鈷價(jià)跌 1000 元！磷酸鐵鋰碾壓 + 供應(yīng)放量，機(jī)構(gòu)短期難反轉(zhuǎn)？

2025年12月4日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷均價(jià)報(bào)416000元/噸，較上一交易日下跌1000元。在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分化、技術(shù)路線迭代加劇的背景下，曾被視為"新能源金屬明星"的鈷，正陷入供需雙重?cái)D壓的困境。

需求端的結(jié)構(gòu)性萎縮是本次鈷價(jià)下跌的核心推手，其中磷酸鐵鋰電池的"碾壓式"擴(kuò)張最為關(guān)鍵。中國(guó)報(bào)告大廳數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量578.0GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量達(dá)470.2GWh，占比高達(dá)81.3%，同比增幅59.7%；反觀鈷的核心應(yīng)用場(chǎng)景三元鋰電池，同期裝車(chē)量?jī)H107.7GWh，占比降至18.6%，同比不增反降3.0%。這種"八二分"的格局已連續(xù)多月維持，更值得警惕的是磷酸鐵鋰電池向中高端市場(chǎng)滲透的趨勢(shì)——在傳統(tǒng)由三元電池主導(dǎo)的B級(jí)車(chē)市場(chǎng)，其份額已突破45%，A級(jí)及以下乘用車(chē)中滲透率更是達(dá)到89%，直接擠壓了高鈷含量三元電池的需求空間。

新能源車(chē)企的銷(xiāo)量分化進(jìn)一步加劇了鈷需求的疲軟。盡管11月零跑、賽力斯等車(chē)企交付量創(chuàng)歷史新高，賽力斯新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)55203輛，同比增長(zhǎng)49.84%，但頭部車(chē)企表現(xiàn)分化明顯，理想汽車(chē)11月交付33181輛，同比下降31.5%，已連續(xù)6個(gè)月同比下滑。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月汽車(chē)消費(fèi)指數(shù)為93.2，終端零售低于預(yù)期，而以經(jīng)濟(jì)型車(chē)型為主的磷酸鐵鋰裝機(jī)占比持續(xù)提升，導(dǎo)致三元電池需求增速不及預(yù)期，進(jìn)而拖累鈷鹽采購(gòu)量。某頭部三元正極材料企業(yè)采購(gòu)負(fù)責(zé)人透露："12月訂單量環(huán)比下降約15%，中小客戶的散單采購(gòu)幾乎停滯，我們只能縮減鈷原料備貨量。"

供應(yīng)端的寬松格局則為鈷價(jià)下跌"添磚加瓦"。盡管剛果(金)在2025年實(shí)施了出口禁令和配額調(diào)控，將2025年鈷出口配額設(shè)定為18125噸，僅為2024年產(chǎn)量的8.2%，但全球供應(yīng)格局已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。印尼作為全球第二大鈷供應(yīng)國(guó)，2024年鈷產(chǎn)量已達(dá)3.2萬(wàn)噸，較2020年不足千噸的規(guī)模實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，青山集團(tuán)、華友鈷業(yè)等中資企業(yè)在當(dāng)?shù)氐腍PAL項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)，2025年印尼鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增至4.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)冶煉端同樣保持高開(kāi)工率，2025年6月數(shù)據(jù)顯示，電解鈷企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率達(dá)86.54%，氯化鈷企業(yè)開(kāi)工率87.57%，主流企業(yè)以長(zhǎng)協(xié)供貨為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存充足，中國(guó)能源網(wǎng)也指出當(dāng)前鈷產(chǎn)品供應(yīng)整體保持寬松。

行業(yè)轉(zhuǎn)型期的多重變量，讓鈷價(jià)后市走勢(shì)充滿分歧。從短期來(lái)看，供需失衡的格局難以快速逆轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。民生證券有色團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2025年全球鈷市場(chǎng)仍將存在1.6萬(wàn)噸供應(yīng)過(guò)剩，疊加年底下游企業(yè)進(jìn)入備貨收尾階段，12月鈷價(jià)或維持41萬(wàn)-42萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩。但中長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)正在孕育：剛果(金)的配額制度本質(zhì)是推動(dòng)本土精煉產(chǎn)能建設(shè)，長(zhǎng)期將限制初級(jí)產(chǎn)品出口，2026年其配額僅96600噸，不足2024年產(chǎn)量的一半；同時(shí)，國(guó)內(nèi)鈷回收產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，2023年已回收鈷超2萬(wàn)金屬?lài)?，隨著技術(shù)成熟，回收鈷將成為重要供應(yīng)補(bǔ)充，緩解資源對(duì)外依存度。

龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略布局也為市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期參考。華友鈷業(yè)、格林美等企業(yè)一方面加碼印尼鈷資源開(kāi)發(fā)，鎖定伴生鈷供應(yīng)；另一方面加速高鎳三元材料研發(fā)，通過(guò)降低鈷含量應(yīng)對(duì)成本壓力，同時(shí)布局固態(tài)電池用鈷材料技術(shù)儲(chǔ)備。從需求端看，續(xù)航超800公里的豪華車(chē)市場(chǎng)仍依賴(lài)三元電池，全球市占率維持在25%-30%，且航空航天、高端電子等領(lǐng)域的鈷需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，為鈷價(jià)提供底部支撐。

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