7天回購利率處于偏寬松狀態(tài) 貨幣政策無繼續(xù)寬松理由

日前，央行副行長劉國強在在國新辦舉辦的國務(wù)院政策例行吹風會上提出判斷流動性的建議，指出判斷流動性可以看DR007的波動。

　　“所謂DR007利率，是指銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率，該利率從2014年12月15日開始對外發(fā)布。”光大證券資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟學家徐高在接受《證券日報》記者采訪時表示，“著眼銀行間短端利率價格指標，比看央行做了哪些貨幣政策操作會更合適。”

　　徐高分析稱，銀行間市場流動性取決于諸多方面的影響因素，而央行的貨幣政策操作只是其中之一，因此實際意義上的貨幣政策是包含央行的貨幣政策操作，再疊加其他因素所產(chǎn)生出來的總效果，而總效果會反映在銀行間市場的利率水平上，尤其是短端的利率，所以DR007極具代表性。

　　目前，貨幣政策的最重要調(diào)整目標便是以DR007為基準的利率走廊，通過調(diào)整DR007來調(diào)整短期流動性和各級風險利率。蘇寧金融研究院研究員陶金對《證券日報》記者表示，我國貨幣政策正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型，其中重要內(nèi)容是中間目標從數(shù)量指標為主，轉(zhuǎn)向以價格指標為主，社融或M2都已經(jīng)不再構(gòu)成央行貨幣政策的中介目標或者調(diào)整手段，而是貨幣政策的最終目標和結(jié)果。因此，需從DR007等短期流動性，以及社融等長期杠桿率兩個方面來看貨幣政策取向。

　　陶金表示，今年以來，DR007波動變大，表明央行調(diào)控的頻度和力度一定程度上變大。特別是進入4月份以來，DR007顯著提升，而事實上2月份、3月份、4月份的DR007中樞已連續(xù)提升，因此市場上開始擔心貨幣政策會收緊。

　　徐高認為，當前DR007的水平比起前兩個月的低點有小幅度走高，但程度并不大，明顯低于2017年和2018年的平均水平，從短期利率來看仍處于偏寬松的狀態(tài)，不過要比2月份、3月份的平均水平會略微收緊一些。

　　陶金稱，4月份的利率提升存在擾動因素，這是由于企業(yè)4月份處于集中繳稅時期，銀行間的資金拆借較多，且銀行要通過準備金將這些稅款交給國庫，這直接造成了銀行流動性減少，進而利率提升。

　　展望未來，陶金認為，由于5月份、6月份仍然存在上述的擾動因素，這為DR007走勢造成了不確定性。更重要的是，從吹風會上決策層的表態(tài)，可初步判斷央行在多目標的政策體系中，經(jīng)濟增長的目標地位在近期持續(xù)提升，而第一季度GDP超預(yù)期，CPI重回“2時代”，社融和M2增速均超過了名義GDP增速，因此貨幣政策沒有理由繼續(xù)寬松，存在邊際上收緊的可能性?？傮w而言，這也符合央行“相機抉擇”、“松緊適度”的取向風格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。