鄭糖基本面缺乏利好

ICE原糖在印度、泰國與歐盟超預期的增產狀態(tài)下維持弱勢，市場對于各國出口政策不甚樂觀，致使ICE原糖7月合約下探至11.06美分/磅的紀錄新低。鄭糖SR1809合約在達到近15個月新低5408元/噸后出現反彈，但原糖破位下行在一定程度上限制其上行空間。國內榨季即將結束，食糖供應趨于穩(wěn)定，決定鄭糖后期走勢的關鍵在于下游需求能否有效回暖。

印度、泰國增產超預期兌現

印度、泰國超預期增產是壓制國際糖價的主要原因，目前兩國產量仍穩(wěn)中有升。印度糖廠協(xié)會預計2017/2018年度其糖產量或達到創(chuàng)紀錄的3150萬噸，遠高于去年的2030萬噸，且在廣西糖會上印度表明明年將繼續(xù)增產。因此，印度糖價大幅下挫，同時糖廠兌付蔗款與出口壓力與日劇增?；诖耍《日谇捌谌∠?0%的出口關稅與設定200萬噸的出口配額目標的基礎上，考慮給予糖廠出口補貼，這進一步施壓國際糖價。

泰國同樣如此，目前累計產糖1384.1萬噸，同比增加約38.25%，54家糖廠中有17家已收榨，同比減少32家。該國3月共計出口糖約71.5萬噸，同比增加6.7%。隨著糖廠陸續(xù)收榨，產糖有繼續(xù)升高的空間。同時作為第二大食糖出口國，以增加甘蔗附加值來減少食糖出口的政策導向短期內或難以實現，預計泰國后期出口同比增加的可能性仍較大。

巴西減產利好有限

4月全球第一大產糖國巴西進入2018/2019榨季，由于2017/2018榨季國際糖價持續(xù)下行，加之巴西對于乙醇的需求向好，預計糖廠將會降低糖醇比，從而利好糖市。4月上半月，巴西中南部將68.5%的甘蔗用于生產乙醇，乙醇產量跳升44.6%至9.93億公升，而糖產量卻持穩(wěn)在71.4萬噸。隨著國際油價上漲帶動乙醇價格回升，后期糖廠減少糖用甘蔗的概率也大大增加。預計新榨季巴西食糖產量為3280萬噸，同比減少630萬噸。不過，印度、泰國的大幅增產或抵消巴西的預期減產數量，糖市供給寬松格局難以有效改善。

下游消費難有起色

4月27—28日召開的廣西糖會對于2017/2018榨季我國食糖總產量預估為1060萬噸，稍高于前期1020萬噸，除甜菜糖產量上升20萬噸外，主要源于廣西（604萬噸，增14萬噸）與云南（200萬噸，增約6萬噸）兩產區(qū)產量增加。隨著榨季結束，影響糖價的主要因素也將由供給轉向下游的表觀消費。數據顯示，截至4月下旬，云南、廣東產區(qū)食糖產銷率略有提高，但第一大產區(qū)廣西產銷率僅為42.72%，同比下降4.63%，顯示出消費較為慘淡，貿易商采購現貨積極性不高。國內食糖庫存也隨著榨季完結達到高峰，但下游貿易商仍是隨賣隨采、不積累存貨的銷糖策略。

進口壓力逐步后移

3月之前，食糖進口配額尚未發(fā)放，加工廠觀望情緒濃厚，1—2月進口量呈現銳減之勢。1月食糖進口量為3萬噸，同比銳減92.7%；2月維持低量，僅為2萬噸，同比減少87.4%；1—2月累計進口僅5萬噸，同比大減90.9%。隨著進口配額發(fā)放，加工廠進口數量有所回升，3月進口約38萬噸，環(huán)比增加36萬噸，同比增加8萬噸。按照我國的食糖進口關稅政策，5月22日后關稅將由95%下調至90%，進口成本進一步回落，疊加氣溫回升拉動下游需求回暖，料進口量將穩(wěn)步回升，進口壓力逐步后移。

總之，在供應寬松與進口壓力后移的情況下，鄭糖缺乏大幅反彈的基礎。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。