房企發(fā)債成本有所下行融資仍是“頭等大事”

記者21日從多家機(jī)構(gòu)獲悉，上周萬(wàn)科、金地、保利置業(yè)、旭輝等房企均發(fā)債融資，成本呈下行趨勢(shì)。對(duì)此，中銀國(guó)際、華創(chuàng)證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，接下來(lái)房企的融資端流動(dòng)性邊際改善或?qū)⒊掷m(xù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月21日，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債（信用債）規(guī)模達(dá)3169.50億元，已經(jīng)接近2017年全年3312.68億元的規(guī)模。其中，今年7月初至8月21日，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債規(guī)模達(dá)852.32億元。

數(shù)據(jù)顯示，房企2017年上半年發(fā)債凈融呈現(xiàn)波動(dòng)上行，2017年下半年受市場(chǎng)影響，房企債凈融下行。2018年開(kāi)始，房企債券發(fā)行量開(kāi)始驟增，2018年3月發(fā)行量達(dá)到近一年來(lái)單月最高水平，為785億元，凈融也急速上升。

但自2018年3月后，房企債券市場(chǎng)開(kāi)始下行，總發(fā)行量開(kāi)始下降，償還量增加，房企債凈融恢復(fù)到2017年初水平。從近期房企發(fā)債情況來(lái)看，成本有所下行或?qū)⒊掷m(xù)。據(jù)同策研究院監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，7月份40家典型上市房企完成融資金額折合人民幣共計(jì)541.21億元，環(huán)比2018年6月的506.85億元增加6.78%。

從上周來(lái)看，萬(wàn)科完成發(fā)行15億元住房租賃公司債，利率4.05%；金地完成發(fā)行10億元超短期融資券，利率3.75%；保利置業(yè)發(fā)行住房租賃公司債7億元，利率5.28%。

據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2017年房企新發(fā)債平均票面利率為5.97%。另?yè)?jù)方正證券(601901,股吧)統(tǒng)計(jì)，2017年萬(wàn)科公司的綜合融資成本為5.10%、保利為4.82%、金地為4.56%、新城控股為5.32%、招商蛇口為4.80%、榮盛發(fā)展為6.50%、北辰實(shí)業(yè)為5.94%。從上述數(shù)據(jù)粗略來(lái)看，知名房企的融資成本更為樂(lè)觀。

當(dāng)然，也有分析人士持謹(jǐn)慎看法。

“7月份，除金地集團(tuán)，其他發(fā)行公司債的發(fā)行主體均為港股上市房企，這表明房企境內(nèi)發(fā)債渠道緊縮受限。”同策研究院研究員陳朦朦認(rèn)為，境內(nèi)發(fā)債監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行貸款不易。在這樣的情況下，“房企不得不尋求海外融資渠道，但又不得不背負(fù)上過(guò)高的融資成本（境外發(fā)行公司債利率均超8%），融資困難已成為房企目前所面臨的最主要問(wèn)題之一?！?/p>

據(jù)分析，近期土地市場(chǎng)的流拍地塊增加，實(shí)為房企融資困難無(wú)奈“減糧”的折射。“2018年三季度是房企資金兌付壓力最為集中的時(shí)間窗口，債臺(tái)高筑的房企必須想辦法解決?！蓖哐芯吭菏紫治鰩煆埡陚フJ(rèn)為，短期內(nèi)為了減小融資困難帶來(lái)的資金周轉(zhuǎn)壓力，房企或許要“割肉”甩樓，也可能通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)“刮骨”療傷。

方正證券首席分析師韓振國(guó)也提示要關(guān)注“債務(wù)集中兌付增加房企信用風(fēng)險(xiǎn)”。他分析認(rèn)為，2018 年起，房企將迎來(lái)信用債集中兌付期，2018年至2021年需償付的信用債規(guī)模分別為1684 億、4076 億、5364 億、6774億，兌付壓力呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。

房企主動(dòng)降杠桿也有進(jìn)展。據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)歷公司債井噴式增長(zhǎng)的2015年至2016年后，房企整體負(fù)債率已連創(chuàng)新高。38 家主流上市房企的凈負(fù)債率已由2016 年的120%上升至2017 年的135%。

但是，“樣本房企中大型房企的凈負(fù)債率2017 年已經(jīng)開(kāi)始下降，由108%降至87%。我們認(rèn)為，后續(xù)其他梯隊(duì)房企將會(huì)逐步推進(jìn)去杠桿進(jìn)程，降低行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。”韓振國(guó)分析說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。