利空縈繞 白糖期價(jià)難有起色

在經(jīng)歷短暫震蕩后，白糖期貨再次加速下跌，創(chuàng)出階段性新低。展望后市，大部分利空已經(jīng)被消化，糖價(jià)進(jìn)入相對(duì)底部區(qū)間。但由于基本面沒(méi)有好轉(zhuǎn)跡象，供應(yīng)壓力猶存，且缺乏反轉(zhuǎn)向上的強(qiáng)力因素預(yù)期，因此，暫時(shí)還看不到較大幅度的反彈。

現(xiàn)階段潛在的利空因素，一是市場(chǎng)傳聞中國(guó)將要進(jìn)口50萬(wàn)噸印度糖。據(jù)渠道消息了解，這批進(jìn)口糖并不是原有進(jìn)口配額指標(biāo)的基礎(chǔ)上增加，而是計(jì)入今年下半年75萬(wàn)噸配額外進(jìn)口指標(biāo)，因此，進(jìn)口總量不會(huì)有額外增加。但傳言的具體進(jìn)口數(shù)量以及方式尚有待考證。假若是原本預(yù)期的300萬(wàn)噸進(jìn)口量上增加50萬(wàn)噸印度糖進(jìn)口，即年末供應(yīng)過(guò)剩量將由86萬(wàn)噸增加至136萬(wàn)噸。

二是國(guó)儲(chǔ)糖拍賣預(yù)期，潛在的供應(yīng)量一直壓制著糖價(jià)運(yùn)行空間。國(guó)儲(chǔ)糖主要是根據(jù)食糖供需平衡及價(jià)格情況進(jìn)行投放，其中價(jià)格因素更為重要。前兩次收儲(chǔ)是在2012年和2013年，2012年收儲(chǔ)180萬(wàn)噸，2013年收儲(chǔ)100萬(wàn)噸，且收儲(chǔ)均價(jià)在6000元/噸以上。目前廣西現(xiàn)貨價(jià)格為5400元/噸，假設(shè)現(xiàn)在放儲(chǔ)，在不計(jì)算資金成本以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的前提下，每一噸儲(chǔ)備糖將要虧損1600元。而今年整體供應(yīng)已出現(xiàn)過(guò)剩，預(yù)計(jì)本榨季拍賣概率小。但如果儲(chǔ)備方面有超預(yù)期的情況發(fā)生，那么供應(yīng)過(guò)剩就變得更嚴(yán)重。

現(xiàn)階段，可以預(yù)期的潛在利多因素是主產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)突發(fā)性災(zāi)害。2017年良好的天氣狀況使得2017/2018榨季甘蔗單產(chǎn)提高至歷史高位，但以天氣為基礎(chǔ)的高單產(chǎn)難以持續(xù)。且在種植面積難有大規(guī)模擴(kuò)大的前提下，不排除突發(fā)天氣災(zāi)害導(dǎo)致新榨季減產(chǎn)的可能性。

總體而言，由于國(guó)內(nèi)增產(chǎn)及進(jìn)口份額提高致使進(jìn)口供應(yīng)增加等利空長(zhǎng)期縈繞，食糖價(jià)格表現(xiàn)低迷。但自2017年10月1日伊始，鄭糖期貨主力合約價(jià)格已從最高6500元/噸跌至目前5200元/噸附近，累計(jì)下跌1300元/噸，價(jià)格已體現(xiàn)了大部分利空。在潛在利空因素較難兌現(xiàn)，以及期現(xiàn)基差位于較高水平的前提下，當(dāng)前期貨價(jià)格已進(jìn)入相對(duì)底部區(qū)間?，F(xiàn)貨方面，消費(fèi)低迷及庫(kù)存高企問(wèn)題尚未解決，在產(chǎn)業(yè)鏈悲觀的預(yù)期下，現(xiàn)貨價(jià)格還有向下動(dòng)力。假若后續(xù)主產(chǎn)區(qū)有旱災(zāi)、風(fēng)災(zāi)、凍害等突發(fā)天氣出現(xiàn)，確實(shí)影響2018/2019榨季食糖產(chǎn)量，則糖價(jià)反轉(zhuǎn)向上概率大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。