劉慧峰：市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向何處？3月鋼價(jià)如何變動(dòng)？

核心觀點(diǎn)

❒.3月份之后需關(guān)注間歇性限產(chǎn)政策所帶來(lái)的影響，另外，根據(jù)國(guó)家氣象中心預(yù)計(jì)，3月中下旬京津冀地區(qū)或出現(xiàn)持續(xù)重污染天氣，疊加全國(guó)兩會(huì)即將召開(kāi)，預(yù)計(jì)各地環(huán)保限產(chǎn)力度可能會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，這可能會(huì)對(duì)鋼鐵新增產(chǎn)能的投放節(jié)奏產(chǎn)生影響。

❒.利潤(rùn)變化也將成為影響2019年供應(yīng)的一個(gè)重要因素。

❒.3月份之后，庫(kù)存見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)以及后續(xù)去庫(kù)存速度的變化或成影響價(jià)格走勢(shì)關(guān)鍵，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注。

❒.考慮到當(dāng)前積極的財(cái)政政策基調(diào)以及信用寬松的大背景，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)基建投資有望迎來(lái)全面反彈。

大宗內(nèi)參：去年9月以來(lái)，國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)呈現(xiàn)邊際寬松，這對(duì)當(dāng)前供給有何影響？3月份供給端又有哪些因素需要關(guān)注？

劉慧峰：在環(huán)保限產(chǎn)邊際放松的影響下，2018-19年采暖季限產(chǎn)效用明顯弱化，從Mysteel5大品種周度產(chǎn)量歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一般在春節(jié)前都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，春節(jié)之后第一周見(jiàn)底，此后逐漸回升；今年產(chǎn)量走勢(shì)也延續(xù)了這一特點(diǎn)，但當(dāng)前絕對(duì)量數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于往年同期，截止到2月28日，該數(shù)據(jù)為987.07萬(wàn)噸，較去年同期增加54萬(wàn)噸。全國(guó)高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率除春節(jié)當(dāng)周小幅回落外，基本呈現(xiàn)上行走勢(shì)。

3月份之后需關(guān)注間歇性限產(chǎn)政策所帶來(lái)的影響，1月下旬，唐山地區(qū)發(fā)布了《唐山市重點(diǎn)行業(yè)2019年第二至第三季度重點(diǎn)行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》，執(zhí)行時(shí)間從3月1日至9月30日，要求鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)比例從20%-50%不等，焦化行業(yè)延長(zhǎng)出焦時(shí)間至28小時(shí)。山西臨汾也在2月20日發(fā)布了《關(guān)于做好近期工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰停限產(chǎn)和污染防治管控的緊急通知》,對(duì)鋼鐵、焦化等企業(yè)進(jìn)行全面排查，天津、武安、長(zhǎng)治等多地近期也相繼升級(jí)了污染管控措施。另外，根據(jù)國(guó)家氣象中心預(yù)計(jì)，3月中下旬京津冀地區(qū)或出現(xiàn)持續(xù)重污染天氣，疊加全國(guó)兩會(huì)即將召開(kāi)，預(yù)計(jì)各地環(huán)保限產(chǎn)力度可能會(huì)進(jìn)一步趨嚴(yán)，這可能會(huì)對(duì)鋼鐵新增產(chǎn)能的投放節(jié)奏產(chǎn)生影響。

大宗內(nèi)參：2018年10月以來(lái)，鋼廠利潤(rùn)明顯收窄，目前長(zhǎng)流程和短流程鋼廠利潤(rùn)情況如何？對(duì)未來(lái)的鋼材供應(yīng)有何影響？

劉慧峰：利潤(rùn)變化也將成為影響2019年供應(yīng)的一個(gè)重要因素，2017年-2018年，鋼廠利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在1000元/噸以上，鋼廠可不斷追求最大產(chǎn)量。但自18年4季度以后，隨著鋼廠利潤(rùn)的大幅收窄，供給對(duì)于利潤(rùn)的彈性開(kāi)始顯現(xiàn)。目前長(zhǎng)流程企業(yè)仍有200-400元/噸左右的利潤(rùn)，而電弧爐企業(yè)由于原料廢鋼價(jià)格的堅(jiān)挺，當(dāng)前已經(jīng)處于盈虧平衡，甚至虧損狀態(tài)，受此影響，全國(guó)53家電弧爐企業(yè)開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率一度下跌至個(gè)位數(shù)，隨后有所回升，因此，未來(lái)1-2個(gè)月我們需重點(diǎn)關(guān)注電爐鋼盈利的變化，一旦鋼材價(jià)格反彈，電爐鋼盈利有所恢復(fù)，則該部分產(chǎn)能可能會(huì)成為影響供給變化的重要因素，而電爐鋼成本線也可能會(huì)成為今年螺紋鋼價(jià)格的運(yùn)行中樞。

大宗內(nèi)參：1月中旬之后，國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存快速增長(zhǎng)，當(dāng)前已經(jīng)接近去年高點(diǎn)，未來(lái)庫(kù)存會(huì)如何變化？對(duì)市場(chǎng)有何影響？

劉慧峰：受去年4季度鋼材價(jià)格大幅下跌影響，貿(mào)易商普遍對(duì)節(jié)后市場(chǎng)持擔(dān)憂態(tài)度，冬儲(chǔ)較為謹(jǐn)慎，使得今年冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間比去年推遲兩周左右，且?guī)齑嬖龇钟邢?。進(jìn)入1月份以后，隨著國(guó)內(nèi)一系列逆周期調(diào)控政策的出臺(tái)，市場(chǎng)之前悲觀預(yù)期有所修復(fù)，貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性有所提升，累庫(kù)幅度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，疊加產(chǎn)量的高位，導(dǎo)致節(jié)后市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。截止到2月28日當(dāng)周，5大品種及螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存分別為1867萬(wàn)噸和1018.7萬(wàn)噸，與18年高點(diǎn)基本接近。

但我們看到，最新一期的社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄，鋼廠庫(kù)存自1月底之后首度出現(xiàn)環(huán)比下降。3月份之后，庫(kù)存見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)以及后續(xù)去庫(kù)存速度的變化或成影響價(jià)格走勢(shì)關(guān)鍵，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)以往歷史數(shù)據(jù)，螺紋鋼平均累庫(kù)周期在13周左右，目前螺紋鋼已經(jīng)累庫(kù)12周，結(jié)合當(dāng)下基本面情況，預(yù)計(jì)螺紋鋼庫(kù)存可能會(huì)在未來(lái)1-2周內(nèi)見(jiàn)頂。

大宗內(nèi)參：房地產(chǎn)和基建方面您如何看？

劉慧峰：今年房地產(chǎn)投資下行已經(jīng)成為一致預(yù)期，但從未來(lái)1-2個(gè)月來(lái)看，我們認(rèn)為房地產(chǎn)投資仍有一定韌性。主要是由于當(dāng)前房地產(chǎn)在建規(guī)模依然較大，新開(kāi)工面積和施工面積增速差值持續(xù)擴(kuò)大，考慮到房地產(chǎn)開(kāi)工3-6個(gè)月是用鋼高峰，故后期即使新開(kāi)工面積有所回落，施工面積的回升仍能支撐螺紋鋼需求。同時(shí)，自去年12月18日，山東菏澤宣布取消商品房限售之后，先后有19個(gè)城市相繼出臺(tái)了樓市調(diào)控“松綁”的政策，且年初至今國(guó)內(nèi)多個(gè)城市宣布將實(shí)施樓市調(diào)控“一城一策”試點(diǎn)，表明19年樓市調(diào)控的靈活性將有所增強(qiáng)，加之在流動(dòng)性寬松的大背景下，房貸利率開(kāi)始出現(xiàn)回落，這可能會(huì)對(duì)房地產(chǎn)銷售形成一定提振，進(jìn)而延緩?fù)顿Y和開(kāi)工的下行幅度。

去年12月29日，全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)19年地方專項(xiàng)債發(fā)行額度1.39萬(wàn)億元，2019年1月地方專項(xiàng)債發(fā)行達(dá)到1088億元，超過(guò)去年四季度的總和，顯示出政府基建托底的意愿不斷增強(qiáng)。同時(shí)，今年春節(jié)過(guò)后，多地迎來(lái)重大項(xiàng)目“開(kāi)工潮”，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止到2月27日，全國(guó)有15個(gè)省份總計(jì)5000個(gè)重大項(xiàng)目開(kāi)工，涉及金額2.7萬(wàn)億元，且預(yù)計(jì)后期各地仍會(huì)有大批新項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)?？紤]到當(dāng)前積極的財(cái)政政策基調(diào)以及信用寬松的大背景，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)基建投資有望迎來(lái)全面反彈。

大宗內(nèi)參：淡水河谷潰壩事件對(duì)鐵礦石價(jià)格有何影響？對(duì)礦價(jià)短期行情您如何看？

劉慧峰：2019年春節(jié)前后，淡水河谷潰壩事件持續(xù)發(fā)酵，根據(jù)我們的了解，這一事故將影響礦石產(chǎn)量4000-700萬(wàn)噸，占淡水河谷總產(chǎn)量的10%-18%，我們之前年報(bào)中曾經(jīng)提到，2019年高品礦增量預(yù)計(jì)在1500萬(wàn)噸，若按事故影響4000萬(wàn)噸保守估計(jì)，2019年鐵礦石供給量將減少2500萬(wàn)噸。另外，考慮到當(dāng)前礦山資本開(kāi)支-產(chǎn)能擴(kuò)張周期已經(jīng)接近尾聲，而此次潰壩事件的出現(xiàn)，則加劇了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)礦石供給收縮的預(yù)期，故2019年全年來(lái)看，礦石價(jià)格中樞上移將是大概率事件，我們將礦價(jià)的運(yùn)行區(qū)間由年報(bào)的60-80美元/噸上調(diào)至70-90美元/噸。

不過(guò)，我們也要注意到，短期礦石價(jià)格仍存在一定利空。一是當(dāng)前鋼廠礦石庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，鋼廠補(bǔ)庫(kù)存積極性并不是很高，礦石港口庫(kù)存亦出現(xiàn)連續(xù)兩周回升的態(tài)勢(shì)。二是，18年四季度以來(lái)鋼廠利潤(rùn)明顯收窄，導(dǎo)致鋼廠對(duì)低品礦需求偏好增加，目前澳洲PB粉和混礦的價(jià)差已經(jīng)回落至0附近，而FMG下調(diào)3月份混合粉和超特粉的折扣也從側(cè)面印證了低品礦需求的回升。三是，前期潰壩事件導(dǎo)致的供給收縮預(yù)期存在過(guò)度透支，后期需要通過(guò)巴西發(fā)貨量的回落來(lái)兌現(xiàn)這一預(yù)期，但當(dāng)前發(fā)貨量的回落并不是很明顯。

大宗內(nèi)參：對(duì)于3月份鋼材和礦石市場(chǎng)您如何看？有何操作建議？

劉慧峰：我們認(rèn)為隨著天氣的轉(zhuǎn)暖和宏觀利好政策的逐步落地，3月份需求大概率回升，故鋼材價(jià)格探底回升概率較大，回升幅度則取決于庫(kù)存去化速度。鐵礦石方面，中期基本面呈現(xiàn)向好格局，巴西礦難將影響鐵礦石中期供給格局。但短期仍存一定利空。

操作策略上建議螺紋短期可嘗試逢低建少量多單，中期需關(guān)注3900點(diǎn)以上壓力。鐵礦石短期仍有走弱空間，后期需密切關(guān)注外礦發(fā)貨量變化，一旦出現(xiàn)明顯下降，則可考慮逢低建多；中期則可關(guān)注現(xiàn)貨75美元附近時(shí)的做多機(jī)會(huì)。套利當(dāng)面可關(guān)注螺紋鋼跨期正套策略（買1賣5）；可考慮逢高沽空螺礦比策略（建議比價(jià)6.8以上介入）。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。