鞍山鋼鐵：期現(xiàn)融合 拓展基差貿(mào)易模式

鞍山鋼鐵集團(tuán)有限公司（下稱鞍山鋼鐵）的前身——鞍山鋼鐵公司成立于1948年，作為曾經(jīng)的“共和國鋼鐵工業(yè)的長子”，鞍山鋼鐵在市場競爭中積極探索轉(zhuǎn)型升級，已發(fā)展成為年產(chǎn)能2600萬噸、擁有多個生產(chǎn)基地的跨區(qū)域大型鋼鐵企業(yè)。記者在調(diào)研中了解到，以鞍山鋼鐵為代表的大型鋼鐵企業(yè)不僅利用期貨市場進(jìn)行傳統(tǒng)的套保操作，而且將期貨工具、期貨價格運用到日常生產(chǎn)和貿(mào)易中。以基差貿(mào)易為代表的新型貿(mào)易模式在有效幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的同時，滿足了全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)靈活多變的貿(mào)易需求。

靈活利用基差貿(mào)易實現(xiàn)雙方合作共贏

經(jīng)過多年的市場洗禮，期貨對于鋼鐵企業(yè)并不陌生。隨著以鞍山鋼鐵為代表的鋼鐵企業(yè)對期貨工具應(yīng)用的不斷深入，企業(yè)參與期貨的方式也發(fā)生變化，基差貿(mào)易、場外期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在鋼鐵行業(yè)逐步推廣。

據(jù)了解，基差貿(mào)易是國際大宗商品領(lǐng)域中普遍采用的定價方式。在鋼鐵領(lǐng)域，通過“期貨基準(zhǔn)價+基差”的方式確定貿(mào)易價格，用基差定價替代原有的指數(shù)定價、一口價、長協(xié)等定價模式，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與期貨價格緊密連接起來，為企業(yè)利用衍生品市場拓展經(jīng)營模式、進(jìn)行風(fēng)險管理提供了新路徑。

據(jù)鞍鋼股份市場營銷中心期貨部部長陳濤介紹，在2017年大商所開展的基差貿(mào)易試點項目中，鞍山鋼鐵與中國建材集團(tuán)有限公司（下稱中建材）順利開展基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，為推動鋼鐵企業(yè)以基差貿(mào)易的模式利用期貨市場提供了寶貴的經(jīng)驗。

具體來看，此次基差貿(mào)易品種為鐵礦石，貿(mào)易數(shù)量5萬噸，鞍鋼股份為實貨買方，中建材為實貨賣方，雙方約定交易貨品為紐曼粉，交貨地點為鲅魚圈港，以60元/噸為基差，以鐵礦石1805合約為標(biāo)的合約，點價期為2017年12月29日至2018年1月29日。2018年1月22日，中建材完成點價，掛鉤合約收盤價格540.5元/噸，最終紐曼現(xiàn)貨銷售價為600.5元/噸。鞍鋼股份以540元/噸平倉鐵礦石期貨1805合約500手，完成套保。

回顧整個交易過程，中建材在行情上漲時點價，獲得一定貿(mào)易利潤，同時實現(xiàn)了提前銷售，穩(wěn)定了與鞍鋼股份間的供銷關(guān)系。同時，鞍鋼股份由于在期貨市場進(jìn)行套保，通過期貨平倉收益對沖了成本上漲風(fēng)險，并獲得了基差擴(kuò)大的收益，較原有參照港口現(xiàn)貨定價模式累計降低采購成本近400萬元，在保證質(zhì)量的前提下采購到了低于市場價格的原料，從而實現(xiàn)企業(yè)間合作共贏。

據(jù)了解，國信期貨是鞍鋼股份、中建材基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的輔導(dǎo)會員，幫助企業(yè)確定基差，推動合作開展。國信期貨有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次對基差貿(mào)易業(yè)務(wù)進(jìn)行了一定創(chuàng)新，具體體現(xiàn)在基差制定權(quán)與點價權(quán)的相互讓渡上。一般情況下，基差貿(mào)易是由貿(mào)易賣方確定基差，貿(mào)易買方點價。而在此次業(yè)務(wù)中，基于雙方的業(yè)務(wù)合作意向，由作為貿(mào)易買方的鞍鋼股份讓渡點價權(quán)，獲得基差制定權(quán)，充分體現(xiàn)了基差貿(mào)易的靈活性。

“此次基差貿(mào)易的順利推進(jìn)，既為貿(mào)易雙方帶來了一定收益，也促進(jìn)了雙方學(xué)會利用基差貿(mào)易模式進(jìn)行風(fēng)險管理和定價，使現(xiàn)貨采購及定價方式多樣化，有效規(guī)避市場風(fēng)險，降低采購成本，同時也為產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)其他企業(yè)開展基差貿(mào)易起到了很好的示范作用。”鞍鋼股份原燃料采購中心商情部經(jīng)理王環(huán)宇表示，基差貿(mào)易模式與目前鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易普遍使用的“現(xiàn)貨指數(shù)+基差”方式類似，符合實體企業(yè)貿(mào)易習(xí)慣和經(jīng)營需求。通過大量產(chǎn)業(yè)客戶和投資者公開交易出來的期貨價格基準(zhǔn)更為公開公正和透明，鐵礦石期貨市場良好的流動性也有利于企業(yè)進(jìn)行點價和對沖。

“目前，我們涉足基差貿(mào)易業(yè)務(wù)還處于初期階段，今后在合適時機會繼續(xù)嘗試應(yīng)用基差貿(mào)易模式。對于全行業(yè)來說，推廣基差貿(mào)易還需要一個逐步了解和適應(yīng)的過程。未來，鋼鐵企業(yè)會更多地開展基差貿(mào)易，這對鋼鐵企業(yè)穩(wěn)定收益、提升經(jīng)營及生產(chǎn)能力具有積極意義。”陳濤說。

除基差貿(mào)易之外，鞍山鋼鐵還探索嘗試了場外期權(quán)業(yè)務(wù)。據(jù)介紹，今年4月份以來，鐵礦石市場供需關(guān)系比較平衡，其價格波動明顯走弱，場外期權(quán)權(quán)利金處于合理水平。此時買入鐵礦石看漲期權(quán)，以較低的費用鎖定了原料價格上漲的風(fēng)險。

期貨工具與產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營深度融合

早在2014年，鞍山鋼鐵就成立了期貨部門，在多年實踐中逐步完善了期現(xiàn)結(jié)合的風(fēng)險管理體系。期貨部門在鞍山鋼鐵并不獨立存在，其業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨部門聯(lián)合開展。期貨連接了銷售、生產(chǎn)，甚至?xí)镜闹卮鬀Q策產(chǎn)生影響。

具體執(zhí)行上，當(dāng)現(xiàn)貨部門在原料采購或成材銷售面臨風(fēng)險敞口時，現(xiàn)貨部門會對期貨部門發(fā)出風(fēng)險管理需求，期貨部門根據(jù)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的避險訴求，集合企業(yè)自身情況和市場行情來制定期貨風(fēng)險管理方案。該方案完全根據(jù)現(xiàn)貨采購的風(fēng)險敞口需求，經(jīng)期貨部門研判市場后確定不超過風(fēng)險敞口的套保規(guī)模。

據(jù)介紹，2016年煤炭行業(yè)實施276個工作日限產(chǎn)。10月底，持續(xù)暴雨影響了煤炭鐵路發(fā)運，焦煤現(xiàn)貨資源緊張，廠內(nèi)焦煤庫存偏低，采購部門預(yù)判后期焦煤價格將大幅上漲，進(jìn)而導(dǎo)致采購成本增加。采購部門及時溝通期貨部門，在焦煤期貨市場提前低位買入套期保值，建立虛擬庫存。后期完成現(xiàn)貨焦煤采購后，在期貨市場平倉獲利近4000萬元，有效對沖當(dāng)期現(xiàn)貨采購成本上漲。在現(xiàn)貨資源緊張、不能及時簽訂購銷合同鎖定價格時，期貨市場為企業(yè)提供了建立虛擬庫存的途經(jīng)，在及時鎖定價格的同時，降低倉儲成本、資金成本，靈活管理庫存風(fēng)險。

在具體操作上，鞍山鋼鐵成立了由期現(xiàn)貨部門共同組成的工作組，由采購部門立足市場研判、嚴(yán)格結(jié)合現(xiàn)貨需求發(fā)起套保指令，由期貨部門執(zhí)行套保操作。該方案對套保品種、標(biāo)的合約、套保量、占用資金以及入場時機等都有明確規(guī)定，套保方案在最終執(zhí)行前還要報總經(jīng)理審批確認(rèn)，嚴(yán)格按照方案開展套保業(yè)務(wù)，設(shè)有風(fēng)控人員進(jìn)行全程監(jiān)督。

期貨日報記者在調(diào)研中感受到，期貨價格已經(jīng)逐漸成為反映產(chǎn)業(yè)鏈供需情況、指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要參考指標(biāo)。目前，不僅中上游的礦山、鋼企、貿(mào)易商參考期貨價格，下游終端采購、庫存管理企業(yè)也關(guān)注期貨行情，黑色系商品期貨價格漲跌具有較強一致性，如果原料端雙焦、鐵礦石價格上漲，成材端大概率也會跟漲，便于下游企業(yè)根據(jù)期貨價格變化開展貿(mào)易定價。

鋼鐵企業(yè)對期貨市場的認(rèn)可也充分體現(xiàn)在期貨參與程度上。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2018年前7月大商所焦煤、焦炭和鐵礦石期貨總成交量22635萬手（單邊，下同），日均持倉量132.95萬手，較去年同期分別增長21%和10%。其中，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉量39.84萬手，法人客戶持倉占比39%，市場投資者結(jié)構(gòu)不斷完善。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。