姜玉龍：2019年螺紋鋼價由何驅動？

核心觀點

❒.庫存累積速率超出市場預期，此外，全國大范圍持續(xù)不斷的雨雪天氣，對市場心態(tài)也存在一定影響，因為需求啟動時間可能會推后。

❒.綜合來看，2019年螺紋鋼價格的驅動可能從供給導向為主切換至以需求導向為主。

❒.姜玉龍：操作策略上：短期方向不明，靜等需求驗證，暫以震蕩思路對待。

大宗內參：您怎么看待年后螺紋這輪連續(xù)下跌的行情？

姜玉龍：節(jié)后首個交易日，受Vale潰壩事件影響，鐵礦石引領黑色系高開，螺紋鋼主力合約沖高至3908，不過收盤前半小時，螺紋鋼價格快速回落，并在接下來的4個交易日連續(xù)下跌，隨后陷入震蕩行情。

我認為年后螺紋鋼期貨連續(xù)下跌的最主要原因是：庫存累積速率超出市場預期。雖然節(jié)后螺紋鋼總庫存農歷同比低約145萬噸，但是累庫速率高達35.2萬噸/天，而去年同期為26.8萬噸/天。節(jié)后第二周螺紋鋼累庫速率，2019年為29.7萬噸/天，2018為18.4萬噸/天。按照累庫速率推算，2019年螺紋鋼庫存高點可能與2018年接近，這與年前的低庫存預期形成較大反差。此外，全國大范圍持續(xù)不斷的雨雪天氣，對市場心態(tài)也存在一定影響，因為需求啟動時間可能會推后。

大宗內參：2019年供需相較于2018年有哪些差別？

姜玉龍：從供給端來說，2019年政策擾動弱于2018年。2018年螺紋鋼供給受政策影響較大，特別是徐州限產，螺紋鋼上半年周度產量基本被壓制在310萬噸以下。就2018-2019年采暖季限產效果來看，政策邊際效應已經弱化，隨著鋼廠利潤中樞下移，2019年供給可能更多跟隨鋼廠利潤波動，重點關注獨立電爐企業(yè)的盈利狀況。

從需求端來看，2018年基建投資增速大幅下滑，成為了固定資產投資的主要拖累項，地產企業(yè)的高周轉策略，致使房屋新開工面積增速保持在高位，支撐了螺紋鋼的用鋼需求。而2019年地產承壓、基建反彈基本成共識，其中新型基礎設施建設值得關注。

綜合來看，2019年螺紋鋼價格的驅動可能從供給導向為主切換至以需求導向為主。

大宗內參：對于后期的螺紋行情，您認為存在哪些風險？

姜玉龍：對于后期的螺紋鋼行情，如果需求在下周能出現(xiàn)比較好的恢復，則螺紋鋼庫存高點可能下周出現(xiàn)，且后期去庫速度有望較快，從調研情況來看，今年螺紋鋼庫存集中度較高，基本集中在一級代理商手中，二三級代理商、下游工地很少做冬儲，若庫存快速去化，則現(xiàn)貨價格可能出現(xiàn)急漲，并帶動期貨價格走強。

另一方面，如果3月上旬需求還遲遲不能起來，則高庫存壓力下，螺紋鋼價格可能先走出一輪下跌行情。重點關注高頻的全國237家貿易商建材成交量。

大宗內參：在操所方面，您對投資者有什么建議？

姜玉龍：操作策略上：短期方向不明，靜等需求驗證，暫以震蕩思路對待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。