【鎳月評】降息風(fēng)過鎳價(jià)平，庫山壓頂待"春風(fēng)"！

一、本月國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本月走勢圖

影響本月鎳價(jià)走勢的主要因素回顧：
本月長江現(xiàn)貨 1# 鎳價(jià)格呈現(xiàn)"供需矛盾與宏觀拉鋸下的區(qū)間震蕩"格局，從月初的124,050元/噸（10月9日）波動(dòng)回落至月末的122,300元/噸（10月31日），全月價(jià)格在121,100-125,150元/噸區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩，振幅約3.3%，本月總均價(jià)報(bào)122814.71元/噸，反映出市場多空力量的激烈博弈。
月初（1-10日）：政策擾動(dòng)推高成本，庫存壓力初顯?
10月3日印尼宣布縮短采礦配額有效期至1年，引發(fā)供應(yīng)收緊預(yù)期，推動(dòng)印尼鎳礦參考價(jià)環(huán)比上漲40.33美元/干噸，成本支撐強(qiáng)化。長江現(xiàn)貨市場鎳價(jià)于10月9日沖高至均價(jià)124.050元/噸（月內(nèi)高點(diǎn)）。但隨后上期所提高交易保證金至10%，疊加LME庫存突破25萬噸，投機(jī)資金撤離導(dǎo)致價(jià)格回落，10月10日跌至123,950元/噸附近，呈現(xiàn)"政策利好被庫存壓力抵消"的格局。
月中（11-20日）：宏觀預(yù)期短暫提振，供需矛盾持續(xù)壓制?
10月18日中美經(jīng)貿(mào)緩和信號與國內(nèi)"十五五"政策預(yù)期升溫，疊加前三季度GDP同比增長5.2%，短暫提振市場情緒。鎳價(jià)于10月27日反彈至123,650元/噸。但不銹鋼行業(yè)"高排產(chǎn)、弱去庫"（基準(zhǔn)價(jià)環(huán)比跌0.48%）及LME庫存增至25.12萬噸的現(xiàn)實(shí)制約漲幅，價(jià)格沖高后再度回落，體現(xiàn)"宏觀暖風(fēng)難融基本面寒冰"的博弈。
月尾（21-31日）：美聯(lián)儲(chǔ)降息利好有限，高庫存主導(dǎo)跌勢?
10月30日美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)并結(jié)束縮表，美元走弱理論上利好鎳價(jià)，但LME庫存突破25.16萬噸、不銹鋼"銀十"需求疲軟等供需矛盾壓制價(jià)格反彈。此外，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成多項(xiàng)共識，美方取消部分關(guān)稅、暫停出口管制和貿(mào)易調(diào)查措施，中方相應(yīng)調(diào)整反制措施，有利于改善貿(mào)易關(guān)系，提振市場信心，尤其對出口型企業(yè)是直接利好。鎳價(jià)在降息后微漲即跌，10月31日收于122,300元/噸，全月均價(jià)微跌，最終呈現(xiàn)"高庫存壓制+成本托底"的震蕩收局。
總結(jié)：2025年10月鎳價(jià)核心邏輯可概括為"印尼政策成本支撐"與"全球供應(yīng)過剩"的持續(xù)博弈。宏觀面因素如中美關(guān)系、美聯(lián)儲(chǔ)政策等僅引發(fā)短期波動(dòng)，未能扭轉(zhuǎn)供需失衡的主線；LME庫存突破25萬噸的高壓持續(xù)制約價(jià)格反彈空間，而不銹鋼需求疲軟與新能源拉動(dòng)不足加劇了市場弱勢。成本端因印尼礦價(jià)堅(jiān)挺形成底部支撐，限制了價(jià)格下跌深度。未來破局需等待庫存出現(xiàn)明確拐點(diǎn)或需求端超預(yù)期改善，短期內(nèi)的震蕩格局難以突破。

10月鎳供應(yīng)端現(xiàn)狀：供應(yīng)爆炸性增長下的"結(jié)構(gòu)性短缺"暗涌，庫存高企難掩未來價(jià)格博弈！?

全球鎳市陷入"整體過剩"與"結(jié)構(gòu)性緊缺"的復(fù)雜博弈！一方面，海外鎳礦供應(yīng)寬松，國內(nèi)港口庫存飆升至三年新高，精煉鎳產(chǎn)量亦穩(wěn)步提升，全球供應(yīng)壓力巨大，導(dǎo)致國內(nèi)外交易所庫存持續(xù)累積，現(xiàn)貨承壓。但另一方面，?高品位鎳礦緊缺成為隱形導(dǎo)火索，致使印尼礦價(jià)高企，國內(nèi)鎳鐵冶煉廠普遍成本倒掛，利潤嚴(yán)重分化。與此同時(shí)，?新能源鏈條獨(dú)樹一幟，硫酸鎳需求旺盛，國慶節(jié)后備貨積極，加之高冰鎳工藝?yán)麧櫩捎^，驅(qū)動(dòng)原料流向發(fā)生關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。當(dāng)前市場核心矛盾在于：全面累庫的弱現(xiàn)實(shí)，能否壓倒高成本支撐與硫酸鎳需求偏強(qiáng)的強(qiáng)預(yù)期？這場供需大亂斗，注定鎳價(jià)波動(dòng)加劇，未來走勢懸念迭起！

10 月鎳需求端現(xiàn)狀：不銹鋼遇冷拖累全局，新能源賽道能否獨(dú)撐大局？
當(dāng)前鎳市需求正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性分化！?不銹鋼領(lǐng)域持續(xù)遇冷?：盡管產(chǎn)量微增，但終端需求疲軟導(dǎo)致庫存高企，鋼廠利潤承壓，對鎳鐵采購"精打細(xì)算"，壓價(jià)情緒濃厚。疊加國際貿(mào)易壁壘與關(guān)稅制約，出口訂單增長乏力，成為拖累鎳需求的"主要短板"。反觀新能源賽道則展現(xiàn)韌性?：硫酸鎳需求穩(wěn)健，三元電池裝車量維持增長，形成關(guān)鍵支撐。部分企業(yè)因原料供應(yīng)緊張，采購意愿階段性上升，推動(dòng)硫酸鎳價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。然而，這一需求并未有效傳導(dǎo)至精煉鎳，新能源產(chǎn)業(yè)鏈對鎳的消耗仍高度集中于中間品，對純鎳的拉動(dòng)作用有限。
總結(jié)來看，?"弱現(xiàn)實(shí)"與"強(qiáng)預(yù)期"激烈博弈?：不銹鋼的疲軟持續(xù)施壓鎳價(jià)，而新能源的穩(wěn)健需求則為市場注入一絲信心。下一階段，不銹鋼去庫進(jìn)程與新能源政策的動(dòng)向，將成為左右鎳價(jià)走勢的關(guān)鍵變量！
鎳整體產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀
2025年10月，全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)"上游集中化、中游過?；?、下游分化化"的典型特征。上游供應(yīng)端由印尼主導(dǎo)，其鎳礦產(chǎn)量占全球逾58%，濕法中間品產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，但該國資源政策的不確定性及全球鎳礦品位下降構(gòu)成長期供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。中游冶煉端精煉鎳產(chǎn)能大幅釋放，特別是中國與印尼新增產(chǎn)能，導(dǎo)致全球供應(yīng)過剩壓力加劇，庫存持續(xù)累積；而鎳鐵增長則因政策與成本限制明顯放緩。下游需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：不銹鋼領(lǐng)域作為消費(fèi)主力保持穩(wěn)定，300系產(chǎn)量因高端應(yīng)用支撐維持增長，但受房地產(chǎn)疲軟制約增量有限；新能源領(lǐng)域需求增速放緩，三元電池市場份額被擠壓，對鎳的需求拉動(dòng)減弱；合金、電鍍等其他領(lǐng)域消費(fèi)則整體平穩(wěn)，難以為需求端提供顯著增量。整體而言，產(chǎn)業(yè)鏈核心矛盾集中于"供應(yīng)放量"與"需求疲軟"之間的失衡。

二、倫敦期貨鎳走勢

▲ CCMN本月倫鎳走勢圖

聚焦倫鎳市場：2025年10月倫鎳上演"過山車"式行情，整體呈現(xiàn)"上旬震蕩上漲、中旬大幅下跌、下旬反彈震蕩"格局，其背后是宏觀情緒與基本面現(xiàn)實(shí)的激烈博弈。上旬，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、印尼礦權(quán)政策擾動(dòng)以及中美貿(mào)易關(guān)系緩和的共同推動(dòng)下，價(jià)格震蕩走強(qiáng)；中旬風(fēng)云突變，美國政府的停擺引發(fā)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)"迷霧"，美元階段性走強(qiáng)，疊加LME庫存飆升至25萬噸以上歷史新高的沉重現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致價(jià)格快速下探；進(jìn)入下旬，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地、美股三大指數(shù)創(chuàng)新高提振全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，鎳價(jià)再度反彈，但供應(yīng)過剩的基本面壓力始終制約反彈空間，使其在15200美元附近陷入震蕩。?全月來看，倫鎳走勢受美元走弱、美股狂歡等宏觀暖風(fēng)與自身"高庫存、供強(qiáng)需弱"寒流的多重因素牽引，價(jià)格在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的拉鋸中反復(fù)搖擺。?預(yù)計(jì)后市倫鎳波動(dòng)區(qū)間為15100-15300 美元 / 噸；

三、倫鎳月庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

2025年10月倫鎳庫存"爆表"預(yù)警！倫鎳庫存整體呈現(xiàn)"陡峭攀升后于歷史高位持穩(wěn)"的運(yùn)行態(tài)勢，全月累積幅度顯著，一個(gè)月激增2萬噸、漲幅近8%，25萬噸高位筑起"鎳山"，供應(yīng)鏈壓力拉滿！?印尼與中國精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)放量，隱性庫存大規(guī)模顯性化；而不銹鋼需求疲軟、新能源拉動(dòng)乏力，疊加高利率環(huán)境下囤貨成本激增，市場看空情緒彌漫。庫存高墻不破，鎳價(jià)難言反轉(zhuǎn)！?2025年10月，倫鎳庫存整體呈現(xiàn)"快速拉漲—高位企穩(wěn)"的累庫走勢。月初庫存自約23.1萬噸啟動(dòng)，尤其在10月8日后加速攀升，于10月16日觸及月內(nèi)高點(diǎn)25.1萬噸，反映出集中交倉行為；此后庫存進(jìn)入高位盤整階段，在25.0–25.5萬噸區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，去庫動(dòng)力明顯不足。全月累計(jì)增庫約2萬噸，增幅近8%，凸顯出市場供應(yīng)充裕而需求承接乏力的基本面格局。持續(xù)攀升的庫存直接印證了精煉鎳的供應(yīng)過剩壓力，尤其是不銹鋼等傳統(tǒng)領(lǐng)域消費(fèi)疲軟，新能源需求對電鎳分流有限，難以有效消化庫存。這一"高庫存"現(xiàn)狀對鎳價(jià)形成顯著壓制，市場亟需供應(yīng)端實(shí)質(zhì)性收縮或需求超預(yù)期回暖，才能開啟有效的庫存去化進(jìn)程。

四、鎳價(jià)后市展望

十月收官書盡意，冬來啟勢待新征，展望下周全球市場將再度迎來一個(gè)由重磅數(shù)據(jù)與政策懸念交織的"超級周"，其核心風(fēng)暴眼無疑指向?qū)⒂?1月7日壓軸登場的美國10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。在9月數(shù)據(jù)因政府停擺意外缺失的背景下，這份報(bào)告將成為評估美國經(jīng)濟(jì)韌性與美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的最關(guān)鍵憑據(jù)，其任何超預(yù)期或不及預(yù)期的表現(xiàn)，都可能引發(fā)美元、美股及大宗商品的劇烈重新定價(jià)。與此同時(shí)，市場仍需消化美聯(lián)儲(chǔ)10月"鷹派降息"的后續(xù)影響，并密切關(guān)注印尼鎳礦新政（RKAB）對全球金屬供應(yīng)鏈的潛在擾動(dòng)。多空因素交織下，美元能否憑借數(shù)據(jù)強(qiáng)勢上攻？美股高估值將迎來考驗(yàn)還是動(dòng)力？持續(xù)承壓的鎳價(jià)又能否在政策不確定性中找到反彈契機(jī)？一切懸念，都讓未來一周的行情充滿變數(shù)，每一個(gè)事件都可能成為打破平衡的導(dǎo)火索，我們認(rèn)為，短期政策與降息預(yù)期或推動(dòng)鎳價(jià)情緒性沖高，但供大于求格局下沖高后仍有回落風(fēng)險(xiǎn)，核心波動(dòng)區(qū)間關(guān)注120,000-125,000元/噸；中長期鎳價(jià)仍受制于全球供應(yīng)過剩預(yù)期與新能源需求增速放緩的雙重壓力，印尼政策執(zhí)行與技術(shù)變革進(jìn)程將成為關(guān)鍵變量。投資者需關(guān)注印尼政策落地節(jié)奏、LME 庫存變化及新能源技術(shù)進(jìn)展，操作上建議以反彈做空為主；

（注：本報(bào)為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）金屬網(wǎng)

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