鄭糖基本面缺乏利好

ICE原糖在印度、泰國與歐盟超預(yù)期的增產(chǎn)狀態(tài)下維持弱勢，市場對于各國出口政策不甚樂觀，致使ICE原糖7月合約下探至11.06美分/磅的紀(jì)錄新低。鄭糖SR1809合約在達(dá)到近15個月新低5408元/噸后出現(xiàn)反彈，但原糖破位下行在一定程度上限制其上行空間。國內(nèi)榨季即將結(jié)束，食糖供應(yīng)趨于穩(wěn)定，決定鄭糖后期走勢的關(guān)鍵在于下游需求能否有效回暖。

印度、泰國增產(chǎn)超預(yù)期兌現(xiàn)

印度、泰國超預(yù)期增產(chǎn)是壓制國際糖價的主要原因，目前兩國產(chǎn)量仍穩(wěn)中有升。印度糖廠協(xié)會預(yù)計2017/2018年度其糖產(chǎn)量或達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3150萬噸，遠(yuǎn)高于去年的2030萬噸，且在廣西糖會上印度表明明年將繼續(xù)增產(chǎn)。因此，印度糖價大幅下挫，同時糖廠兌付蔗款與出口壓力與日劇增?；诖耍《日谇捌谌∠?0%的出口關(guān)稅與設(shè)定200萬噸的出口配額目標(biāo)的基礎(chǔ)上，考慮給予糖廠出口補貼，這進(jìn)一步施壓國際糖價。

泰國同樣如此，目前累計產(chǎn)糖1384.1萬噸，同比增加約38.25%，54家糖廠中有17家已收榨，同比減少32家。該國3月共計出口糖約71.5萬噸，同比增加6.7%。隨著糖廠陸續(xù)收榨，產(chǎn)糖有繼續(xù)升高的空間。同時作為第二大食糖出口國，以增加甘蔗附加值來減少食糖出口的政策導(dǎo)向短期內(nèi)或難以實現(xiàn)，預(yù)計泰國后期出口同比增加的可能性仍較大。

巴西減產(chǎn)利好有限

4月全球第一大產(chǎn)糖國巴西進(jìn)入2018/2019榨季，由于2017/2018榨季國際糖價持續(xù)下行，加之巴西對于乙醇的需求向好，預(yù)計糖廠將會降低糖醇比，從而利好糖市。4月上半月，巴西中南部將68.5%的甘蔗用于生產(chǎn)乙醇，乙醇產(chǎn)量跳升44.6%至9.93億公升，而糖產(chǎn)量卻持穩(wěn)在71.4萬噸。隨著國際油價上漲帶動乙醇價格回升，后期糖廠減少糖用甘蔗的概率也大大增加。預(yù)計新榨季巴西食糖產(chǎn)量為3280萬噸，同比減少630萬噸。不過，印度、泰國的大幅增產(chǎn)或抵消巴西的預(yù)期減產(chǎn)數(shù)量，糖市供給寬松格局難以有效改善。

下游消費難有起色

4月27—28日召開的廣西糖會對于2017/2018榨季我國食糖總產(chǎn)量預(yù)估為1060萬噸，稍高于前期1020萬噸，除甜菜糖產(chǎn)量上升20萬噸外，主要源于廣西（604萬噸，增14萬噸）與云南（200萬噸，增約6萬噸）兩產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增加。隨著榨季結(jié)束，影響糖價的主要因素也將由供給轉(zhuǎn)向下游的表觀消費。數(shù)據(jù)顯示，截至4月下旬，云南、廣東產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)銷率略有提高，但第一大產(chǎn)區(qū)廣西產(chǎn)銷率僅為42.72%，同比下降4.63%，顯示出消費較為慘淡，貿(mào)易商采購現(xiàn)貨積極性不高。國內(nèi)食糖庫存也隨著榨季完結(jié)達(dá)到高峰，但下游貿(mào)易商仍是隨賣隨采、不積累存貨的銷糖策略。

進(jìn)口壓力逐步后移

3月之前，食糖進(jìn)口配額尚未發(fā)放，加工廠觀望情緒濃厚，1—2月進(jìn)口量呈現(xiàn)銳減之勢。1月食糖進(jìn)口量為3萬噸，同比銳減92.7%；2月維持低量，僅為2萬噸，同比減少87.4%；1—2月累計進(jìn)口僅5萬噸，同比大減90.9%。隨著進(jìn)口配額發(fā)放，加工廠進(jìn)口數(shù)量有所回升，3月進(jìn)口約38萬噸，環(huán)比增加36萬噸，同比增加8萬噸。按照我國的食糖進(jìn)口關(guān)稅政策，5月22日后關(guān)稅將由95%下調(diào)至90%，進(jìn)口成本進(jìn)一步回落，疊加氣溫回升拉動下游需求回暖，料進(jìn)口量將穩(wěn)步回升，進(jìn)口壓力逐步后移。

總之，在供應(yīng)寬松與進(jìn)口壓力后移的情況下，鄭糖缺乏大幅反彈的基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。