白糖上漲缺乏長期基本面支持

盡管近日國內(nèi)白糖期貨和國際原糖期貨均迎來久違的上漲行情，但由于長周期的基本面格局并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此價格上漲的步伐緩慢。

期現(xiàn)基差快速縮小

本周以來，白糖期貨主力合約反彈將近100元/噸，此前已經(jīng)連續(xù)八周下跌。本輪上漲行情，是基于局部事件使得基本面發(fā)生了微妙的變化，但是長周期的供需格局尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。本周以來，由于事件性因素，云南集團昆明庫現(xiàn)貨報價累計上調(diào)60元/噸，成交較好。但廣西方面由于前期銷售進度的落后，現(xiàn)階段以走量為主，因此廣西集團現(xiàn)貨報價基本維持平穩(wěn)。此外，北方加工糖廠產(chǎn)能已逐漸釋放，勢必會對現(xiàn)貨市場造成沖擊?？傮w而言，由于期貨價格前期出現(xiàn)超跌，因此存在著反彈的訴求。但國內(nèi)現(xiàn)貨銷售壓力還未能完全解除，集團以平價走量為主，隨著期貨價格反彈，期現(xiàn)基差快速縮小。目前廣西集團現(xiàn)貨最低報5520元/噸，而SR1809合約已經(jīng)上漲至5500元/噸以上，若現(xiàn)貨價格不能好轉(zhuǎn)，那么期貨價格上漲的空間也有限。

原糖前景依舊不樂觀

據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底17/18榨季全國累計產(chǎn)糖1021萬噸，按榨季末生產(chǎn)進度推算，預(yù)估17/18榨季全國產(chǎn)量1040萬噸。預(yù)期17/18榨季消費量維持1500萬噸，即產(chǎn)銷缺口460萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量已成定數(shù)，后期影響17/18榨季糖價的驅(qū)動變量在于進口、走私以及國儲糖政策。由于內(nèi)外價差較大，我們預(yù)計17/18榨季進口量增加至320萬噸，走私量同比一致。若國家不放儲，即當期缺口為150萬噸，那就意味著17/18榨季國內(nèi)食糖供求關(guān)系仍存在缺口，這是SR1809合約后期上漲的潛在動力。假若2018年天氣出現(xiàn)異常，例如干旱、臺風、霜凍等自然災(zāi)害影響，國內(nèi)在種植面積難有大規(guī)模變動的情況下，或不排除因自然因素影響而導(dǎo)致18/19榨季出現(xiàn)減產(chǎn)的可能性。天氣情況是影響SR1901合約價格走向的主要因素。國內(nèi)有部分農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了由于突發(fā)天氣災(zāi)害造成減產(chǎn)的事件，未來天氣狀況可能是白糖市場的聚焦點。

而國外方面，由于頭號主產(chǎn)國巴西天氣出現(xiàn)干旱，以及4月份制糖比大幅下降，原糖主力合約出現(xiàn)小幅反彈。巴西中南部地區(qū)4月份制糖比僅為34.27%，去年同期41.56%?，F(xiàn)階段，國際各大機構(gòu)對巴西中南部18/19榨季糖產(chǎn)量的預(yù)估區(qū)間在3000-3200萬噸，較17/18榨季糖產(chǎn)量下降360-560萬噸。從截至4月底的生產(chǎn)情況來看，印度和泰國兩國合計產(chǎn)量較上榨季增產(chǎn)1600萬噸。因此即使巴西中南部最大化減產(chǎn)的預(yù)期成為現(xiàn)實，也無法抵消印度和泰國兩國產(chǎn)量大幅增加帶來的壓力。而且在印度、泰國種植面積難有較大幅度變化的前提下，假若天氣無異常情況出現(xiàn)，預(yù)計18/19新榨季不會有大幅度減產(chǎn)，全球供應(yīng)過剩依舊無法緩解。后市原糖或?qū)⒀永m(xù)弱勢震蕩的格局，可能只有大型的天氣災(zāi)害才能改變悲觀的價格前景。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。