李曉：2018-2019春節(jié)前后鋼鐵市場情緒預(yù)判

核心觀點(diǎn)

❒.春節(jié)前產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險尚未釋放完畢，鋼廠與貿(mào)易商博弈、南方與北方博弈都在進(jìn)行，下方仍有空間可探。但是主要空間來自于廣州，上海杭州次之，北京天津相對安全邊際高一些。

❒.春節(jié)后集中需求可期（資金回籠壓力，加快施工和銷售節(jié)奏日期），但持續(xù)性尚需關(guān)注（是持續(xù)進(jìn)行、還是曇花一現(xiàn)），基本面或?qū)⒍唐诤糜谀昵?，但宏觀不確定性增強(qiáng)壓力（中美之前的問題，到底是“餐前試探”，還是幾輪回合后的收尾，不好確定）。如果宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定，那么年后存在上行空間；如果宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不太理想的表現(xiàn)，那么節(jié)后的行情即使有上行，也可能“稍現(xiàn)即逝”。

鋼鐵市場每年都有累庫、降庫、淡季、旺季，但是每年的價格未必呈現(xiàn)一樣的走勢，甚至有時候幾乎一樣的供需狀態(tài)，表現(xiàn)出截然不同的行情。而這個市場，有時候，相對價格的變化，更有季節(jié)性或者規(guī)律可循。今日和朋友們一起探討一番鋼鐵市場情緒跟蹤和預(yù)判，或許能有一些小火花。主要從三方面來闡述市場可能出現(xiàn)的變化——區(qū)域價差、期現(xiàn)基差、供需角度。

一：從區(qū)域價差跟蹤市場情緒

通過跟蹤北京、上海、廣州三地之間價差周期性波動，來推導(dǎo)市場情緒變化。

“北京-上海”目前處于低位，整體上行空間在300-400點(diǎn)。

“廣州-北京”短期高位震蕩，有高位下行勢頭，下方空間至少400-600點(diǎn)。

“廣州-上海”短期高位震蕩，隨時可能高位下行，下方空間保守300-400點(diǎn)。

綜上所述，以后期相對價差強(qiáng)弱來推導(dǎo)三地后期情緒強(qiáng)弱——

北京>上海>廣州

如果價格下跌，廣州將引導(dǎo)全國市場下行，且空間力度最大，北京地區(qū)處于相對強(qiáng)勢，下行空間相對有限。反之，若價格上行，則是由北京價格驅(qū)動全國，上海跟隨，廣州上行存壓最大。

二：從期現(xiàn)基差跟蹤市場情緒

除了區(qū)域觀察各地區(qū)的每年季節(jié)性價差規(guī)律性變化，需要關(guān)注三地和期貨直接的配合節(jié)奏。個人不以“期貨、現(xiàn)貨”對等比較，而是將期貨當(dāng)做市場那么多個城市里的一個，而期貨的走勢，未必和所有城市保持統(tǒng)一，隨著各地區(qū)的強(qiáng)弱變化，期貨可能隨時調(diào)整配合節(jié)奏，有時是和北京聯(lián)動，有時和上海杭州聯(lián)動，有時則緊盯關(guān)于廣州地區(qū)。那么就來看一下期貨個三個地區(qū)的基差變動情況。

依然使用“絕對值基差”和“CRZ共震歸零基差”進(jìn)行相對比較。

“北京基差”目前處于基差高位，北京價格相對于期貨將有繼續(xù)走弱預(yù)期。

歸零后，“北京基差”年前低位震蕩，期現(xiàn)聯(lián)動緊密，年后向上400點(diǎn)可期。

“上?；?rdquo;高位向下，下行空間不太確定。

歸零后，“上?；?rdquo;年前下行200左右空間，年后400點(diǎn)上行可期。

“廣州基差”目前處于高位震蕩，高位下行有很大空間。

歸零后，“廣州基差”短期下方400點(diǎn)左右，年后上方400點(diǎn)

綜上所述，以后對CRZ共震歸零基差季節(jié)性波動來推導(dǎo)三地后期情緒強(qiáng)弱——

年前北京≥期貨＞上海＞廣州

年后廣州=上海≥北京＞期貨

年前，北京價格下跌風(fēng)險最小，期貨緊貼著北京價格走，上海與期貨尚有基差收縮可能性，廣州基差年前收縮的空間還很大，故年前主要的行情主要來自于廣州基差修復(fù)行情，相對來說期貨下跌風(fēng)險偏小，主要看廣州地區(qū)給予的機(jī)會。

若近幾周廣州地區(qū)外地資源大量到港，庫存出現(xiàn)極大幅度的累庫，價格有可能會快速下跌，期貨以及其他地區(qū)可能會跟隨下行。

若近幾周廣州地區(qū)外地資源量到貨有限，累庫不能持續(xù)放大，那么下行空間不會太大，期貨和北京地區(qū)價格將處于震蕩或適當(dāng)偏強(qiáng)狀態(tài)。

三：從供需角度跟蹤市場情緒

供給方面——

1、當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)量，尤其是螺紋鋼產(chǎn)量依然處于高位，無論是和其他品種的減量節(jié)奏，還是和往年的對比，都不低。

2、近期環(huán)保有趨嚴(yán)情緒，但即使后期出現(xiàn)檢修減產(chǎn)，以目前的時間點(diǎn)來看，只能定性為季節(jié)性動作，而非政策性動作，因為無論有無政策出來，都會有適當(dāng)檢修減產(chǎn)行為，每年都如此。

3、鋼廠目前悲觀情緒和后期壓力不小，貿(mào)易商與鋼廠在冬季資源以及明年協(xié)議量上面的博弈尚開始進(jìn)行，鋼廠有“以優(yōu)惠價取協(xié)議量”的妥協(xié)情緒。

4、對于低利潤的鋼廠主動減產(chǎn)檢修行為，不支持。只要是有利潤，甚至是有毛利潤，鋼廠都還是有動力生產(chǎn)，只會先施壓原材料，只有原材料空間擠壓無幾，才會考慮主動減產(chǎn)。

故除非政策大力度從嚴(yán)，供給中短期只會是適當(dāng)季節(jié)性走低，而不會主動大減；政策從嚴(yán)能有很大力度？不見得！目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)外存憂，經(jīng)濟(jì)增長和環(huán)保從嚴(yán)，會相互權(quán)衡。

需求方面——

1、11月終端需求相對穩(wěn)定，進(jìn)入12月終端需求出現(xiàn)明顯縮量，主要是華北價格洼地的抄低價投機(jī)情緒出來，預(yù)計12月下旬可能會繼續(xù)集中需求下降。

2、12月初超賣回補(bǔ)的投機(jī)情緒不少，但是大多保持快進(jìn)快出的節(jié)奏，市場暫無明顯囤貨情緒。

3、年初跌勢讓貿(mào)易商有較大陰影，且年中大漲，鋼廠并未給貿(mào)易商足夠的利潤空間，貿(mào)易商對年末囤貨以及明年協(xié)議，產(chǎn)生較大恐懼。據(jù)悉北京地區(qū)協(xié)議戶對某幾個主流鋼廠資源明年主動減量10萬噸/月以上。

故目前終端開始走弱，隨時全國集中走弱，投機(jī)行為需要觀察其持續(xù)性，目前暫時缺乏信心和動力，協(xié)議戶還在和鋼廠進(jìn)一步博弈，給年前需求蒙上很大的不確定性風(fēng)險。

綜合觀點(diǎn)：

春節(jié)前產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險尚未釋放完畢，鋼廠與貿(mào)易商博弈、南方與北方博弈都在進(jìn)行，下方仍有空間可探。但是主要空間來自于廣州，上海杭州次之，北京天津相對安全邊際高一些。

春節(jié)后集中需求可期（資金回籠壓力，加快施工和銷售節(jié)奏日期），但持續(xù)性尚需關(guān)注（是持續(xù)進(jìn)行、還是曇花一現(xiàn)），基本面或?qū)⒍唐诤糜谀昵埃暧^不確定性增強(qiáng)壓力（中美之前的問題，到底是“餐前試探”，還是幾輪回合后的收尾，不好確定）。如果宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定，那么年后存在上行空間；如果宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不太理想的表現(xiàn)，那么節(jié)后的行情即使有上行，也可能“稍現(xiàn)即逝”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。