瀝青反彈將告一段落

臨近春節(jié)，北方工地陸續(xù)放假，工人返鄉(xiāng)過年，需求基本結束，南方存在少量剛需，但受到雨雪天氣影響，瀝青缺乏持續(xù)走高的動力，價格區(qū)間振蕩的概率較大。

最近兩周，在原油走高、冬儲開啟的背景下，瀝青期貨大幅反彈，主力1906合約從2558元/噸的低點一度上漲至2858元/噸，漲幅超過10%。期現(xiàn)基差扭轉，期貨盤面開始出現(xiàn)升水。但就目前的情況來看，瀝青缺乏持續(xù)走高的動力，反彈將告一段落，行情或轉為振蕩。

原油振蕩調整

進入2019年，原油價格一改去年四季度的頹勢，國際油價九連陽，重新站上50美元/桶，國內INE原油反彈近10%。OPEC+執(zhí)行減產，宏觀預期改善提振油價。

不過油價繼續(xù)走高的動力在減弱。美國原油庫存小幅下降，汽油和餾分油庫存大幅增加，顯示下游需求情況并不理想，減產影響還需傳導時間。

美國特朗普政府關門時間破歷史紀錄。有分析認為，美國政府關門每持續(xù)一周，美國國內生產總值的年化增長率就將減少0.1—0.2個百分點。令人擔憂的是，在民主黨把控眾議院的背景下，目前還看不到問題解決的希望。

中國海關的最新數(shù)據顯示，2018年12月以美元計價出口同比下降4.4%，創(chuàng)2016年12月以來最大降幅，以美元計價進口同比下降7.6%，創(chuàng)2016年7月以來最大降幅，中國經濟下行壓力在外貿數(shù)據中得以體現(xiàn)。

瀝青基本面偏弱

瀝青目前處于季節(jié)性淡季，煉廠開工和庫存維持低位。根據百川資訊對國內54家主要瀝青廠的統(tǒng)計，截至1月9日，國內瀝青廠裝置總開工率39%，環(huán)比上升1個百分點；國內煉廠瀝青總庫存水平為35%，環(huán)比持平。

需求方面，臨近春節(jié)，北方工地陸續(xù)放假，工人返鄉(xiāng)過年，需求基本結束，南方存在少量剛需，但受到雨雪天氣影響。

貿易商冬儲需求有所釋放。京博石化在元旦前后出臺2700元/噸的冬儲政策，濱陽、科力達等陸續(xù)放出冬儲價格，有貿易商開始簽訂冬儲合同。此前隨著原油反彈，冬儲價格還有所上調。由于基差走弱，遠月合約轉為升水現(xiàn)貨，期貨盤面冬儲的吸引力下降。

需求預期仍在

近期國內的宏觀經濟數(shù)據顯示當前經濟增長面臨較大壓力，倒逼政策的逆周期調節(jié)。

國務院總理李克強在近日召開的國務院第二次全體會議上指出，“通過實施區(qū)間調控、定向調控精準發(fā)力，依靠改革開放激發(fā)市場活力，依靠市場活力頂住下行壓力，保持經濟運行在合理區(qū)間”。

國家發(fā)改委表示，要在項目推進上下功夫，爭取在一季度預下達大部分中央預算內投資計劃，推進在建項目加快實施，加快開工已納入規(guī)劃的重大項目，盡快形成更多實物工作量。

瀝青市場主要下游道路建設有望從政策的逆周期調節(jié)中受益。

綜上所述，當前原油市場在經歷反彈修正后正面臨調整壓力；瀝青自身正處于季節(jié)性淡季，供需雙弱；需求預期仍在，但驅動來自政策的逆周期調節(jié)，對價格的提振可能有限。短期瀝青期貨價格區(qū)間振蕩的概率較大。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。