明年增長穩(wěn)尚需基建穩(wěn)

通過近幾個月一系列會議和政策傳遞的信號來看，確保GDP增速處于合理區(qū)間仍是硬要求。鑒于當前經濟下行壓力較大，短期內尚離不開作為逆周期穩(wěn)定器的基建投資，預計明年基建投資增速有望企穩(wěn)回升，將著力加大基礎設施領域的補短板力度。

　　數據顯示，今年以來我國基建投資增速明顯回落，5月以來更是連續(xù)六個月個位數增長。相比過去幾年20%左右的增速，基建投資出現顯著下滑。直至10月，基礎設施投資同比增長3.7%，比前三季度回升0.4個百分點，實現今年以來首次回升。

　　歸因來看，本輪基建投資下滑主因是防風險、去杠桿帶來的緊信用。拆解基建投資的資金來源，主要包括預算內資金、國內貸款、外資、自籌資金和其他資金等。其中，自籌資金是大頭，大約占比六成。進一步拆分看，自籌資金包括政府性基金、城投債、PPP、新增專項債、以信托貸款委托貸款為主的表外融資等。進行簡單的數據分析后不難看出，今年以來城投債規(guī)模和表外融資規(guī)模大幅度縮水，無疑是基建投資資金的最大拖累，映射出本輪去杠桿的威力。

　　然而前三個季度，我國季度GDP增速已經觸及2008年國際金融危機以來的次低水平，行至年關，經濟下行壓力繼續(xù)顯現?？紤]到十九大提出的階段性目標，疊加我國正處在內部防風險調結構的關鍵時期，穩(wěn)定的經濟增速實屬必需。

　　展望明年，支撐GDP增長的“三駕馬車”中，受制于全球經濟減速疊加高基數，進出口顯著放緩是大概率事件；受制于居民和企業(yè)難以加杠桿的現實約束，消費增速很大可能穩(wěn)中緩降；投資方面，今年保持高位的房地產投資和連續(xù)反彈的制造業(yè)投資，預計明年也難以繼續(xù)走高。抽絲剝繭看下來，得益于今年下半年國家陸續(xù)出臺的促進基礎設施投資穩(wěn)定發(fā)展的政策措施，明年基建投資將成為經濟增長的重要貢獻項。

　　7月以來，加大基礎設施領域補短板力度成為新的工作重點。10月底，國務院辦公廳印發(fā)《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》明確指出，要保持基礎設施領域補短板力度，聚焦鐵路、公路水運、機場、水利、能源、農業(yè)農村、生態(tài)環(huán)保等重點領域短板?？梢灶A見，圍繞基礎設施補短板的項目將加速落地。

　　需要指出的是，明年基建投資增速回升固然可期，但并不意味著會大幅走高。我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發(fā)展階段，優(yōu)化經濟發(fā)展方式、調整產業(yè)結構也是為了實現新舊動能轉換，再大搞基建不合時宜。即便各地想“大干快上”猛拉基建，考慮到債務水平、規(guī)范地方政府舉債融資以及管控好新增項目融資的金融“閘門”等現實約束，總體力度也會較為有限。

　　綜上，基于堅持“既不過度依賴投資也不能不要投資、防止大起大落”的總原則，基建投資將成為接下來穩(wěn)增長的重要支撐。與此同時，也需要減稅降費、促消費、穩(wěn)外貿等政策多管齊下，發(fā)揮協(xié)同作用，以確保我國經濟行穩(wěn)致遠。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。