謹防銅價沖高回落

基本面支撐減弱

上周內(nèi)外銅期貨大漲，LME3個月期銅刷新逾4年高位，滬銅主力漲幅達到4.16%，“銅博士”再次成為市場焦點。后期Escondida銅礦工人有望接受新的勞動合同，出現(xiàn)大規(guī)模罷工的概率較低，供應(yīng)炒作將逐漸降溫，同時消費逐漸進入淡季，下游畏高情緒漸起，基本面支撐減弱。

供應(yīng)炒作降溫

作為全球最大的銅礦，Escondida銅礦在2017年爆發(fā)長達44天的工人罷工，嚴重影響銅礦產(chǎn)量，市場對此記憶深刻，于是今年該礦企的薪資談判也成為市場關(guān)注的焦點。不過，從最新的進展來看，雙方達成協(xié)議的可能性非常大，出現(xiàn)大規(guī)模罷工的概率較低，不排除雙方輕微摩擦。同為必和必拓在智利的銅企，Spence銅礦已與公司簽署新的勞資合同，該合同包括1350萬比索的一次性獎金和2%的實際工資的增長，這對Escondida的談判來說是一個良好的信號。

據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年5月中國精銅產(chǎn)量為74.73萬噸，環(huán)比增加1.29%，同比增加19.57%；1—5月累計產(chǎn)量為360.36萬噸，同比增加13.4%。隨著供應(yīng)炒作降溫，加之國內(nèi)供應(yīng)充裕，供應(yīng)端的壓力依然很大。

消費難有亮點

作為經(jīng)濟的先行指標，5月中國制造業(yè)PMI為51.9%，高于上月0.5個百分點。從分類指標來看，新訂單指數(shù)為53.8%，高于上月0.9個百分點；原材料庫存指數(shù)為49.6%，高于上月0.1個百分點，雖然仍處于臨界點以下，但原材料庫存量降幅有所收窄。新訂單指數(shù)大幅回升和原材料庫存降幅縮窄，對銅價產(chǎn)生一定的支撐作用。

不過，受資金偏緊、需求走弱及銅價上漲的影響，預(yù)計6月開工率為78.61%。而且，隨著近期銅價大漲，下游畏高情緒漸起，現(xiàn)貨上行速度慢于期貨，現(xiàn)貨貼水有擴大之勢，恐對期價形成一定拖累?？傮w來看，在去年高基數(shù)的背景下，今年消費淡季難有亮點。

進口回升及粗銅生產(chǎn)受阻

中國5月未鍛造銅及銅材進口量為47.5萬噸，同比增加21.8%，為2016年12月以來新高；1—5月累計進口量為215萬噸，較上年同期增加16.7%。進口量增加，一方面說明需求較強，但另一方面與國內(nèi)精銅產(chǎn)量同步大增共同暗示供應(yīng)相對充裕。環(huán)保部第一輪“回頭看”環(huán)保檢查，涉及江西、廣西、河南、河北、江蘇等地，持續(xù)一個月。根據(jù)調(diào)研，廢銅制桿企業(yè)并未見大規(guī)模限產(chǎn)停產(chǎn)，但江西是粗銅大省，部分粗銅企業(yè)受到影響，粗銅生產(chǎn)受阻間接促進精銅消費，對銅價有所支撐。今年以來，受廢七類進口限制的影響，前十二批廢銅進口配額大幅下滑83.9%，不過進口廢銅的銅含量也在提升。

從宏觀環(huán)境來看，6月12日—13日，美聯(lián)儲召開議息會議，市場普遍預(yù)期此次會議將宣布加息。待加息靴子落地后，美元指數(shù)難有強支撐，或弱勢運行，這將為銅價提供一定的支撐。

綜上所述，供應(yīng)炒作降溫和消費淡季效應(yīng)發(fā)酵，使得基本面支撐減弱，謹防銅價短線沖高回落，而環(huán)保檢查的持續(xù)和三大交易所庫存的下滑，及美元指數(shù)回調(diào)將為銅價提供支撐，或限制銅價回落幅度。操作上，不宜盲目追高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。