白糖供應(yīng)過(guò)剩格局難扭轉(zhuǎn)

據(jù)中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，2017/2018榨季全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖1031萬(wàn)噸，同比上榨季增加102萬(wàn)噸，增幅11%。從歷年全國(guó)食糖產(chǎn)量看，雖然2017/2018榨季產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，但是仍處于近8個(gè)榨季第三低位。從歷年現(xiàn)貨銷(xiāo)售均價(jià)看，2017/2018榨季截至5月我國(guó)食糖平均銷(xiāo)售價(jià)格為5909元/噸，較2016/2017榨季下跌765元/噸，跌幅11%。雖然價(jià)格下跌，但是仍位于近8個(gè)榨季第四高位。因國(guó)內(nèi)增產(chǎn)而導(dǎo)致糖價(jià)下滑，以及歷史低產(chǎn)量對(duì)應(yīng)歷史高價(jià)格是有其合理的基本面邏輯。

由于2018年配額內(nèi)進(jìn)口份額維持194.5萬(wàn)噸不變，配額外進(jìn)口自律份額由2017年的100萬(wàn)噸提高至150萬(wàn)噸。疊加進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)高企，預(yù)計(jì)2018年進(jìn)口量將達(dá)到300萬(wàn)噸，同比增加71萬(wàn)噸。由于加工糖廠(chǎng)追求低關(guān)稅以及配額外進(jìn)口份額發(fā)放延遲，1-2月國(guó)內(nèi)進(jìn)口創(chuàng)下近6年新低。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月底我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖90萬(wàn)噸，較去年同期減少18萬(wàn)噸。但在預(yù)期進(jìn)口總量增加前提下，當(dāng)前累計(jì)進(jìn)口量卻同比下滑，即意味著進(jìn)口壓力后移。后續(xù)5-9月份我國(guó)將要進(jìn)口210萬(wàn)噸食糖，而在去年同期進(jìn)口供應(yīng)量?jī)H有120萬(wàn)噸，同比增幅75%。屆時(shí)，進(jìn)口加工糖將與國(guó)產(chǎn)糖以及走私糖共同競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額，在熊市背景之下將進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力。本年度還有下半年75萬(wàn)噸配額外進(jìn)口指標(biāo)尚未發(fā)放，假若政府對(duì)進(jìn)口指標(biāo)進(jìn)行調(diào)控，能大幅減少后市進(jìn)口量，使得年末供需出現(xiàn)缺口，這將可能成為糖價(jià)反彈的重要推動(dòng)力。

非貿(mào)易進(jìn)口數(shù)量的變化是后期影響糖價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)因素。泰國(guó)是國(guó)際第二大食糖出口國(guó)，也是我國(guó)非貿(mào)易進(jìn)口糖主要的來(lái)源地。由于泰國(guó)產(chǎn)量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其消費(fèi)量，預(yù)計(jì)本榨季泰國(guó)出口量可能出現(xiàn)規(guī)模性增長(zhǎng)，達(dá)到990萬(wàn)噸。疊加我國(guó)走私利潤(rùn)空間大，泰國(guó)豐產(chǎn)或?qū)?dǎo)致今年我國(guó)非貿(mào)易進(jìn)口規(guī)模擴(kuò)大。

從全國(guó)月度銷(xiāo)售量來(lái)看，雖然5月份全國(guó)銷(xiāo)售量達(dá)到101萬(wàn)噸，同比增加26萬(wàn)噸，但是2017/2018榨季整體僅有1、2、5月好于過(guò)去8個(gè)榨季的平均水平，并且其余月份銷(xiāo)售量落后均值較多。從全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖量與工業(yè)庫(kù)存上看，截至5月底，全國(guó)工業(yè)庫(kù)存456萬(wàn)噸，處于歷史平均水平；累計(jì)銷(xiāo)糖量?jī)H575萬(wàn)噸，低于近8個(gè)榨季的均值。從廣西主產(chǎn)區(qū)累計(jì)銷(xiāo)糖量與工業(yè)庫(kù)存來(lái)看，其工業(yè)庫(kù)存位于歷史較高水平，累計(jì)銷(xiāo)糖量位于歷史低位。

盡管全國(guó)庫(kù)存壓力不大，但是國(guó)內(nèi)最大產(chǎn)區(qū)廣西的庫(kù)存結(jié)構(gòu)性高企，而且整體消費(fèi)持續(xù)低迷。這可能是因?yàn)橄M(fèi)受到走私的沖擊，以及在價(jià)格下跌周期，產(chǎn)業(yè)鏈中下游不愿意持有庫(kù)存，大量庫(kù)存都集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游所致。只有后續(xù)現(xiàn)貨市場(chǎng)重振銷(xiāo)量，快速去除庫(kù)存，價(jià)格才能迎來(lái)反彈。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。