任竹倩：2019年鋼材的均價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)下跌

核心觀點(diǎn)

❒．明年鋼材的均價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)下跌，大的方向應(yīng)該不會(huì)變。從套利的⻆角度講，利潤收縮，那么逢高做空鋼廠利潤可以考慮。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為造成過去一段時(shí)間鋼價(jià)大跌的主因是什么？12月份以來鋼材價(jià)格再次上漲的原因又是什么呢？

任竹倩：11月份鋼價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整，普鋼絕對(duì)價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下降13.8%，主要因?yàn)椴膳鞠蕻a(chǎn)不及預(yù)期，同時(shí)需求走弱明顯，尤其是板材需求不濟(jì)，疊加今年價(jià)高冬儲(chǔ)意愿較弱等因素，市場信心不足，導(dǎo)致鋼價(jià)大幅走弱。在限產(chǎn)執(zhí)行不到位的情況下，鋼材產(chǎn)量維持高位，我們統(tǒng)計(jì)的五大品種鋼材周均產(chǎn)量同比增加了80多萬噸，11月后周度庫存降幅逐漸收窄，11月下旬五大品種庫存開始累積，庫存拐點(diǎn)時(shí)間早于去年。庫存結(jié)構(gòu)性分化更能佐證市場運(yùn)行邏輯，11月份以來，鋼廠庫存和社會(huì)庫存呈現(xiàn)相反走勢，社會(huì)庫存持續(xù)下降、鋼廠庫存持續(xù)累積，說明貿(mào)易商接貨意愿很差，以主動(dòng)去庫存為主，壓力逐步向鋼廠傳導(dǎo)，資金壓力下鋼廠也逐步下調(diào)出廠價(jià)。12月份以來鋼價(jià)有所反彈，主要原因是前期價(jià)格大幅回調(diào)后，情緒有所修復(fù)，成交也有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)從社會(huì)庫存結(jié)構(gòu)看，基本面壓力可控，價(jià)格小幅反彈。此外，近期北方空氣質(zhì)量較差，唐山和邯鄲加大了限產(chǎn)力度，徐州也限產(chǎn)加嚴(yán)，這些都對(duì)鋼市起到了較強(qiáng)的支撐作用。

大宗內(nèi)參：近期鋼廠的開工情況如何，后期的鋼材供應(yīng)情況會(huì)有什么變化？

任竹倩：由于總體采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期，11月中旬以來，高爐產(chǎn)能利用率下降緩慢，12月14日高爐產(chǎn)能利用率月環(huán)比僅下降3個(gè)百分點(diǎn)，但是電爐產(chǎn)能利用率和成材的產(chǎn)量，由于鋼廠利潤的急劇收縮，而出現(xiàn)較為明顯的下降。目前的價(jià)格仍然沒有到貿(mào)易商冬儲(chǔ)的心理價(jià)位，市場仍處于博弈階段，伴隨著經(jīng)銷商儲(chǔ)貨意愿不佳，鋼廠的生產(chǎn)積極性會(huì)繼續(xù)下降，并且伴隨著唐山、邯鄲和徐州等地限產(chǎn)加嚴(yán)，后期鋼材產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)下降的態(tài)勢。

大宗內(nèi)參：鋼材下游的需求情況與往年同期相比有什么變化？能為未來2019年一季度鋼材的需求做個(gè)預(yù)測嗎？

任竹倩：雖然近期鋼材需求呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但與去年同期相比，仍然不差，分行業(yè)有很大的分化，汽車和家電相對(duì)表現(xiàn)較差。由于一季度是需求淡季，同比來說我覺得明年一季度會(huì)略好一點(diǎn)。一方面，明年的春節(jié)時(shí)間比今年早了11天，節(jié)后開工時(shí)間也將提前，并且像今年開工延遲的情況，在明年也不太可能會(huì)出現(xiàn)，那么明年一季度良好的施工時(shí)間將多于今年。另外一方面，大家看的比較空的房地產(chǎn)真正壓力，可能會(huì)在二季度后開始明顯現(xiàn)象，一季度還是有支撐的。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為明年的鋼材價(jià)格會(huì)怎樣發(fā)展？需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

任竹倩：明年其實(shí)不確定因素較多，主要是中美貿(mào)易摩擦的走向不明，對(duì)國內(nèi)大的宏觀環(huán)境會(huì)產(chǎn)生較大的影響，影響鋼價(jià)的運(yùn)行預(yù)期。但從基本面來看，明年價(jià)格運(yùn)行邏輯或轉(zhuǎn)為需求端驅(qū)動(dòng)。因?yàn)槊髂戥h(huán)保的邊際影響將會(huì)逐步減弱，并且全國性的去產(chǎn)能基本告一段落，后期主要以產(chǎn)能置換為主，明年仍有新增產(chǎn)能，尤其是電爐這一塊，整體的鋼材供給或小幅增加。而需求方面預(yù)計(jì)與今年基本持平，房地產(chǎn)需求會(huì)降一些，但在當(dāng)前的開工和投資下我們判斷整體的需求或仍較好，降幅不明顯，而基建或比較好明顯帶動(dòng)鋼材的消費(fèi)，板材方面需求在家電以及汽車增速放緩環(huán)境下，可能小幅走弱，整合起來看需求基本是持平。那供需來看，明年鋼市的運(yùn)行邏輯將由緊平衡轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松，鋼價(jià)重心會(huì)出現(xiàn)下移，同時(shí)鋼廠的利潤也會(huì)回歸到合理水平。對(duì)于做市場庫存的企業(yè)建議合理配置對(duì)沖措施，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)建議做好合理的利潤套保。

大宗內(nèi)參：依照您判斷的后期鋼材價(jià)格走勢，在期貨方面，您有什么建議可以和投資者分享一下？

任竹倩：明年鋼材的均價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)下跌，大的方向應(yīng)該不會(huì)變。從套利的角度講，利潤收縮，那么逢高做空鋼廠利潤可以考慮。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。