原油大概率曲折上行

原油走勢近期陷入僵持，外盤表現(xiàn)稍好，在前期振蕩區(qū)間上沿波動，國內(nèi)原油期貨跌幅相對較大，已經(jīng)回到前期振蕩區(qū)間。我們認為，后期油價大概率以現(xiàn)在價格為基礎(chǔ)振蕩向上，但空間較為有限。

OPEC+減產(chǎn)與非OPEC增產(chǎn)

今年以來OPEC持續(xù)減產(chǎn)，1月OPEC整體相比去年10月減產(chǎn)155萬桶。2月OPEC在1月基礎(chǔ)上再次減產(chǎn)56萬桶，減產(chǎn)執(zhí)行率達101%。前期減產(chǎn)力度較小的伊拉克減產(chǎn)7萬桶/天，至462萬桶/天。沙特2月減產(chǎn)10萬桶/天，3月將繼續(xù)減產(chǎn)。俄羅斯2月份原油日產(chǎn)量1134萬桶，較1月小幅下降0.35%，較去年10月減產(chǎn)基數(shù)低約7.5萬桶，遠低于在去年年末達成的減產(chǎn)協(xié)議約定的每日22.8萬桶的減產(chǎn)目標。但是俄羅斯能源部長日前表示，俄羅斯將在第一季度實現(xiàn)減產(chǎn)目標。雖然有消息顯示利比亞最大油田沙拉拉部分鉆井復產(chǎn)，日產(chǎn)量8萬桶，伊朗2月產(chǎn)量維持穩(wěn)定，美國制裁效應緩解，但綜合看，OPEC+整體減產(chǎn)效果良好。

相對而言，美國頁巖油的產(chǎn)量則大幅增加，今年以來產(chǎn)量已經(jīng)增加40萬桶。同時，雪佛龍和埃克森美孚同日宣布增加頁巖油投入，雪佛龍計劃明年末以前在二疊紀盆地的日均油汽產(chǎn)量達到60萬桶，較此前提高將近40%。?？松梨谟媱澴钤绲?024年，讓公司在Permian盆地的日均油汽產(chǎn)量達到100萬桶，增幅達到80%。其他非OPEC國家也有相應增產(chǎn)計劃，巴西預計今年增產(chǎn)25萬桶/天。加拿大前期由于運輸瓶頸及油價過低一度減產(chǎn)，但近期有復產(chǎn)消息傳出。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱與政策發(fā)力

越來越多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟增速放緩，市場擔憂情緒日益加重。美國方面，2月PMI指數(shù)從1月的56.6降至54.2，為2016年11月來最低，低于經(jīng)濟學家此前預期的55.6。中國2月PMI指數(shù)為49.2%，較1月下降0.3個百分點。此前公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年四季度印度經(jīng)濟環(huán)比增長年率降至6.6%，為五個季度以來最低增速。歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.3%，跌至榮枯線以下，火車頭德國更是跌至47.6%。

但是全球主要經(jīng)濟體反應迅速，出臺各種應對措施。美聯(lián)儲繼續(xù)保持鴿派，表態(tài)今年內(nèi)結(jié)束縮表。歐洲央行行長德拉吉稱“不排除重啟新一輪量化寬松政策”。中國1月連續(xù)兩次降準釋放1.5萬億元流動性，并下降工業(yè)企業(yè)增稅3%，至13%。印度降息0.25%，并推動聯(lián)邦之間取消貨運稅，增加邦際貨運交通。1—2月全球大宗商品和股市在宏觀面轉(zhuǎn)暖氛圍下大幅上漲，中國A股上漲25%，其他主要股指也有10%以上的漲幅，銅等大宗商品漲幅也在9%以上。

結(jié)論

綜上，我們認為，短期油價處于一個較為平衡的位置。向上看，受需求和美國產(chǎn)量壓制，難有大的突破；向下看，有OPEC減產(chǎn)保底，現(xiàn)在價格已經(jīng)處于低位。同時考慮到沙特計劃在6月延長減產(chǎn)協(xié)議，短期油價漲幅過快不利于此目的達成，因此油價上下空間都較為有限，后期以強勢振蕩為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。