制。 

需求端：動(dòng)力電池韌性支撐與儲(chǔ)能需求疲軟分化
下游需求呈現(xiàn)高鎳三元電池補(bǔ)庫(kù)、磷酸鐵鋰去庫(kù)存的顯著分化。動(dòng)力電池領(lǐng)域，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，高鎳三元電池單耗增長(zhǎng)帶動(dòng)極薄銅箔需求環(huán)比上升。儲(chǔ)能市場(chǎng)則因新型儲(chǔ)能裝機(jī)增速放緩，磷酸鐵鋰電池需求環(huán)比下降，倒逼工業(yè)級(jí)銅箔采購(gòu)價(jià)承壓。海外市場(chǎng)訂單波動(dòng)加劇，歐美對(duì)中國(guó)銅箔進(jìn)口限制政策導(dǎo)致出口量下滑，但東南亞新興市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求形成緩沖。 

政策端：環(huán)保限產(chǎn)與出口管制雙軌并行
主要產(chǎn)區(qū)環(huán)保督察力度持續(xù)加強(qiáng)，部分中小冶煉廠因環(huán)保不達(dá)標(biāo)被要求限產(chǎn)或停產(chǎn)，合規(guī)企業(yè)生產(chǎn)成本壓力顯著增加。出口政策調(diào)整導(dǎo)致高附加值產(chǎn)品出口成本上升，企業(yè)加速轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)布局。

宏觀層面：金融屬性強(qiáng)化與產(chǎn)業(yè)周期共振
美元指數(shù)波動(dòng)及大宗商品金融屬性增強(qiáng)對(duì)價(jià)格形成支撐，國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域用銅需求邊際改善。但需警惕全球銅礦供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。 

此次價(jià)格分化本質(zhì)上是技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)能過(guò)剩的階段性碰撞。隨著4.5μm及以下極薄銅箔在固態(tài)電池領(lǐng)域的滲透率提升，具備量產(chǎn)能力的企業(yè)將主導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，而低端產(chǎn)能將加速出清。投資者需重點(diǎn)關(guān)注四季度復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展及印尼銅礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，這兩大變量將決定行業(yè)供需再平衡的時(shí)點(diǎn)。

【個(gè)人觀點(diǎn)，內(nèi)容不構(gòu)成投資決策依據(jù)】

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。