油脂下半年有望震蕩后走強(qiáng)

目前來看，內(nèi)外油脂市場供應(yīng)過剩將在中長期壓制價(jià)格，但隨著四季度油脂進(jìn)入消費(fèi)旺季，屆時(shí)價(jià)格有望企穩(wěn)回升，密切關(guān)注原油價(jià)格波動(dòng)。

下半年棕櫚油供需將由松趨緊。目前棕櫚油產(chǎn)量尚未達(dá)到高峰，偏空邏輯仍在。不過，后期隨著10-11月東南亞進(jìn)入雨季，棕櫚油將進(jìn)入一年一度的減產(chǎn)周期，屆時(shí)寬松程度才將逐漸收斂。關(guān)于棕櫚油復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)奏，3月馬來西亞雨季結(jié)束，棕櫚油開始復(fù)產(chǎn)，5-6月因值齋月假期增多放緩油棕果收割等因素產(chǎn)量回落，齋月結(jié)束后，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量7-8月重新恢復(fù)，預(yù)計(jì)環(huán)比將上升但同比下降，因老樹翻種率上升，而10月馬來西亞將進(jìn)入雨季，預(yù)計(jì)馬來西亞棕油達(dá)到峰值后進(jìn)入減產(chǎn)周期，且降速較出口相對快些，故將對價(jià)格長期形成提振。因此，市場供應(yīng)壓力三季度趨于上升但增幅有限，四季度回落，料棕櫚油價(jià)格呈先震蕩后升態(tài)勢。

盡管棕櫚油需求回暖，但產(chǎn)量過剩導(dǎo)致棕櫚油期末庫存積累迅速。USDA最新數(shù)據(jù)顯示，2017/2018年度全球棕櫚油期末庫存增加15%至1078萬噸新高，庫存消費(fèi)比為17%，處于歷史高位，將壓制三季度棕櫚油價(jià)格，四季度隨著馬來西亞進(jìn)入雨季，棕櫚油產(chǎn)量減少，庫存呈下滑態(tài)勢。

2018年上半年，國內(nèi)油脂庫存處于歷史高位，同比2017年呈現(xiàn)增長之勢，整體供應(yīng)明顯高于2017年同期，其中豆油、棕油增幅明顯，菜油庫存處于低位。

對于未來供應(yīng)，預(yù)計(jì)三季度油脂供應(yīng)將呈上升，而四季度壓力或逐漸下降，主要原因包括兩方面：其一，6-9月大豆到港量龐大，預(yù)計(jì)高于去年同期，伴隨著壓榨廠高開工，三季度油廠庫存進(jìn)入上升周期，四季度有望呈季節(jié)性下降趨勢；其二，進(jìn)口菜籽壓榨利潤豐厚，下半年菜籽進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加，菜籽供應(yīng)有保障，三季度菜油庫存隨之增加。

需求端，三季度仍是食用油消費(fèi)淡季，對價(jià)格不構(gòu)成支撐，四季度隨節(jié)假日增多，油脂進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，對價(jià)格形成提振。

綜上，在三季度，在馬棕產(chǎn)量攀升至峰值、出口疲弱、國內(nèi)油脂庫存繼續(xù)增加的影響下，油脂市場供過于求基本面難以改變，但不宜過分看空，因棕油產(chǎn)量增幅有限，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格呈區(qū)間震蕩運(yùn)行。而進(jìn)入四季度，在油脂進(jìn)入消費(fèi)旺季、外圍棕櫚油減產(chǎn)、國內(nèi)油脂庫存壓力緩解影響相互疊加下，預(yù)計(jì)價(jià)格在三季度基礎(chǔ)上企穩(wěn)回升或形成一波趨勢性行情，密切關(guān)注棕櫚油減產(chǎn)幅度、原油價(jià)格及生柴增產(chǎn)能否落地。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。