鐵礦石：短期提振有限 中期補(bǔ)漲可期

鐵礦盤面并未在黑色系全面走高的市場氛圍下達(dá)到預(yù)期的走高幅度，主因當(dāng)前基本面仍未改變。總體來看，鋼材價格上漲帶動了供給量的提升，但短流程增產(chǎn)的空間無法彌補(bǔ)長流程的限產(chǎn)缺口，再加上鐵水的性價比在廢鋼價格高位面前逐漸凸顯，給鐵礦石的上行帶來一定契機(jī)，但打破目前基本面的影響還需關(guān)注鋼廠利潤、新的交割標(biāo)準(zhǔn)以及后期鋼材焦煤運行的多種因素。

　　3月份以來，國內(nèi)市場鐵礦市場需求態(tài)勢不及預(yù)期，下游成品鋼材價格低迷，作為替代品的廢鋼使用量持續(xù)上升，鐵礦石需求強(qiáng)度減弱，再加上港口庫存新高，在供需壓力面前，連鐵期價持續(xù)低迷下行走勢。五一長假后首個交易日，受螺紋期價走高帶領(lǐng)，鐵礦開啟新一輪沖高。主因全國建材庫存同比下降7%-8%，鋼廠利潤良好，出庫增加，帶動鐵礦需求回升，但政策上環(huán)保限產(chǎn)壓力仍在，且鋼廠庫存安全，補(bǔ)庫意愿不濃，在一定程度上影響市場走貨情緒。鐵礦短期受螺紋以及國際化交易臨近提振，但總的來看高爐復(fù)產(chǎn)率依舊低位，不利于鐵礦疏港量的提升，供需壓力仍然明顯，盤面上壓力位和支撐位明顯，期價總體呈現(xiàn)偏窄震蕩運行。

　　從港口情況來看，截止5月11日，全國港口庫存量約1.587億噸，雖然存量仍處于高位，但并不一定會對連鐵期價產(chǎn)生利空。就疏港量而言，4月份一直維持在高位，日均疏港量從242萬噸快速回升到270萬噸，說明下游產(chǎn)企需求空間依舊存在。再加上取暖季結(jié)束后，高爐利用率開始回升，雖然受限產(chǎn)延長的影響，但數(shù)據(jù)來看，側(cè)供給改革剔除低效產(chǎn)能后，5月初的高爐利用率回升至83.4%，并仍有復(fù)產(chǎn)空間。

　　再從產(chǎn)企爐料方面看，17年以來，轉(zhuǎn)爐廢鋼使用量持續(xù)增加，全年電爐產(chǎn)能在2600萬噸，但產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，2018年預(yù)計在1700萬噸左右，廢鋼雖然積累量高，供應(yīng)力強(qiáng)且能耗污染小，但目前回收循環(huán)體系不完善，電力成本高，保障力不強(qiáng)，再加上鐵礦價格處于弱勢。長期來看，鋼鐵行業(yè)仍是長流程為主，短流程為輔。目前廢鋼價格處于高位，鐵水的性價比凸顯，目前平均價差在400元/噸，為近年新高。鋼廠利潤從電弧爐提產(chǎn)方式向高品鐵礦轉(zhuǎn)移，再加上焦炭價格近期運行強(qiáng)勢，對連鐵盤面價格形成一定支撐。目前季節(jié)性需求釋放已經(jīng)開啟，近日鋼價和焦煤焦炭近期的反彈就是表現(xiàn)，但鐵礦石依舊維持窄幅震蕩走勢，補(bǔ)漲的預(yù)期延后。

　　此外市場中高低品位礦價差的變動，會影響空頭對交貨礦的選擇，從而影響鐵礦石期價的走勢。例如I1705合約交割前夕，高低品礦價差處于高位，因為低品礦的交割價格用交易所得替代品貼水標(biāo)準(zhǔn)計算下來要比現(xiàn)貨價格高，所以倉單的標(biāo)物變成低品的托克粉，而非常規(guī)的PB和金布巴粉。而對于買方來說，不會選擇接受當(dāng)時背景下的低流轉(zhuǎn)率且交割價高于市場價格的托克粉，因此在空逼多的影響下，I1705合約在交割前夕出現(xiàn)反常的遠(yuǎn)月升水的情況。根據(jù)公布的5月中旬鐵礦成交情況顯示，高品粉礦占比62.54%，低品礦26.53%，說明就目前鋼廠在高利潤且焦煤焦炭價格處于強(qiáng)勢的情況下，鋼廠還是偏向增加高品鐵礦來提升鐵水產(chǎn)量。因此作為首次執(zhí)行高交割標(biāo)準(zhǔn)的I1809合約，交割標(biāo)準(zhǔn)對于多空走勢的影響還未反映在盤面上，這需要按照其接近交割月后市場中高低品位價差與鋼廠邊際利潤的情況來分析，若鋼廠利潤下降，需求轉(zhuǎn)變?yōu)榈推返V或增加廢鋼使用的情況下，不排除空頭利用高低品位價差操作來逼多頭。

　　最后從成材市場來看，5月上旬，螺紋鋼的社會庫存在側(cè)供給改革和環(huán)保政策實行的影響下，庫存削減幅度較大。5月11號當(dāng)周，降幅達(dá)到652.42萬噸，同比增加了38.25%，且熱卷的庫存也處于下降期，提振了整個黑色系盤面的期價走勢。就螺礦比走勢來看，此輪利多的因素在鐵礦上并未完全釋放出來，螺礦比走勢持續(xù)增加，且無轉(zhuǎn)折跡象。鋼材目前社會總庫存低于5年均值，盡管螺紋周度產(chǎn)量已增至304萬噸，熱卷增至337萬噸，但仍處于低位。供需面上鋼材供應(yīng)端隨著限產(chǎn)放松，在高利潤的引導(dǎo)下，供應(yīng)量會逐步上升，短期利多情緒已經(jīng)釋放完全，鋼材期價或?qū)⒕S持高位震蕩，這將對本就基本面弱勢的鐵礦石期價運行造成壓力。

　　總體來說當(dāng)前鐵礦基本面弱勢未改，鋼廠補(bǔ)庫意愿不足，多為詢盤觀望，而貿(mào)易商挺價意愿強(qiáng)烈。受成材價格帶動，此輪連鐵期價上行推力已經(jīng)釋放完全，短期內(nèi)還會保持偏強(qiáng)震蕩走勢。I1809合約上方485元的壓力位明顯，可依托20日均線進(jìn)行低吸高拋的日內(nèi)交易。中期來看，美元走強(qiáng)雖給港口庫存鐵礦價格造成壓力，但波羅的海干散貨運指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)，也帶動了海運成本的上行，提升鐵礦石成本線。后期隨著供給面的好轉(zhuǎn)，以及新交割標(biāo)準(zhǔn)的升水逐漸反應(yīng)在盤面上，均會支持鐵礦期價突破現(xiàn)行壓力線。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。