儲能行業(yè)需求共振下的價值躍遷與新周期啟幕

在全球能源轉(zhuǎn)型與碳中和目標的驅(qū)動下，儲能行業(yè)正經(jīng)歷從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。2025年，國內(nèi)外儲能需求呈現(xiàn)"共振式"爆發(fā)，鋰電材料供需格局顯著改善，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率攀升，行業(yè)進入高景氣周期。本報告從供需兩端、產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)、技術(shù)迭代及政策導(dǎo)向等維度，剖析儲能行業(yè)的價值重估邏輯，并展望2026年及未來趨勢，為投資者與產(chǎn)業(yè)參與者提供戰(zhàn)略參考。

一、需求端：全球共振，儲能成為能源革命"剛需"

1.1 海外需求：能源轉(zhuǎn)型與電網(wǎng)升級的雙重驅(qū)動

歐美市場：可再生能源裝機占比突破40%，但間歇性問題凸顯，儲能成為電網(wǎng)穩(wěn)定運行的"壓艙石"。2025年1-9月，歐洲儲能電池出貨量同比增長120%，美國市場受《通脹削減法案》（IRA）補貼刺激，戶用儲能裝機量激增150%。

新興市場：中東、拉美等地區(qū)因光照資源豐富，光伏配儲需求爆發(fā)，沙特NEOM新城、智利Atacama鹽湖等項目推動大儲（GWh級）訂單放量。

1.2 國內(nèi)需求：政策托底與市場自發(fā)驅(qū)動并行

強制配儲政策：全國20余省要求新能源項目按10%-20%比例配儲，推動共享儲能模式普及，2025年1-9月國內(nèi)儲能系統(tǒng)招標量達85GWh，同比增長95%。

用戶側(cè)需求：峰谷價差擴大（部分省份價差超0.8元/kWh）疊加虛擬電廠（VPP）試點推進，工商業(yè)儲能經(jīng)濟性凸顯，2025年新增裝機占比提升至35%。

1.3 需求超預(yù)期：數(shù)據(jù)印證行業(yè)爆發(fā)力

全球儲能電池出貨：2025年1-9月達428GWh，同比增長90.7%，其中鋰電占比超95%，液流電池等長時儲能技術(shù)開始滲透。

國內(nèi)動力+儲能電池銷量：累計1067.2GWh，同比增長55.8%，儲能電池占比從2024年的25%提升至2025年的40%，成為第二增長極。

二、供給端：產(chǎn)能出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，頭部企業(yè)主導(dǎo)新周期

2.1 盈利能力：拐點已現(xiàn)，盈利修復(fù)趨勢明確

行業(yè)整體：2025年第三季度鋰電材料板塊首次實現(xiàn)總體扭虧，但細分領(lǐng)域分化顯著：

正極材料：磷酸鐵鋰（LFP）因成本優(yōu)勢與安全性，毛利率回升至18%-22%，高鎳三元（NCM811）因技術(shù)門檻高，毛利率仍處10%-15%低位。

電解液：六氟磷酸鋰（LiPF6）價格企穩(wěn)，頭部企業(yè)（如天賜材料）通過一體化布局將毛利率提升至25%以上。

頭部企業(yè)：寧德時代、陽光電源等憑借技術(shù)、規(guī)模與渠道優(yōu)勢，凈利率維持在15%-20%，顯著高于行業(yè)平均水平。

2.2 資本開支：從"擴張"到"精準投資"

總量增長：2025年前三季度，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈資本開支同比增長15%，但增速較2024年下降20個百分點，行業(yè)從"跑馬圈地"轉(zhuǎn)向"精益生產(chǎn)"。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化：資金集中流向技術(shù)迭代領(lǐng)域（如固態(tài)電池、鈉離子電池）與海外產(chǎn)能布局（如寧德時代德國工廠、億緯鋰能馬來西亞基地）。

2.3 現(xiàn)金流與庫存：健康化趨勢顯現(xiàn)

現(xiàn)金流：行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長30%，寧德時代占比超40%，但二線企業(yè)（如多氟多、華盛鋰電）現(xiàn)金流改善顯著，償債能力增強。

庫存：2025年第三季度存貨/總資產(chǎn)指標環(huán)比微增0.5個百分點至18%，處于合理區(qū)間，頭部企業(yè)通過"以銷定產(chǎn)"模式控制庫存風(fēng)險。

2.4 供需緊平衡：漲價與產(chǎn)能緊張并存

價格信號：2025年需求旺季，碳酸鋰價格反彈至12萬元/噸，磷酸鐵鋰正極材料漲價8%，頭部企業(yè)訂單排產(chǎn)至2026年二季度。

產(chǎn)能利用率：寧德時代、海博思創(chuàng)等企業(yè)產(chǎn)能利用率超90%，而二線企業(yè)平均僅65%，行業(yè)集中度進一步提升。

三、未來展望：2026年供需緊平衡強化，技術(shù)迭代開啟新賽道

3.1 需求側(cè)：儲能與動力雙輪驅(qū)動

儲能需求：預(yù)計2026年全球儲能電池出貨將突破700GWh，CAGR達45%，其中長時儲能（4小時以上）占比提升至20%。

動力需求：新能源汽車滲透率突破50%，疊加商用車電動化加速，動力電池需求維持25%以上增速。

3.2 供給側(cè)：技術(shù)迭代與資源品爭奪

技術(shù)路線：固態(tài)電池、鈉離子電池、液流電池等新技術(shù)進入商業(yè)化臨界點，2026年有望貢獻5%-10%的產(chǎn)能增量。

資源品戰(zhàn)略：鋰、鈷、鎳等金屬的海外礦產(chǎn)布局成為競爭焦點，企業(yè)通過參股、包銷等方式鎖定上游資源，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險。

3.3 政策與市場：從補貼到市場化定價

國內(nèi)：儲能電價機制逐步完善，獨立儲能參與電力現(xiàn)貨市場比例提升至60%，經(jīng)濟性進一步凸顯。

海外：美國IRA法案補貼退坡預(yù)期下，企業(yè)通過本地化生產(chǎn)（如"本土含量要求"）維持競爭力，歐洲碳關(guān)稅（CBAM）推動綠色儲能產(chǎn)品溢價。

四、投資策略：聚焦頭部與差異化，布局技術(shù)迭代長周期

短期：關(guān)注供需緊平衡下價格彈性標的（如碳酸鋰、磷酸鐵鋰正極），以及海外訂單占比高的系統(tǒng)集成商（如陽光電源、海博思創(chuàng)）。

中期：布局技術(shù)迭代領(lǐng)域，固態(tài)電池（如清陶能源、衛(wèi)藍新能源）、鈉離子電池（如寧德時代、中科海鈉）相關(guān)企業(yè)有望受益。

長期：資源品戰(zhàn)略價值凸顯，擁有上游礦產(chǎn)資源或回收技術(shù)（如格林美、華友鈷業(yè)）的企業(yè)具備抗風(fēng)險能力。

結(jié)語：儲能，能源革命的"價值錨點"

在全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮中，儲能已從"配角"躍升為"主角"，其價值重估不僅是行業(yè)供需格局優(yōu)化的結(jié)果，更是技術(shù)迭代與政策導(dǎo)向共同作用的產(chǎn)物。2026年及未來，儲能行業(yè)將進入"高景氣+高壁壘"的新周期，頭部企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模與資源優(yōu)勢，有望持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革，而投資者需以"長周期視角"把握這一歷史性機遇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。