全球原生鎳消費被低估 去庫存節(jié)奏延續(xù)價格重心上移

5月5日，在2018銀河期貨投資策略高峰論壇上，市場人士就今年鎳價運行邏輯及變量因素進行了分析。銀河期貨有色事業(yè)部研究員凌開偉表示，2018年全球原生鎳供應(yīng)缺口會繼續(xù)放大，去庫存節(jié)奏延續(xù)，價格重心會繼續(xù)上移。

回顧2017年原生鎳的供求關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，去年原生鎳的供求兩端都處于增長狀態(tài)，需求端的增長略高于供應(yīng)端。在供應(yīng)端，2017年全球原生鎳供應(yīng)增加了9.5萬噸，同比增長5.02%；需求端的增長更為突出，2017年全球原生鎳需求同比增長11.94萬噸，增幅為5.89%，其中需求增量的86.35%由亞洲區(qū)域貢獻，主要來自印尼。2017年全球原生鎳的供應(yīng)缺口進一步擴大，導(dǎo)致鎳價重心持續(xù)上移，LME鎳年度均價達到10460美元/噸，同比上漲8.51%。

今年全球原生鎳供應(yīng)延續(xù)增長狀態(tài)，預(yù)計2018年全球原生鎳供應(yīng)同比將增加12.67萬噸。同時，2018年全球原生鎳的需求也將持續(xù)增長，預(yù)計需求同比增長14.08萬噸，部分需求增量將通過廢不銹鋼來滿足。

凌開偉認為，在預(yù)計供應(yīng)增長12.67萬噸、需求增長14.08萬噸的情況下，今年全球原生鎳供應(yīng)缺口理論上將擴大至9.02萬噸，缺口同比放大1.41萬噸，去庫存節(jié)奏會延續(xù)，價格重心將上移。

他認為，全球原生鎳消費被低估。2017年市場普遍認為全球原生鎳的供應(yīng)缺口為4萬—8萬噸，但在凌開偉看來這個數(shù)據(jù)存在問題。

就國內(nèi)而言，從2016年下半年至今，鎳始終處于供應(yīng)短缺、去庫存的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，2017年國內(nèi)原生鎳供應(yīng)合計94.79萬噸，需求合計108.3萬噸，國內(nèi)鎳供應(yīng)實際短缺13.51萬噸（數(shù)據(jù)均不包含鎳鹽、低鎳鐵）。2017年國內(nèi)消化了9.76萬噸的精煉鎳顯性庫存，由缺口可以推測出2017年國內(nèi)還消化了部分隱性庫存，呈現(xiàn)隱性庫存基本到底、顯性庫存連續(xù)下降的局面。其中，2017年國內(nèi)精煉鎳凈進口量同比下降13.4萬噸，降幅37.83%。

假設(shè)全球原生鎳的供需缺口為4萬—8萬噸是正確的數(shù)據(jù)，在中國進口供給下降、消耗自身庫存的情況下，那么理論上國外庫存應(yīng)當(dāng)增加5.51萬—9.51萬噸。但實際上，國外并未出現(xiàn)累庫存現(xiàn)象，2017年LME鎳庫存累計下降0.24萬噸，降幅0.65%，與理論推導(dǎo)結(jié)果截然相反。這其中的出入存在被消費或囤貨兩種可能，因此全球原生鎳消費整體被低估了。

凌開偉認為，目前多頭邏輯主要在于鎳供應(yīng)缺口仍會延續(xù)。今年一季度國內(nèi)原生鎳供應(yīng)23.34萬噸，需求25.78萬噸（均不包含鎳鹽、低鎳鐵），一季度國內(nèi)鎳供應(yīng)短缺2.44萬噸。而空頭邏輯在于國內(nèi)不銹鋼的減產(chǎn)預(yù)期，2018年一季度300系不銹鋼產(chǎn)量創(chuàng)了新高，為314.53萬噸，同時我國從印尼進口不銹鋼的數(shù)量也在持續(xù)增長，1月為15.6萬噸，2月為17.3萬噸。國內(nèi)可能出現(xiàn)不銹鋼累庫存現(xiàn)象，進而壓縮鋼廠利潤空間，倒逼不銹鋼減產(chǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。