銅價下行動能減弱

目前全球經(jīng)濟依然呈現(xiàn)略顯偏空格局，但宏觀預期有一定的改善，產(chǎn)業(yè)端的利好因素也有所凸顯。建議個人投資者暫維持振蕩思路操作。

近期，伴隨著國內(nèi)去年12月PMI數(shù)據(jù)跌破50榮枯線，市場擔憂情緒加重，銅價亦呈現(xiàn)不斷下行態(tài)勢。短期來看，國內(nèi)官方主動降準釋放流動性，加之國內(nèi)精廢價差持續(xù)收窄，亦有利于提振電銅消費，預計短期內(nèi)銅價下探空間有限。

美聯(lián)儲加息步伐將放緩

美國方面，就業(yè)數(shù)據(jù)依然強勁，但美聯(lián)儲加息腳步或放緩。雖然去年12月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強勁，美國勞工局公布去年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動31.2萬，遠高于預期的18.4萬，為2018年2月以來的最高水平，此外，平均時薪同比上漲3.2%，達到2009年4月以來的最大增速。但美聯(lián)儲對加息的態(tài)度愈加謹慎。近期美股大跌所反映出的全球流動性趨緊，加之市場對中美博弈所帶來的負面經(jīng)濟效益也開始顯現(xiàn)，近期美聯(lián)儲主席鮑威爾表示將會耐心觀察經(jīng)濟如何發(fā)展，并暗示可能會像2016年那樣暫停收緊政策，這將有利于改善市場進一步收緊流動性的預期。

宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。最新公布的2018年12月制造業(yè)PMI為49.4%，環(huán)比回落0.6個百分點，其中新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.7個百分點，位于臨界點之下，反映出需求端呈疲弱態(tài)勢。此外，2018年12月財新中國制造業(yè)PMI降至49.7%，為19個月以來的最低。整體來看，制造業(yè)指數(shù)的走弱反映出當前國內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動放緩。為穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟，中國央行宣布1月降準1個百分點，將凈釋放長期資金約8000億元。結合四季度宏觀數(shù)據(jù)不斷惡化，官方主動政策性托底對工業(yè)品市場形成一定的利好刺激。

此外，中美于1月7日—9日舉行經(jīng)貿(mào)問題副部級磋商，市場預計將達成部分協(xié)議以改善市場預期。雖然關于兩國談判的結果尚未全部公布，但雙方都認為應該向市場做出正面反應，釋放積極的信號而非持續(xù)對抗，這對投資者信心將帶來一定的提振。

短期全球銅庫存維持低位

數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日，LME銅庫存較上周同期增加1300噸至133700噸。國內(nèi)方面，國內(nèi)銅庫存較前一周減少10911噸至97979噸，短期國內(nèi)庫存已跌至10萬噸以下。此外，近期伴隨著銅價持續(xù)下挫，導致國內(nèi)銅價與佛山地區(qū)廢銅價差收窄至4400元/噸，而廢銅供應收緊，亦有利于提振電銅消費。近期，上海銅現(xiàn)貨市場維持小幅升水狀態(tài)，庫存下滑疊加現(xiàn)貨升水反映出現(xiàn)貨端趨緊，但利空因素主要來自春節(jié)前消費端無較大亮點，下游接貨意愿不強，這對銅價形成抑制。

企業(yè)按需采購為主

截至2018年12月18日，COMEX1號銅非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉為76807張，較前一周增加4500張，非商業(yè)空頭持倉79485張，空頭持倉較上一周增加14425張，凈多頭持倉減少9925張，近期空頭持倉增加，資金凈多轉(zhuǎn)為凈空狀態(tài)。從國內(nèi)持倉來看，近期銅總持倉出現(xiàn)一定的回升，但伴隨著銅價反彈，資金呈現(xiàn)減倉跡象，說明資金做多動能不足。與此同時，目前銅市場近月與遠月價差結構無規(guī)律，遠期升水不明顯，也進一步佐證了資金對后期價格的做多意愿不明顯。

綜上所述，目前全球經(jīng)濟依然呈現(xiàn)略顯偏空格局，但宏觀預期有一定的改善，產(chǎn)業(yè)端的利好因素也有所凸顯，銅價下行動能有所減弱，短期內(nèi)銅價在46000—47000元/噸區(qū)域存在支撐。建議個人投資者暫維持振蕩思路操作，下游企業(yè)可考慮暫時按需采購為主或在遠月少量買入鎖定成本，

（作者單位：中信建投期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。