鋅價(jià)"乘風(fēng)破浪"宏觀與基本面交織下的行情變奏曲

近期，鋅價(jià)在市場(chǎng)的浪潮中"乘風(fēng)破浪"，展現(xiàn)出獨(dú)特的走勢(shì)。隔夜倫鋅，在油價(jià)走強(qiáng)與美指走弱的共同推動(dòng)下，續(xù)漲 0.22%，收?qǐng)?bào) 3359 美元/噸；周三早間，滬鋅也強(qiáng)勢(shì)開盤，價(jià)格交投于 25310 元/噸附近，漲幅超 1%。這背后究竟隱藏著怎樣的市場(chǎng)邏輯，未來鋅價(jià)又將何去何從？

宏觀"指揮棒"：政策與數(shù)據(jù)共舞

宏觀層面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)猶如一顆"定心丸"，為市場(chǎng)帶來積極信號(hào)。2025 年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 73982.0 億元，比上年增長(zhǎng) 0.6%，成功扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年下降的態(tài)勢(shì)。這一數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，企業(yè)的盈利能力有所提升，為鋅等工業(yè)金屬的需求提供了潛在的支撐。

然而，國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)云變幻卻給鋅價(jià)帶來了不確定性。美國(guó) 1 月消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比下降 9.7 點(diǎn)，降至 84.5，創(chuàng) 2014 年以來新低。消費(fèi)者信心指數(shù)的下降反映出美國(guó)民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，這可能會(huì)影響到消費(fèi)市場(chǎng)的活力，進(jìn)而對(duì)鋅的需求產(chǎn)生一定的抑制作用。

而美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)于美元的言論更是引發(fā)了市場(chǎng)的軒然大波。他稱美元表現(xiàn)很好，不擔(dān)心其下跌，還表示可以讓美元像悠悠球一樣波動(dòng)，認(rèn)為美元回歸合理水平是合理的。受此消息影響，美元指數(shù)一度跌超 1%報(bào) 95.7905，創(chuàng)近四年以來新低。美元的走弱使得以美元計(jì)價(jià)的鋅價(jià)對(duì)于其他貨幣持有者來說變得更加便宜，從而刺激了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)鋅的需求，推動(dòng)鋅價(jià)上行。

基本面"大棋局"：供需與庫存博弈

在國(guó)內(nèi)鋅市，供需雙弱的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。供應(yīng)端，鋅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)維持低位，成為制約鋅供應(yīng)的關(guān)鍵因素。國(guó)內(nèi)主流鋅精礦加工費(fèi)在 1100 - 1500 元/金屬噸，進(jìn)口礦加工費(fèi)也維持低位震蕩運(yùn)行，主流成交在 30 - 40 美元/干噸附近區(qū)間震蕩。低位的加工費(fèi)使得冶煉廠加工費(fèi)承壓，甚至跌破成本線，市場(chǎng)整體供應(yīng)緊缺，這為鋅價(jià)提供了有力的支撐。

不過，弱勢(shì)運(yùn)行的加工費(fèi)也讓冶煉廠生產(chǎn)壓力倍增，一定程度上限制了精煉鋅的釋放。盡管近期煉廠生產(chǎn)較為符合預(yù)期，雖然 TC（粗煉費(fèi)）繼續(xù)走低，但高企的鋅價(jià)為煉廠帶來了一定的價(jià)格預(yù)期，維持了生產(chǎn)意愿。但總體來看，供應(yīng)端的緊張局面短期內(nèi)難以得到根本性的緩解。

需求端，近期國(guó)內(nèi)需求偏弱，且臨近春節(jié)，市場(chǎng)預(yù)期部分下游企業(yè)將陸續(xù)進(jìn)入放假流程，需求預(yù)期不佳。月初以來，國(guó)內(nèi)精煉鋅社會(huì)庫存震蕩運(yùn)行，整體變動(dòng)較為有限。截至周一，全國(guó)主要市場(chǎng)鋅錠社會(huì)庫存為 10.99 萬噸，較 1 月 22 日增加 0.13 萬噸，增幅偏小，對(duì)鋅價(jià)壓力較小。但河北地區(qū)由于天氣污染，部分鍍鋅企業(yè)生產(chǎn)受阻，這給需求端又蒙上了一層陰影。

海外"風(fēng)云變"：局勢(shì)升級(jí)添變數(shù)

近期，海外局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，美伊博弈繼續(xù)推升緊張局勢(shì)。周邊領(lǐng)頭金屬波動(dòng)加劇，這無疑給鋅價(jià)增添了更多的不確定性。地緣政治的緊張往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，投資者可能會(huì)調(diào)整資產(chǎn)配置，增加對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，而對(duì)鋅等工業(yè)金屬的需求則可能受到一定程度的抑制。同時(shí)，地緣政治沖突還可能影響到鋅的供應(yīng)鏈，導(dǎo)致供應(yīng)中斷或運(yùn)輸成本上升，進(jìn)而推動(dòng)鋅價(jià)上漲。

整體來看，今年春節(jié)較晚，1 月消費(fèi)整體表現(xiàn)穩(wěn)定，但宏觀層面的不確定性以及國(guó)內(nèi)供需雙弱的態(tài)勢(shì)，使得鋅價(jià)的走勢(shì)充滿了變數(shù)。雖然目前市場(chǎng)對(duì)鋅價(jià)有一定的上漲預(yù)期，鋅價(jià)迎階段性反彈預(yù)期，但漲勢(shì)空間或受限。在未來的市場(chǎng)中，投資者需要密切關(guān)注宏觀政策的變化、國(guó)內(nèi)供需關(guān)系的調(diào)整以及海外局勢(shì)的發(fā)展，謹(jǐn)慎做出投資決策。鋅價(jià)的這場(chǎng)"變奏曲"還將繼續(xù)演奏，讓我們拭目以待。今日鋅價(jià)參考區(qū)間24500-25800元/噸。

聲明，本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及觀點(diǎn)看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。