螺紋鋼把握中期正向套利機會

“低庫存、高貼水”現(xiàn)象將反映在螺紋鋼1910合約上，而2001合約面臨需求季節(jié)性走弱的風(fēng)險，后期螺紋鋼1910合約和2001合約價差預(yù)計擴大。

基于一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建投資等各項經(jīng)濟指標(biāo)數(shù)據(jù)，后期鋼材終端需求有望繼續(xù)旺盛，預(yù)計到5月末，螺紋鋼總庫存量下降到700萬噸以下。再考慮到目前螺紋鋼1910合約貼水較高，后期可能再次出現(xiàn)“高貼水、低庫存”的局面。而這，有利于1910合約單邊走強。2001合約則面臨采暖季限產(chǎn)壓力進一步減緩及需求季節(jié)性回落等風(fēng)險。綜合來說，待1905合約交割完畢，投資者可將目光轉(zhuǎn)向螺紋鋼買1910合約賣2001合約的正向套利上。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建投資均走強，尤其是房地產(chǎn)市場，在各地方“因城施策”新政及市場重建庫存周期的帶動下，全面向好，一改之前的頹勢。具體來看，一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長11.8%，增速同比提升1.4個百分點。此外，新開工面積同比增速也再次回升至11.9%，銷售面積同比增速則收窄至0.9%。

基建方面，在年初地方債提前下達并發(fā)行、發(fā)改委加快審批項目及地方基建項目密集開工的帶動下，基建投資額增速進一步攀升。數(shù)據(jù)顯示，一季度，基建投資額同比增長4.4%，實現(xiàn)自去年10月以來的連續(xù)5個月回升。預(yù)計二季度地方專項債發(fā)行規(guī)模超過7000億元，可支撐基建投資額累計同比增速超過6%。

另外，需要關(guān)注的是，一季度，尤其是3月，水泥產(chǎn)量激增。3月，水泥產(chǎn)量為1.79億噸，同比增加22%，以至于一季度產(chǎn)量同比增長9.4%，至3.91億噸。由于水泥本身的特性，很難積壓庫存，工廠多按需生產(chǎn)。再加上挖掘機、重卡等銷量持續(xù)攀升，說明鋼材終端需求旺盛。

在產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高的情況下，由于需求良好，包括社會庫存、鋼廠庫存在內(nèi)的螺紋鋼總庫存下降速度基本與去年同期持平。數(shù)據(jù)顯示，4月，螺紋鋼總庫存下降260萬噸。保守預(yù)計，到5月末，總庫存將由目前的913萬噸下降至700萬噸。去年7月末，去庫存結(jié)束，庫存轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期，可以斷定，今年6—7月，螺紋鋼市場也將出現(xiàn)低庫存現(xiàn)象。

目前，螺紋鋼現(xiàn)貨升水期貨1905合約每噸100多元，升水1910合約每噸500多元，而1910合約處于高貼水狀態(tài)。在終端需求旺盛預(yù)期的引導(dǎo)下，螺紋鋼現(xiàn)貨價格很難有效向期貨價格回歸，大概率是期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸。

螺紋鋼市場形成“低庫存、高貼水”的格局，再考慮到新中國成立70周年對1910合約階段性供應(yīng)的干擾，對于1910合約來說，供應(yīng)、需求有望雙雙改善。而對于2001合約來說，目前，鋼鐵行業(yè)指標(biāo)性去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成，鋼廠環(huán)保設(shè)備上馬，生產(chǎn)工藝改善，利潤可觀，結(jié)合2019-2020年采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度，2001合約面臨的供應(yīng)壓力有增無減，而需求將受季節(jié)性回落因素的影響，供應(yīng)、需求可能雙雙走弱。這種情況下，可以進行螺紋鋼買1910合約賣2001合約的正向套利。（作者單位：中鋼期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。