節(jié)后資金面呈寬松跡象 降息預(yù)期升溫？

2月11日節(jié)后首個(gè)交易日短期資金利率有所回升后，12日銀行間資金市場(chǎng)情緒即回歸平穩(wěn)。Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)全線下跌，其中隔夜Shibor大幅下行24.8個(gè)bp至2.017%，回調(diào)至年前較低點(diǎn)。

　　記者獲悉，按照往年季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)前后貨幣市場(chǎng)往往出現(xiàn)大起大落，即節(jié)前易出現(xiàn)資金緊張，節(jié)后則較為寬松。而今年春節(jié)節(jié)前傳統(tǒng)財(cái)政稅收高峰與現(xiàn)金投放高峰間隔較近，央行大規(guī)模投放維穩(wěn)資金面，令節(jié)后大量資金面臨集中到期，增添了節(jié)后流動(dòng)性形勢(shì)的復(fù)雜性。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)有6800億元央行逆回購和3835億元MLF到期，加上1000億元的國庫現(xiàn)金定存到期，到期回籠量共11635億元。逾萬億元央行流動(dòng)性工具到期或?qū)⒔o短期流動(dòng)性供求帶來擾動(dòng)因素。

　　但從節(jié)后兩個(gè)工作日資金市場(chǎng)表現(xiàn)看，節(jié)后資金面無虞，大概率迎來今年流動(dòng)性相對(duì)寬松時(shí)期，多位市場(chǎng)人士也持相同觀點(diǎn)。

　　多因素利好資金面

　　華南某券商分析師對(duì)記者表示，雖然央行明確1月降準(zhǔn)后，一季度到期的MLF將不再續(xù)做，前兩個(gè)交易日逆回購操作暫停。但春節(jié)后資金面寬松主要得益于現(xiàn)金流回籠銀行體系內(nèi)。根據(jù)主流研報(bào)預(yù)測(cè)，2月現(xiàn)金流回流所帶來的流動(dòng)性規(guī)模在8000億-9000億，幾乎可以抵消流動(dòng)性工具到期的影響。

　　前述券商分析師具體指出，央行在節(jié)前1個(gè)月累計(jì)釋放約1.5萬億資金，其中絕大部分為中長期限資金，尤其是降準(zhǔn)和TMLF操作，投放資金成本較低，將極大改善銀行間流動(dòng)性。但春節(jié)前取現(xiàn)擾動(dòng)因素影響下，央行大額投放效應(yīng)未能得到充分展現(xiàn)。隨著節(jié)后現(xiàn)金流重回銀行體系，銀行超儲(chǔ)率將重新回升，流動(dòng)性將自然回暖，更加利好節(jié)后資金面。

　　此外，國家外匯管理局2月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30879億美元，較2018年12月末上升152億美元，為連續(xù)第三個(gè)月上升。外匯因素對(duì)人民幣流動(dòng)性的負(fù)面影響有望減弱，也將進(jìn)一步利好節(jié)后資金面。

　　記者查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然節(jié)后首個(gè)工作日Shibor隔夜、七天等短期限利率較節(jié)前有所反彈，但一個(gè)月、三個(gè)月、一年等中長期期限Shibor并未受春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，在節(jié)后仍保持下行。這說明除市場(chǎng)短暫情緒波動(dòng)外，對(duì)資金的中長期預(yù)期仍保持充裕穩(wěn)定的樂觀預(yù)期。

　　華北某城商行資金交易員對(duì)記者表示，節(jié)后主要的可能擾動(dòng)資金面的因素還是一貫的央行流動(dòng)性工具集中到期、政府債券集中發(fā)行繳款、財(cái)政集中收稅等因素，但市場(chǎng)對(duì)央行會(huì)適時(shí)給予流動(dòng)性支持的預(yù)期很明確，所以節(jié)后交易整體平穩(wěn)。

　　“節(jié)后給出的首筆同業(yè)資金報(bào)價(jià)也比較低，主要是中長期，短期的需求不大。3個(gè)月同業(yè)存單在2.78%，一年期在3.07%，尤其是一年期，相較2018年高點(diǎn)下行了100個(gè)bp。今年一定程度存在資產(chǎn)荒，雖然價(jià)格下行的比較多，銀行的同業(yè)存單等產(chǎn)品還是存在較強(qiáng)的市場(chǎng)需求。”華南某城商行資金交易員表示。

　　降息預(yù)期升溫

　　記者從多位銀行間資金交易員處獲悉，行業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期春節(jié)后貨幣市場(chǎng)將迎來一段時(shí)間的流動(dòng)性相對(duì)寬松期。隨著個(gè)別時(shí)點(diǎn)資金面難免出現(xiàn)臨時(shí)擾動(dòng)，但整體平穩(wěn)格調(diào)或?qū)⒀永m(xù)整個(gè)上半年。

　　此外，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期也隨之升溫。

　　中信證券固收首席分析師明明指出，春節(jié)后首個(gè)交易日股債雙雙上漲，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，主要受政策寬松預(yù)期影響。在多次降準(zhǔn)、大量投放流動(dòng)性后，貨幣政策進(jìn)一步寬松自然推及到降息政策，利率下行的背后是市場(chǎng)對(duì)降息政策的預(yù)期升溫，未來貨幣政策可能將呈現(xiàn)降息+降準(zhǔn)的組合。

　　記者了解到，在經(jīng)濟(jì)下行和融資需求收縮的背景下， 2018年以來，融資難、融資貴成為了實(shí)體企業(yè)的一致感受。與此同時(shí)，銀行負(fù)債成本高企也與這一現(xiàn)象相呼應(yīng)。長期來看，要降低整個(gè)社會(huì)的融資成本，需要通過降息的方式直接降低融資成本。

　　具體到降息工具的使用，明明認(rèn)為通過公開市場(chǎng)操作利率降息的方式概率較大。但除了MLF利率、OMO政策利率和存貸款基準(zhǔn)利率存在下調(diào)可能以外，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中通過窗口指導(dǎo)等方式引導(dǎo)LPR利率下調(diào)，進(jìn)而形成實(shí)質(zhì)降息的方式也是一種更為溫和選項(xiàng)。

　　明明還指出，目前降準(zhǔn)、降息所帶來的資金面寬松和利率下行效果仍然局限在金融體系內(nèi)部，未來仍有通過降息的方式直接降低資金成本的可能，加速傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。