淡季來臨 滬銅加速下行

提要

全球三大交易所銅庫存維持在高位，國內(nèi)精銅產(chǎn)量仍在高速增長，但消費(fèi)進(jìn)入淡季，空調(diào)生產(chǎn)高峰已過，下游企業(yè)觀望情緒較濃。

隨著Escondida銅礦薪資談判炒作降溫，6月銅價(jià)沖高回落。從中期來看，全球三大交易所銅庫存維持高位，國內(nèi)精銅產(chǎn)量高速增長，現(xiàn)貨貼水狀態(tài)難改，而且消費(fèi)進(jìn)入淡季，需求端對(duì)銅價(jià)拉動(dòng)作用減弱，基本面的壓力較大。另外，全球貿(mào)易摩擦不斷，市場擔(dān)憂情緒升溫也對(duì)銅價(jià)形成一定拖累。

國內(nèi)精銅供應(yīng)不緊

三季度CSPT地板價(jià)被擱置，暗示原料端供應(yīng)較為充裕，煉廠期待TC進(jìn)一步上移。市場炒作的供應(yīng)干擾效應(yīng)低于預(yù)期，目前銅礦薪資談判進(jìn)展相對(duì)順利，未發(fā)生大規(guī)模罷工。中國5月精煉銅產(chǎn)量76.7萬噸，雖環(huán)比小幅回落，但同比增速達(dá)到15.5%。1—5月精銅產(chǎn)量累計(jì)值為362.3萬噸，累計(jì)同比增長11.1%，增速處于近兩年高位。冶煉廠方面，6月底江西銅業(yè)和張家港聯(lián)合銅業(yè)裝置檢修完畢，7月中旬河南豫光金鉛集團(tuán)的檢修也將完成，7月精銅產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長。

今年以來，全球三大交易所庫存均有不同程度增加。截至6月29日，SHFE銅庫存增加10萬噸，是年初的2倍多；COMEX銅庫存增加1.28萬噸，增幅為6.06%；LME銅庫存增加9.28萬噸，增幅為46%。銅庫存不斷累積，也是今年上半年銅價(jià)表現(xiàn)不盡如人意的重要原因之一。目前來看，庫存有下滑之勢，但消費(fèi)淡季來臨，庫存下移速度或減緩。

消費(fèi)淡季需求減弱

2017年空調(diào)產(chǎn)量是一大亮點(diǎn)，今年空調(diào)產(chǎn)量繼續(xù)保持高速增長，5月同比增長18.4%，空調(diào)對(duì)銅需求貢獻(xiàn)較大。進(jìn)口數(shù)據(jù)表明，2018年前5個(gè)月，中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口較去年同期有較大幅度提升，暗示需求相對(duì)旺盛。不過，7月空調(diào)生產(chǎn)高峰已過，對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用將減弱。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，受年中資金壓力影響，6月電線電纜企業(yè)開工率為83.44%，同比下降8.39個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降7.55個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)7月電線電纜企業(yè)開工率為82.02%，環(huán)比下降1.42個(gè)百分點(diǎn)。

6月中國制造業(yè)PMI為51.5%，環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。從分類指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)為53.2%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)需求增幅有所收窄；原材料庫存指數(shù)為48.8%，較上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)減少。制造業(yè)PMI、新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)的回落，均對(duì)銅價(jià)形成利空影響。

中美貿(mào)易摩擦不斷

總體來看，消費(fèi)進(jìn)入淡季，空調(diào)生產(chǎn)高峰已過，電線電纜的生產(chǎn)和汽車的制造對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用也在減弱，下游企業(yè)觀望情緒較濃，原材料庫存水平較低。同時(shí)，全球三大交易所銅庫存也維持在高位，國內(nèi)精銅產(chǎn)量仍在高速增長，現(xiàn)貨貼水狀態(tài)難改。此外，中美貿(mào)易摩擦有長期化趨向，宏觀擾動(dòng)因素持續(xù)存在，中期銅價(jià)或偏弱運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。