庫存高企 鄭糖弱勢格局難改

期價反彈遇阻

周二，鄭糖期貨延續(xù)弱勢，主力1809合約低開低走，盤終收報4842元/噸，跌7元或0.14%。

方正中期期貨分析師張向軍表示，上周糖價反彈主要是由于前期過度下跌而引發(fā)的空頭回補所致，而商務部取消不適用食糖保障措施國家（地區(qū)）名單，并對所有配額外食糖進口統(tǒng)一適用保障措施的消息也有一定利多作用。不過，今年以來，食糖進口量仍受到嚴格控制，銷售進度相對遲緩，使得糖廠庫存偏高對糖價所造成的壓力更大。此外，外糖方面因下年度繼續(xù)供應過剩而承壓，國內糖價也被動走弱。

中信期貨分析師表示，從外盤來看，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。從國內方面看，截至6月末，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱，后期銷售壓力大。此外，隨著內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一。

中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1031.01萬噸，同比增加102.19萬噸。其中，產(chǎn)甘蔗糖916.04萬噸，產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸。累計銷售食糖650.65萬噸，同比增加47.49萬噸，累計銷糖率63.11%，同比下降1.83%。

長期偏弱格局難改

“從中長期看，雖然今年全國糖產(chǎn)量預期增產(chǎn)超過20%，但由于今年開榨時間推遲，同時含糖分出現(xiàn)下降，增產(chǎn)壓力的傳導需要時間來體現(xiàn)。在此之前，市場預期將更多影響期貨價格。同時，由于勞動力成本的剛性，廣西新榨季甘蔗收購價將維持去年500元/噸的水平。另外，考慮到燃料和環(huán)保成本的增加，這意味著大部分糖廠的制糖成本將在去年5800-6000元/噸的水平上繼續(xù)上升。相反，如果直補能落地，那么對于糖廠而言成本將有望下調。”華泰期貨軟商品研究員徐盛表示。

對于后市，徐盛認為，隨著白糖價格下跌，底價去庫存與擠壓產(chǎn)能并存。初期白糖期價仍將受現(xiàn)貨壓制而偏弱，但隨著后期原糖的逐步企穩(wěn)，國內糖價也將到2018年底或者2019年初屆時糖價有望出現(xiàn)周期性大底。

中信期貨分析師認為，從長期來看，中國進入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖期價長期將延續(xù)偏弱運行。但從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到450元/噸，SR1901價格已逐漸逼近這一成本，且后期主要是去庫存階段，新舊交替，糖價后期或有反彈。不過，需要關注后期走私及消費情況，若期末庫存量大，價格勢必向下榨季成本以下運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。