貨幣政策下半年將更精準(zhǔn)發(fā)力

    摘要：其中對于貨幣政策有明確的說法，即穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。細(xì)心的人會發(fā)現(xiàn)，這與年初央行的2018年保持貨幣政策穩(wěn)健中性有了一絲變化，雖然總基調(diào)是穩(wěn)健，但從中性轉(zhuǎn)變?yōu)樗删o適度。
    7月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議再次給下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行送來政策紅包，會議明確要求更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
    其中對于貨幣政策有明確的說法，即穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。細(xì)心的人會發(fā)現(xiàn)，這與年初央行的2018年保持貨幣政策穩(wěn)健中性有了一絲變化，雖然總基調(diào)是穩(wěn)健，但從中性轉(zhuǎn)變?yōu)樗删o適度。
    在市場看來，松緊適度對于當(dāng)前的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貿(mào)易環(huán)境而言，短期內(nèi)會偏向松的一面，從上半年央行的貨幣政策工具使用來看，降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)等，都屬于針對性的貨幣政策發(fā)力，將資金精準(zhǔn)有力地運(yùn)用到相關(guān)急需的方面使用。比如最近的一次定向降準(zhǔn)，央行決定自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動相同規(guī)模的社會資金參與。與此同時(shí)，下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
    那么，為什么貨幣政策要有這樣細(xì)微的轉(zhuǎn)變呢？要更加精準(zhǔn)有力的發(fā)力呢？
    以支持小微企業(yè)金融服務(wù)來看，2017年末單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)借款戶數(shù)占到58%，但貸款余額占比不足7%。從小微企業(yè)成長階段看，那些從未與銀行發(fā)生過借貸關(guān)系的初創(chuàng)期小微企業(yè)獲得首次貸款是很不容易的。首次貸款后小微企業(yè)與銀行的信用聯(lián)系會逐步增強(qiáng)，更容易持續(xù)獲得融資。考慮到80%以上的小微企業(yè)初次融資額在500萬元以下，因此，目前政策需要著力打通小微企業(yè)融資的“最先一公里”，聚焦單戶授信500萬元以下小微企業(yè)貸款。
    從當(dāng)前的貨幣政策支持來看，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家發(fā)改委、財(cái)政部五部門日前出臺的《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》中明確，將商業(yè)銀行單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利的合格抵押品范圍；支持盤活信貸資源1000億元以上，將小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券基礎(chǔ)資產(chǎn)由單戶授信100萬元以下放寬至500萬元以下。
    而從外部環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)增長短期和中期的下行風(fēng)險(xiǎn)增加，包括金融部門脆弱性上升、貿(mào)易和地緣政治緊張加劇、結(jié)構(gòu)性增長疲軟等。
    國務(wù)院常務(wù)會議明確要求根據(jù)形勢變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對好外部環(huán)境不確定性。貨幣政策方面，更是要求保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕。通過實(shí)施臺賬管理等，建立責(zé)任制，把支小再貸款、小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實(shí)到位。鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。
    從目前來看，在松緊適度的基調(diào)下，只有更精準(zhǔn)發(fā)力才能最大地發(fā)揮出貨幣政策的效果。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。