供應(yīng)鏈ABS：鋼企融資“降本”新突破

解決鋼鐵行業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題有了新的突破口。

2月22日，全國(guó)首單鋼鐵企業(yè)供應(yīng)鏈ABS（資產(chǎn)支持證券）“東吳證券—恒和信保理1期供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”成功設(shè)立；5月29日，“天風(fēng)證券—包鋼股份供應(yīng)鏈金融1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”也成功設(shè)立。該計(jì)劃均以內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司（下稱(chēng)包鋼股份）為核心企業(yè)，旨在緩解其向上游中小供應(yīng)商付款的壓力，同時(shí)降低后者的融資成本和提高融資效率，有利于促進(jìn)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。

在這背后，一方面，由于鋼鐵企業(yè)在融資方面仍面臨諸多限制，資金成本較高；另一方面，國(guó)務(wù)院辦公廳、商務(wù)部、工信部、財(cái)政部和中國(guó)人民銀行等國(guó)家部委先后發(fā)文，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，為相關(guān)中小微企業(yè)提供高效、便捷的融資渠道。

“第一個(gè)吃螃蟹”

供應(yīng)鏈ABS在我國(guó)起步較晚，但發(fā)展迅速。2016年7月，首單供應(yīng)鏈ABS發(fā)行；2018年，上海證券交易所和深圳證券交易所供應(yīng)鏈ABS當(dāng)年總發(fā)行額超過(guò)1000億元。

包鋼股份ABS項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王琦認(rèn)為，供應(yīng)鏈ABS是將供應(yīng)商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變成資本市場(chǎng)中可以銷(xiāo)售和流通的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，由標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品作為介質(zhì)來(lái)完成融資資金的募集，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品就是資產(chǎn)支持工具。

她告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，包鋼股份是擁有AAA信用評(píng)級(jí)的供應(yīng)鏈核心企業(yè)，為了緩解包鋼股份向上游供應(yīng)商付款的壓力，同時(shí)保持包鋼股份與供應(yīng)商的良好合作關(guān)系，優(yōu)化供應(yīng)鏈、實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈融資，包鋼財(cái)務(wù)公司牽頭籌備了該供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目。

2018年10月，包鋼股份供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目正式啟動(dòng)；今年1月8日成功獲得上海證券交易所無(wú)異議函，儲(chǔ)架發(fā)行規(guī)模為50億元，最多可分20期發(fā)行；今年2月22日發(fā)行第一期，規(guī)模為1.325億元，計(jì)劃管理人為東吳證券股份有限公司，原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為和信（天津）國(guó)際商業(yè)保理有限公司（下稱(chēng)和信保理）。

作為鋼鐵行業(yè)首單供應(yīng)鏈ABS，包鋼股份與和信保理都是“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

王琦表示，上游供應(yīng)商將自己持有的對(duì)包鋼股份的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)變現(xiàn)；該應(yīng)收賬款的接收方將應(yīng)收賬款包裝形成標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品在資本市場(chǎng)出售，募集到的資金作為轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)支付給上游供應(yīng)商。

“通過(guò)第三方資金，供應(yīng)商完成了應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)了自身的融資，也直接解決了我們因?yàn)橐蚬?yīng)商付款而需要大量融資的問(wèn)題。”她對(duì)《中國(guó)冶金報(bào)》記者表示。

在進(jìn)入鋼鐵行業(yè)之前，和信保理的主戰(zhàn)場(chǎng)是房地產(chǎn)行業(yè)，服務(wù)的資產(chǎn)支持證券項(xiàng)目總規(guī)模超過(guò)300億元，積累了豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。

“我們進(jìn)行過(guò)調(diào)研與分析，鋼鐵行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)類(lèi)似，上游都有一大批中小供應(yīng)商，它們一方面對(duì)核心企業(yè)有應(yīng)收賬款，一方面在融資渠道和融資成本上沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。”和信保理董事總經(jīng)理黃建忠告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者。他認(rèn)為，中小企業(yè)是供應(yīng)鏈的重要組成部分，雖然擁有大量的應(yīng)收賬款等動(dòng)產(chǎn)資源，但是一直以來(lái)得不到有效的利用，無(wú)法有效盤(pán)活存量資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)有效的融資。

“以核心企業(yè)為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈ABS是資金能有效進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、改善中小微企業(yè)資金狀況和提高融資效率的好途徑。”他說(shuō)。

據(jù)了解，此次發(fā)行的1期供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)為58家供應(yīng)商，共計(jì)170筆應(yīng)收賬款，單筆金額不到100萬(wàn)元，最小的僅為1.38萬(wàn)元，分散度非常高，大多為包鋼股份的中小供應(yīng)商。

黃建忠同時(shí)強(qiáng)調(diào)，和信保理具有3方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：一是在資產(chǎn)收集的過(guò)程中，通過(guò)自主的金融科技平臺(tái)解決資產(chǎn)的合法性、合理性、真實(shí)性和穿透性問(wèn)題，將可能的風(fēng)險(xiǎn)“扼殺在搖籃中”；二是公司團(tuán)隊(duì)不僅僅是一個(gè)金融團(tuán)隊(duì)，還是一個(gè)有著豐富經(jīng)驗(yàn)的供應(yīng)鏈管理和服務(wù)的團(tuán)隊(duì)；三是進(jìn)行全流程的風(fēng)險(xiǎn)管控，從事前梳理資產(chǎn)到事中發(fā)行，再到事后持續(xù)監(jiān)管，確保資產(chǎn)質(zhì)量。

“我們的業(yè)務(wù)邏輯，不是找錢(qián)和收集資產(chǎn)，然后發(fā)行賣(mài)掉，而是實(shí)實(shí)在在地嵌入到包鋼股份供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，做好資產(chǎn)管理和服務(wù)。”黃建忠說(shuō)。

更大的使命

王琦認(rèn)為，包鋼股份供應(yīng)鏈ABS既是上游供應(yīng)商的融資，亦可深入理解為包鋼股份自身的融資。與傳統(tǒng)的銀行間市場(chǎng)直接融資和間接融資相比，其最核心的優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)轉(zhuǎn)化成金融產(chǎn)品將包鋼的付款周期拉長(zhǎng)，緩解了當(dāng)下及未來(lái)一段時(shí)間包鋼的資金付款壓力，也有利于在鋼鐵行業(yè)波動(dòng)周期過(guò)后，包鋼股份憑借完好的供銷(xiāo)鏈條擁有獲得更高盈利的能力。

她告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，包鋼股份供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目已獲批上海證券交易所和深圳證券交易所儲(chǔ)架額度，截至目前已發(fā)行總體第一期和第二期，第三期資產(chǎn)包已在收集準(zhǔn)備中。

“后期供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目將作為常態(tài)化的支付模式應(yīng)用于包鋼股份的付款中。”王琦強(qiáng)調(diào)。

黃建忠認(rèn)為，對(duì)于鋼企而言，傳統(tǒng)融資多采用銀行授信、信托貸款等方式。該類(lèi)借款一般會(huì)歸入短期借款或長(zhǎng)期借款等，被視為有息負(fù)債。“供應(yīng)鏈ABS在資產(chǎn)負(fù)債表中仍以應(yīng)付賬款的形式存在，盡管沒(méi)有降低鋼企的負(fù)債水平，但其所需營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模將縮小，有利于現(xiàn)金流和流動(dòng)性的改善以及有息負(fù)債率的下降，在一定程度上節(jié)約了財(cái)務(wù)費(fèi)用。”他說(shuō)。

同時(shí)，對(duì)于供應(yīng)商而言，貨物銷(xiāo)售后，以應(yīng)收賬款形式存在。供應(yīng)鏈ABS則是將供應(yīng)商對(duì)鋼企的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金，加快了供應(yīng)商資金回流的速度，提高了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

某供應(yīng)商告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，作為上游供應(yīng)商，自身也是小微企業(yè)。近年來(lái)市場(chǎng)不景氣對(duì)企業(yè)的影響非常直接，企業(yè)在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的融資能力和條件有限，參與ABS項(xiàng)目能依靠核心企業(yè)的信用獲得更低成本的融資，能提前收到應(yīng)收賬款，解決資金壓力，補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

“在項(xiàng)目參與過(guò)程中，保理公司有專(zhuān)業(yè)客服解答并跟進(jìn)收款過(guò)程的疑問(wèn)，全流程的指引清晰明了，我們心里非常踏實(shí)。”另一家供應(yīng)商說(shuō)。他同時(shí)表示，此次使用線(xiàn)上系統(tǒng)完成資料提交及審核工作，操作方便，相對(duì)商票、傳統(tǒng)保理等其他融資方式，更加便捷省時(shí)；后期如能形成常態(tài)化的收款習(xí)慣，定期定量的收款，有助于企業(yè)更合理地統(tǒng)籌資金流和安排經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。

對(duì)和信保理而言，其“野心”并不止于此。

黃建忠認(rèn)為，目前的供應(yīng)鏈ABS只是解決了包鋼股份應(yīng)付賬款方面的短期問(wèn)題，優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)；而包鋼股份自身的應(yīng)收賬款數(shù)額更大，面臨的是更為長(zhǎng)期的問(wèn)題，ABS也大有可為。“我們可以把包鋼股份的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款打包在一起，一方面發(fā)行供應(yīng)鏈ABS；另一方面也發(fā)行應(yīng)收賬款方面的ABS，用于償付和回收部分現(xiàn)金。這樣一來(lái)，資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)得到改善。”他說(shuō)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2018年12月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)應(yīng)收賬款為2549.3億元，同比增加7.2%，，應(yīng)收賬款方面的ABS潛力很大。

此外，黃建忠還表示，除了解決包鋼股份第一級(jí)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款之外，還可以往上傳遞，在更大范圍內(nèi)解決中小微企業(yè)的融資難、融資貴問(wèn)題。

“我們現(xiàn)在只能做到第一級(jí)，就是對(duì)包鋼股份的上游，付完款就結(jié)束了，但它上面也有供應(yīng)商，往上可能有更多層級(jí)的供應(yīng)商。”他說(shuō)。

據(jù)介紹，和信保理的“債券憑證拆轉(zhuǎn)融系統(tǒng)”已經(jīng)上線(xiàn)。在系統(tǒng)上，經(jīng)核心企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)雙方確認(rèn)過(guò)的確權(quán)憑證可拆、可轉(zhuǎn)、可融、可回購(gòu)。供應(yīng)鏈企業(yè)拿著憑證可以在系統(tǒng)上進(jìn)行應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)、融資、到期兌付等操作，交易過(guò)程便捷安全，系統(tǒng)自動(dòng)放款速度快，可有效緩解企業(yè)資金鏈緊張的“燃眉之急”。

“我們計(jì)劃在未來(lái)將該系統(tǒng)引入鋼鐵行業(yè)。這是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。”黃建忠說(shuō)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。