優(yōu)化滬鎳活躍措施效果顯 1807合約套利機(jī)會(huì)凸顯

2017年9月，上海期貨交易所（下稱上期所）發(fā)布公告，自9月7日起鎳期貨除1、5、9月份合約之外，其他月份合約的交易手續(xù)費(fèi)進(jìn)行調(diào)整，日內(nèi)平今倉(cāng)免收交易手續(xù)費(fèi)，同時(shí)上期所引入交易商機(jī)制。

東證期貨研究院研究員曹洋表示，從現(xiàn)階段看，上期所優(yōu)化鎳期貨合約活躍效果顯著。Ni1807合約接續(xù)Ni1805成為新主力合約，非1、5、9合約活躍度得到顯著提升?！皡⒖紘?guó)內(nèi)2017年全年原生鎳110多萬(wàn)金屬噸的表觀消費(fèi)量，當(dāng)前主力與次主力合約流動(dòng)性已完全夠滿足實(shí)體企業(yè)套保需求?！辈苎笳f(shuō)。

值得注意的是，通過(guò)對(duì)比滬鎳期貨各合約成交與持倉(cāng)情況發(fā)現(xiàn)，新政策實(shí)施以來(lái)，1、5、9合約與其他合約并沒有出現(xiàn)成交與持倉(cāng)的“此消彼長(zhǎng)”，更多是同步改善。另參考滬鎳期貨總成交量與總成交額發(fā)現(xiàn)，新政策實(shí)施以來(lái)，整個(gè)鎳期貨合約的成交狀況有了顯著改善，尤其是今年一季度，成交量與成交額均創(chuàng)出滬鎳合約上市以來(lái)新高。曹洋預(yù)計(jì)，其他非1、5、7、9合約的流動(dòng)性將逐步得到改善，最終可能會(huì)形成連續(xù)換月的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理具有重大意義。

曹洋認(rèn)為，現(xiàn)階段滬鎳1807已成為主力合約，構(gòu)建Ni1805與Ni1807，Ni1807與Ni1809的套利組合，流動(dòng)性方面能夠得到保障，這是套利的基本前提，尤其對(duì)于資金量相對(duì)較大的機(jī)構(gòu)客戶。

從基本面角度看，鎳供需轉(zhuǎn)過(guò)剩正在進(jìn)行，海外紅土鎳礦供給趨于寬松，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠在盈利刺激下增產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)，以及全球精煉鎳產(chǎn)量的漸進(jìn)式修復(fù)，供給對(duì)鎳價(jià)的抑制作用越往后影響恐越大。另外，國(guó)內(nèi)不銹鋼供需過(guò)剩加劇，當(dāng)前庫(kù)存去化緩慢即是基本面轉(zhuǎn)弱的反映之一。曹洋預(yù)計(jì)在2018年，隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)且終端需求穩(wěn)中有落的情況下，需求端對(duì)鎳價(jià)的利空將不斷累積?！岸径榷嘟驴者h(yuǎn)月更符合基本面的邏輯?！辈苎笳f(shuō)。

在曹洋看來(lái)，上期所優(yōu)化鎳期貨連續(xù)活躍的措施已取得一定成效，非1、5、9合約活躍度繼續(xù)提升。當(dāng)前1805、1807、1809均適合實(shí)體企業(yè)根據(jù)自身需求進(jìn)行套期保值。比較1807與1805合約的成交持倉(cāng)比，滬鎳1805合約當(dāng)前更適合企業(yè)進(jìn)行套期保值，對(duì)于精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)而言，選擇近月合約進(jìn)行套期保值，可以更有效規(guī)避基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果選擇交割，也能夠更快回籠資金。

隨著政策推廣與市場(chǎng)參與進(jìn)一步深入，曹洋預(yù)計(jì)未來(lái)鎳期貨合約連續(xù)活躍會(huì)更進(jìn)一步，最終形成與滬銅期貨類似的連續(xù)活躍模式，這將有助于實(shí)體企業(yè)更好的利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，更為重要的是能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)鎳點(diǎn)價(jià)交易推廣鋪開奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。