不跟主流看好銅？花旗押注鋁成年末王炸，供應(yīng)風(fēng)險被低估？

隨著年末臨近，國際投行花旗正式重申其金屬板塊核心策略。在美聯(lián)儲大概率開啟降息周期的預(yù)期背景下，花旗明確將鋁和銅列為首選配置品種，同時看好電池鏈價格上漲潛力，對反內(nèi)卷板塊則持謹慎態(tài)度，并給出"鋁>銅>電池>黃金>電池材料>煤炭>水泥>鋼鐵"的行業(yè)優(yōu)先排序，其中鋁被確立為最核心的偏好板塊。

花旗對鋁的強烈看好，核心邏輯聚焦于市場普遍低估的供應(yīng)端風(fēng)險。盡管市場多數(shù)觀點認為印尼新增冶煉產(chǎn)能將緩解供應(yīng)壓力，但花旗指出這一預(yù)期存在不確定性，需持續(xù)跟蹤未來數(shù)月的實際投產(chǎn)進度。據(jù)公開數(shù)據(jù)，印尼目前規(guī)劃的電解鋁產(chǎn)能雖高達1300萬噸左右，但多數(shù)項目仍處于建設(shè)或籌備階段，如信發(fā)、南山等企業(yè)的一期產(chǎn)能預(yù)計要到2026年才逐步投產(chǎn)。與此同時，花旗認為部分中東地區(qū)的產(chǎn)能擴張計劃可能過于樂觀，即便如沙特與中資企業(yè)合作打造的大型鋁加工基地已啟動，但從產(chǎn)能規(guī)劃到實際釋放仍需時間。

中國市場的供需格局進一步強化了鋁的配置價值。花旗強調(diào)，中國鋁冶煉廠產(chǎn)能利用率已攀升至98%以上的高位，接近滿負荷運行，而國內(nèi)產(chǎn)能天花板效應(yīng)顯著，擴張空間有限。作為全球最大鋁消費國，中國同時是鋁的凈進口國，其中俄羅斯是核心進口來源地，僅今年年初以來俄羅斯對中國的鋁出口額就達46億美元，同比增幅高達70%。更關(guān)鍵的是，與銅相比，中國鋁的表觀消費和庫存狀況更為健康，2024年全球鋁供需雙增且供應(yīng)過剩程度持續(xù)減小，為價格提供了堅實支撐。

在鋁之后，銅同樣獲得花旗重點青睞，這與近期市場基本面形成呼應(yīng)。盡管LME銅價周四從歷史高位回落，但全球銅市供需缺口擴大的趨勢未改，2024年全球精煉銅消費量同比增長3.2%，產(chǎn)量僅增長1.4%，且LME銅庫存仍處于7月以來的低位，對價格形成托底。此前高盛已將2026年上半年倫銅均價預(yù)測上調(diào)至10710美元/噸，與花旗的樂觀態(tài)度形成共振。

除核心金屬外，花旗對電池鏈明確表達了看漲立場，認為其將進入價格上漲周期，這與新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動的鋰、鈷、鎳等資源需求增長密切相關(guān)。與之形成對比的是，花旗對反內(nèi)卷板塊持更加謹慎的態(tài)度，暗示在行業(yè)競爭加劇、盈利空間收窄的背景下，該類板塊配置價值相對較低。

市場人士分析認為，花旗的策略報告為年末金屬板塊配置提供了重要參考，后續(xù)需重點跟蹤三大關(guān)鍵變量：一是印尼電解鋁產(chǎn)能實際投產(chǎn)進度及中東擴張落地情況，這將直接影響鋁價走勢；二是美聯(lián)儲12月議息會議結(jié)果，降息落地將進一步提振貴金屬及工業(yè)金屬估值；三是中國鋁銅消費數(shù)據(jù)，作為全球核心需求端，其復(fù)蘇力度將決定價格上行空間。目前投資者已開始聚焦上述指標，提前布局年末行情。

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