專家：估值與驅(qū)動(dòng)-對(duì)最近的螺紋鋼的一點(diǎn)看法

在商品價(jià)格走勢(shì)的分析中，通常有兩個(gè)方面的因素需要考慮——估值與驅(qū)動(dòng)，估值代表商品的價(jià)格是高是低，驅(qū)動(dòng)代表商品的現(xiàn)貨價(jià)格是強(qiáng)還是弱。通過(guò)這兩個(gè)因素的結(jié)合，通常能更全面的還原出該商品的真實(shí)面貌。

如果今年的螺紋鋼沒(méi)有太多的政策干預(yù)，也沒(méi)有太多的宏觀事件干擾，那么通過(guò)純粹的驅(qū)動(dòng)分析，分析出供應(yīng)、需求、未來(lái)庫(kù)存的走勢(shì)，可以比較有效的預(yù)測(cè)出螺紋鋼未來(lái)的方向（當(dāng)然預(yù)測(cè)肯定是帶有概率性的，因?yàn)楣?yīng)端有出乎意料的時(shí)候，需求端也有難以捉摸的情況）。但是實(shí)際情況是，螺紋鋼在很大程度上，都受到政策因素的干擾，比如采暖季限產(chǎn)政策、比如房產(chǎn)稅。諸如采暖季限產(chǎn)等政策，其實(shí)對(duì)螺紋鋼的影響很難判斷。雖然當(dāng)方案落地，文件發(fā)出，我們可以測(cè)算出影響的鐵水量。但是：1．鋼廠具體執(zhí)行情況如何，不能很好確定，而且很容易出現(xiàn)大的偏差；2．鋼廠通過(guò)轉(zhuǎn)爐加廢鋼能彌補(bǔ)回來(lái)多少量，不清楚；3．鋼廠可能會(huì)調(diào)節(jié)鐵水流向來(lái)增加某類鋼材的產(chǎn)量，減少另一類鋼材的產(chǎn)量，這個(gè)事先也難以評(píng)估。總的來(lái)說(shuō)，政策出來(lái)之后，不確定性因素還是很多，從供需角度分析不是很清楚，也不容易弄的清楚。比如去年11月份限產(chǎn)不及預(yù)期，現(xiàn)在3月份武安等地限產(chǎn)又超預(yù)期等等。而我們看螺紋鋼的主力合約的K線走勢(shì)，最近一段時(shí)間忽漲忽跌，也反映出市場(chǎng)的矛盾心態(tài)。

在這個(gè)時(shí)候，其實(shí)通過(guò)對(duì)螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨的估值判斷，能得到一些比較有意義的估值位置作為參考。從現(xiàn)貨層面，貿(mào)易商的想法依然是出貨為主，因此短期來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格不容易快速上漲，因?yàn)檫@個(gè)過(guò)程中獲利盤會(huì)比較多，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定的壓制。等到庫(kù)存總量下去，價(jià)格才能有比較好的表現(xiàn)。另一方面，今年的庫(kù)存結(jié)構(gòu)與去年不同，貨物主要集中在大貿(mào)易商手中，小貿(mào)易商手里的貨相對(duì)較少。同時(shí)有了去年暴跌的慘痛教訓(xùn)，今年貿(mào)易商變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，所以現(xiàn)貨要大跌也是比較困難的。

從期貨盤面去理解，去年螺紋鋼5月合約的低點(diǎn)在18年3月底出現(xiàn)，那時(shí)候差不多螺紋鋼3330、鐵礦石430、焦炭1800。而現(xiàn)在，由于鐵礦石受巴西事件影響，價(jià)格在600左右，且短期已經(jīng)沒(méi)有回到430的可能。焦炭2000，由于焦煤成本支撐，也去不到1800。成本端相比去年總共增加了370，如果按照去年那個(gè)時(shí)候的螺紋鋼折算過(guò)來(lái)，3330+370=3700。也就是說(shuō)，今年3700的螺紋鋼和去年3330的螺紋鋼，在估值上差不多，都處于偏低的位置。當(dāng)然我們都知道今年的宏觀微觀等各種形勢(shì)不能完全和去年的情況做比較，但是這樣的方法，依然能給出有參考意義的估值。

在驅(qū)動(dòng)不是很顯著，或者政策限產(chǎn)事件頻出的時(shí)候，其實(shí)不妨從估值的角度出發(fā)，可以為我們的分析提供比較有效的幫助。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。