解讀：成本推高vs需求觀望，高鎳生鐵博弈加劇

春節(jié)假期結(jié)束后，高鎳生鐵市場(chǎng)迅速?gòu)墓?jié)日氛圍中復(fù)蘇，但在印尼鎳礦供應(yīng)緊張與下游鋼廠謹(jǐn)慎采購(gòu)的雙重作用下，市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的博弈態(tài)勢(shì)，價(jià)格在成本支撐下維持偏強(qiáng)運(yùn)行。2月26日，印尼鎳鐵艙底含稅指數(shù)價(jià)1073元/鎳；高鎳鐵出廠含稅指數(shù)價(jià)1071.7元/鎳；高鎳鐵到廠含稅指數(shù)價(jià)1079.2元/鎳。?一、礦緊已成定局，成本支撐強(qiáng)力節(jié)后市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素在于原料端的供應(yīng)趨緊。受印尼RKAB審批配額大幅縮減影響，鎳礦流通資源明顯減少，導(dǎo)致印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦升水持續(xù)拉漲，目前主流升水已至34-35美元/濕噸，部分報(bào)價(jià)甚至高達(dá)40美元/濕噸。與此同時(shí)，菲律賓也未能獨(dú)善其身，其鎳礦價(jià)格同步走高。截止目前，菲律賓1.3%品位的鎳礦FOB成交價(jià)格上漲至52美元/濕噸，1.4%品位鎳礦發(fā)往印尼的CIF成交價(jià)已漲至67-69美元/濕噸。為了應(yīng)對(duì)原料短缺，印尼工廠甚至開(kāi)始反向搶購(gòu)菲律賓中等品味鎳礦。原料價(jià)格的飆升為鎳鐵提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。二、報(bào)價(jià)拉漲，成交僵持成本壓力迅速傳導(dǎo)至鎳鐵端。供方在資源緊缺的背景下，報(bào)價(jià)顯著抬升，市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)集中在1080-1100元/鎳（艙底含稅），部分散單報(bào)價(jià)甚至高達(dá)1130-1150元/鎳。然而，價(jià)格的快速上漲并未得到需求端的積極響應(yīng)。目前下游不銹鋼廠普遍面臨不銹鋼成本倒掛的壓力，因此對(duì)于高價(jià)鎳鐵接受度較低。多數(shù)鋼廠雖有一定采購(gòu)意愿，但面對(duì)1080元/鎳以上的艙底價(jià)，普遍持觀望態(tài)度，等待主流鋼廠出價(jià)指引。后期展望：供需博弈，短期穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行展望后市，鎳市正處于一個(gè)供需兩弱的僵局之中。一方面，原料端鎳礦供應(yīng)緊張問(wèn)題短期難以緩解，將持續(xù)為鎳鐵價(jià)格提供支撐，預(yù)計(jì)二月份鎳鐵產(chǎn)量仍有下滑可能。另一方面，下游不銹鋼需求尚未完全啟動(dòng)，高企的原料價(jià)格擠壓了鋼廠的利潤(rùn)空間，導(dǎo)致大規(guī)模集中采購(gòu)尚未開(kāi)啟。綜合來(lái)看，對(duì)于3月份鋼廠與鎳鐵廠的成交價(jià)，預(yù)計(jì)將圍繞1080元/鎳（到廠含稅）展開(kāi)博弈。核心邏輯在于，本輪鎳礦升水從月初的28-32美元/濕噸上漲至35-40美元/濕噸，從成本端對(duì)鐵價(jià)形成了強(qiáng)力支撐。然而，從下游鋼廠不銹鋼利潤(rùn)來(lái)看，1080元/鎳（艙底含稅）的原料采購(gòu)價(jià)格300系不銹鋼的冷軋冶煉成本將高達(dá)14100元/噸，不銹鋼成本倒掛，這將限制鎳鐵價(jià)格的上漲彈性。

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