悲情三月或?qū)⒅噩F(xiàn) 螺紋V型反轉(zhuǎn)隨后而至？

核心觀點(diǎn)

❒．由于工地對(duì)螺紋鋼的使用是具有一個(gè)持續(xù)期的，而不是時(shí)點(diǎn)的使用，更是會(huì)使得庫(kù)存在反應(yīng)成交市場(chǎng)時(shí)產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)。

❒．今年，年后價(jià)格的壓力不會(huì)是來(lái)自于時(shí)間的問(wèn)題，可能在于量，過(guò)于樂(lè)觀認(rèn)為年后的需求較好，與現(xiàn)實(shí)一般的差距，將醞釀年后螺紋鋼價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

❒．隨著價(jià)格的走弱和需求的下滑，見(jiàn)底之后，才可能迎來(lái)2019年螺紋鋼市場(chǎng)真正的趨勢(shì)線上漲行情，而這可能發(fā)生在3月中下旬，與2月5春節(jié)的時(shí)間已經(jīng)相差1個(gè)半月左右了，一般情況下正月20左右工地陸陸續(xù)續(xù)開(kāi)始開(kāi)工，中間3個(gè)星期左右的時(shí)間螺紋鋼市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)較大的價(jià)格壓力。

一般在基本面研究的時(shí)候，供需框架是核心，當(dāng)需求高于供給的時(shí)候，價(jià)格上漲，反之價(jià)格下跌。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供給是指生產(chǎn)者在某一特定時(shí)期內(nèi)，在每一價(jià)格水平上生產(chǎn)者愿意并且能夠提供的一定數(shù)量的商品或勞務(wù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中需求是在一定的時(shí)期，在每個(gè)價(jià)格水平下，消費(fèi)者愿意并且能夠購(gòu)買的商品數(shù)量。

結(jié)合供給和需求的定義，對(duì)前述的話進(jìn)行細(xì)化，也就是在目前的價(jià)格下，接下來(lái)對(duì)應(yīng)目前的價(jià)格買方愿意購(gòu)買的量大于賣方愿意賣出的量，則價(jià)格上漲，反之下跌，一般在螺紋鋼市場(chǎng)，由于螺紋鋼成本的變動(dòng)對(duì)開(kāi)發(fā)商成本的影響較小，價(jià)格敏感度較低，工地所需求的量受價(jià)格的彈性會(huì)比較小，那么工地對(duì)螺紋桿需求的量和供給的比較將是覺(jué)得螺紋鋼價(jià)格變動(dòng)的核心。

在價(jià)格變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)上，需要做一些深入的研討，螺紋鋼在鋼廠產(chǎn)出，或直接配送工地，或進(jìn)入貿(mào)易商環(huán)節(jié)，再進(jìn)入工地，而工地會(huì)買入螺紋鋼，運(yùn)送到工地，然后才會(huì)使用，由于運(yùn)輸?shù)榷夹枰獣r(shí)間，那么就會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，鋼廠是螺紋鋼的賣方，貿(mào)易商既是買方也是賣方，工地是單純的買方，在每天的交易中，鋼廠和貿(mào)易商賣出螺紋，貿(mào)易商和工地買入螺紋，在前一個(gè)價(jià)格，賣方愿意賣出一定的量，買方愿意買入一定的量，如果買方愿意買入的量更大，價(jià)格上漲，交易達(dá)成之后，買方會(huì)在一定的時(shí)間去倉(cāng)庫(kù)和廠庫(kù)提出貨物，可能是進(jìn)入貿(mào)易商的倉(cāng)庫(kù)，也可能進(jìn)入工地，但只有進(jìn)入工地才會(huì)被使用，因?yàn)楝F(xiàn)在的庫(kù)存數(shù)據(jù)對(duì)貿(mào)易商倉(cāng)庫(kù)和廠庫(kù)都有涉及，為了討論的簡(jiǎn)單，就只說(shuō)進(jìn)入工地的時(shí)點(diǎn)，那么在市場(chǎng)上成交和進(jìn)入工地的時(shí)點(diǎn)以及被工地使用的時(shí)點(diǎn)都是存在時(shí)差的，首先會(huì)帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題就是，如果成交了立刻送工地立刻被使用，那么產(chǎn)量+上期庫(kù)存-本期庫(kù)存是可以作為本期成交市場(chǎng)的需求量以及工地使用量來(lái)使用的，但是如果成交了，到送工地還需要時(shí)間，那么庫(kù)存的數(shù)據(jù)就是滯后的，不僅是由于統(tǒng)計(jì)需要時(shí)間，會(huì)產(chǎn)生時(shí)差，更多的是因?yàn)楸緛?lái)成交時(shí)間和使用時(shí)點(diǎn)本身就有偏差，而在國(guó)慶和春節(jié)期間這種情況可能被進(jìn)一步放大。

回顧歷史的話，2018年11月初的螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨大跌，但是庫(kù)存下降速度11月初始非常好的狀況，10月份十一假期之后期現(xiàn)貨的上漲，庫(kù)存和表觀消費(fèi)量也并未立刻顯示出強(qiáng)勁的消費(fèi)的情況，而顯示高需求的時(shí)候價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始下跌了，這一輪的價(jià)格上漲和下跌應(yīng)該在某種意義上非常好地詮釋了成交市場(chǎng)和使用市場(chǎng)的時(shí)差問(wèn)題。

另外，由于工地對(duì)螺紋鋼的使用是具有一個(gè)持續(xù)期的，而不是時(shí)點(diǎn)的使用，更是會(huì)使得庫(kù)存在反應(yīng)成交市場(chǎng)時(shí)產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)。

回到目前的現(xiàn)實(shí)，期貨在現(xiàn)貨慢跌和企穩(wěn)的時(shí)候完成了期現(xiàn)回歸，其實(shí)要考慮一個(gè)問(wèn)題就是期現(xiàn)回歸也是有基本面條件的，并不是說(shuō)基差大了，期貨定價(jià)有偏差，就會(huì)立刻回歸，結(jié)合年后需求量和工地對(duì)于螺紋鋼采購(gòu)時(shí)點(diǎn)等各方面綜合的研究，我判斷：本輪的期現(xiàn)回歸是在年前采購(gòu)訂單較多，但是使用環(huán)節(jié)是在年后的背景下完成的。

年后，面臨著受春節(jié)的影響新開(kāi)工量和工程停工導(dǎo)致的庫(kù)存累積問(wèn)題，回到供給方的定義，這些庫(kù)存，在目前價(jià)格并不低的情況，貿(mào)易商是需要將庫(kù)存賣出的，長(zhǎng)時(shí)間囤貨甚至由短期庫(kù)存轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期常備庫(kù)存的可能性是很低的，那么年后的供給量就是：新生產(chǎn)的螺紋鋼和貿(mào)易商要賣掉的庫(kù)存量，由于之前資金的投入，年后貿(mào)易商回籠資金的壓力會(huì)比較大，而一旦貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)只有老訂單較好，而新訂單成交較難的時(shí)候，貿(mào)易商很可能會(huì)更加強(qiáng)烈地更快速地賣出庫(kù)存，對(duì)價(jià)格的壓力是比較大的，另外目前市場(chǎng)普遍較為樂(lè)觀，2018年春節(jié)后的下跌，并不是有需求下降導(dǎo)致，更多地是因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，在時(shí)間點(diǎn)上，認(rèn)為成交和使用量會(huì)在年后很早啟動(dòng)，而需求正常偏晚的啟動(dòng)導(dǎo)致預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的差距，使得市場(chǎng)過(guò)于悲觀，出現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)存的情況，而今年，年后價(jià)格的壓力不會(huì)是來(lái)自于時(shí)間的問(wèn)題，可能在于量，過(guò)于樂(lè)觀認(rèn)為年后的需求較好，與現(xiàn)實(shí)一般的差距，將醞釀年后螺紋鋼價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

因此，判斷年后螺紋鋼市場(chǎng)在工人返回之后，工地開(kāi)工之后，大概率出現(xiàn)一開(kāi)始庫(kù)存下降較多，但是越來(lái)越慢的情況，價(jià)格高位回落，而隨著價(jià)格的走弱和需求的下滑，見(jiàn)底之后，才可能迎來(lái)2019年螺紋鋼市場(chǎng)真正的趨勢(shì)線上漲行情，而這可能發(fā)生在3月中下旬，與2月5春節(jié)的時(shí)間已經(jīng)相差1個(gè)半月左右了，一般情況下正月20左右工地陸陸續(xù)續(xù)開(kāi)始開(kāi)工，中間3個(gè)星期左右的時(shí)間螺紋鋼市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)較大的價(jià)格壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。