:中美經(jīng)貿(mào)和談達(dá)成基本共識(shí)，不銹鋼盤面還能持續(xù)反彈嗎？

一、原料成本分化：鎳鐵弱穩(wěn)、鉻鐵寬松，整體支撐有限不銹鋼核心原料鎳鐵與鉻鐵價(jià)格呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢(shì)，兩者的供需格局差異，共同導(dǎo)致原料端對(duì)不銹鋼的成本支撐力度不足。

1. 鎳鐵：政策擾動(dòng)托底，但供應(yīng)增量壓制價(jià)格10 月印尼鎳礦相關(guān)政策出現(xiàn)擾動(dòng)，直接推動(dòng)鎳礦價(jià)格小幅上行，為鎳鐵成本提供一定托底作用。但與此同時(shí)，鎳鐵市場(chǎng)供應(yīng)增量持續(xù)釋放，供需力量相互牽制，最終使得鎳鐵價(jià)格整體維持弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)，未能形成有效上漲動(dòng)能。

2. 鉻鐵：進(jìn)口激增 + 招標(biāo)平盤，供應(yīng)寬松格局明確從供應(yīng)端看，9 月中國(guó)高碳鉻鐵進(jìn)口量達(dá) 22.38 萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增長(zhǎng) 40.7%，市場(chǎng)供應(yīng)寬松程度進(jìn)一步加劇；從需求端看，鋼廠 11 月鉻鐵招標(biāo)價(jià)格維持平盤，未給予價(jià)格上行信號(hào)。雙重因素疊加下，鉻鐵價(jià)格短期暫穩(wěn)，但寬松格局未改，對(duì)不銹鋼成本的支撐作用微弱。整體而言，鎳鐵的 “弱穩(wěn)” 與鉻鐵的 “寬松” 相互抵消，印尼鎳礦的政策利好未能有效傳導(dǎo)至不銹鋼成本端，原料支撐力度有限。

二、庫(kù)存區(qū)域分化：貿(mào)易活躍區(qū)去庫(kù)，去庫(kù)持續(xù)性存疑當(dāng)前全國(guó)不銹鋼庫(kù)存呈現(xiàn) “去庫(kù)與累庫(kù)并存” 的顯著區(qū)域分化特征，上周由于盤面上漲去庫(kù)集中于無(wú)錫等貿(mào)易活躍地區(qū)，反映盤面上漲對(duì)庫(kù)存的短期釋放，但持續(xù)性仍需觀察。無(wú)錫作為不銹鋼核心貿(mào)易區(qū)域，根據(jù)數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)庫(kù)存連續(xù)兩周下降，截至 10 月 24 日降至 601,085 噸，較 10 月 10 日減少 14,336 噸，去庫(kù)趨勢(shì)明確；值得關(guān)注的是，期貨庫(kù)存同步收縮 —— 江蘇五礦無(wú)錫錢橋庫(kù)庫(kù)存從 15,215 噸降至 11,943 噸，與貿(mào)易活躍區(qū)去庫(kù)形成呼應(yīng)。但從整體趨勢(shì)看，此次去庫(kù)更多是 盤面上漲帶來(lái) 的短期結(jié)果，后續(xù)能否持續(xù)仍依賴盤面的反彈力度。

三、進(jìn)出口貿(mào)易承壓：外需疲弱 + 進(jìn)口增量，供應(yīng)壓力進(jìn)一步放大9 月不銹鋼進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，外需疲弱制約出口，而進(jìn)口增量疊加，共同導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)壓力加劇，凈出口規(guī)模顯著收縮。

1. 出口端：關(guān)稅沖擊 + 冷軋拖累，外需表現(xiàn)疲軟9 月不銹鋼出口量環(huán)比下降 6.6%，至 41.85 萬(wàn)噸，核心拖累因素為冷軋卷板出口減少 2.06 萬(wàn)噸。更關(guān)鍵的是，美國(guó)自 9 月 7 日起對(duì) 69 個(gè)經(jīng)濟(jì)體征收 10%-41% 關(guān)稅的政策，直接沖擊轉(zhuǎn)口貿(mào)易通道 ——9 月中國(guó)對(duì)東南亞出口量?jī)H環(huán)比微增 0.1%，外需疲弱態(tài)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

2. 進(jìn)口端：印尼冷軋?jiān)隽匡@著，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力加碼9 月不銹鋼進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng) 2.7%，至 12.03 萬(wàn)噸，其中印尼冷軋進(jìn)口同比大幅增長(zhǎng) 93.5%?，成為進(jìn)口增量的核心來(lái)源，主要原因?yàn)橛∧岵讳P鋼產(chǎn)線逐步復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)冷軋市場(chǎng)的供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)。受出口下降、進(jìn)口增長(zhǎng)雙重影響，9 月不銹鋼凈出口量縮減至 29.82 萬(wàn)噸，同比下降 10.4%，外需對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 “分流作用” 減弱，供需平衡壓力持續(xù)加大。

后市展望：短期來(lái)看，宏觀情緒回暖為不銹鋼期貨提供階段性支撐，但基本面多空交織下，價(jià)格上行空間仍受顯著制約，預(yù)計(jì)整體維持“區(qū)間震蕩偏弱”運(yùn)行格局。預(yù)計(jì)短期內(nèi)不銹鋼價(jià)格將在 “宏觀情緒托底、基本面壓制” 的博弈中，維持區(qū)間震蕩偏弱運(yùn)行，其中不銹鋼期貨主力 02 合約核心波動(dòng)區(qū)間可參考 12,600-12,900元/噸。多空因素梳理：利多因素 ：1. 成本端：印尼鎳礦政策擾動(dòng)提供托底；2. 庫(kù)存端：貿(mào)易活躍區(qū)局部去化；3. 宏觀端：中美經(jīng)貿(mào)和談改善市場(chǎng)預(yù)期。利空壓力 1. 供應(yīng)端：中印高排產(chǎn)延續(xù)，供應(yīng)壓力持續(xù)；2. 出口端：美國(guó)關(guān)稅壓制外需，出口受阻；3. 需求端：“銀十” 不及預(yù)期，剛需支撐有限；4. 原料端：鉻鐵供應(yīng)寬松，成本支撐不足。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。