工強農(nóng)弱 商品走勢緣何分化

進入6月以來，前期火爆的農(nóng)產(chǎn)品“偃旗息鼓”，工業(yè)品“接棒”表現(xiàn)強勢。然而，工業(yè)品內(nèi)部也出現(xiàn)分化，期貨方面，黑色系整體強于有色、能化、貴金屬板塊；但在A股方面，有色、貴金屬板塊表現(xiàn)亮眼。

分析人士表示，國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化對農(nóng)產(chǎn)品邊際影響效力轉(zhuǎn)弱，而宏觀層面出現(xiàn)一些變動或預(yù)期變動對工業(yè)品構(gòu)成利好支撐，因此商品市場呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。此外，6月流動性有望維持寬松格局，且5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)也存在向好預(yù)期，因此后市大宗商品有望維持偏強運行。

工業(yè)品現(xiàn)鋒芒

曾在5月風光無限的農(nóng)產(chǎn)品近期有所“歇火”。Wind數(shù)據(jù)顯示，南華期貨農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)自5月29日創(chuàng)下階段新高789.58點之后便承壓回落，6月10日一度跌至751.84點，區(qū)間累計最大跌幅為4.78%，近兩日則維持低位整理。

相對而言，已經(jīng)沉寂一段時間的工業(yè)品近期則展現(xiàn)出強勢鋒芒。南華期貨工業(yè)品指數(shù)自6月6日創(chuàng)下階段新低2189.41點之后，便展開震蕩上漲，6月11日最高一度上探至2283.45點，區(qū)間累計最大漲幅達4.30%。其中，鐵礦石期貨主力合約一度創(chuàng)下2014年4月下旬以來新高778.5元/噸，玻璃期貨主力合約也再度刷新2018年9月17日以來新高1486元/噸。

“近期，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品行情因供求影響因素變化而出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。”廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理劉清力表示，國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化格局對農(nóng)產(chǎn)品邊際影響效力轉(zhuǎn)弱，因價格走勢已部分體現(xiàn)這種預(yù)期。而宏觀層面出現(xiàn)一些變動或預(yù)期變動，如市場對社融、專項債使用的預(yù)期等，則推動工業(yè)品走強。

格林大華期貨宏觀分析師趙曉霞認為，近期工業(yè)品品種表現(xiàn)較強，主要因全球性貨幣寬松有望開啟，包括澳大利亞降息25基點、美聯(lián)儲主席發(fā)表可能會降息的言論等，寬松貨幣政策預(yù)期利多工業(yè)品。且我國逆周期調(diào)節(jié)力度加大也對工業(yè)品構(gòu)成利好。

資深宏觀研究員章睿哲認為，部分商品供給趨緊也是支撐工業(yè)品走強的原因之一。2016年底至2018年上半年經(jīng)濟復(fù)蘇疲弱，國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化打亂了全球復(fù)蘇步伐，疊加中國去產(chǎn)能和環(huán)保政策影響，這輪經(jīng)濟復(fù)蘇并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)能擴張，且部分原材料供給可能仍在收縮，因此一旦出現(xiàn)利好因素，一些品種就出現(xiàn)較大幅度的反彈，這就導致工業(yè)品出現(xiàn)需求下滑、供給收縮的尷尬局面。

黑色系優(yōu)于其他工業(yè)品

從近期行情來看，最亮眼的非黑色系期貨莫屬。截至6月12日收盤，本周以來，南華期貨黑色指數(shù)、有色指數(shù)、能化指數(shù)、貴金屬指數(shù)累計分別上漲2.06%、0.73%、0.57%、0.19%，黑色系明顯強于其他工業(yè)品。

對此，趙曉霞解釋稱，近期工業(yè)品出現(xiàn)分化，黑色系表現(xiàn)優(yōu)于其他品種，主要在于基建預(yù)期較強。最近中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳聯(lián)合對外發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》（簡稱“通知”），政府專項債是典型的積極財政政策的工具，引發(fā)市場對積極財政政策產(chǎn)生較高預(yù)期?！锻ㄖ吩试S地方債作為符合條件的項目資本金，這就意味著國家重點支持的鐵路、高速公路以及供電、供氣等重大項目，可以通過發(fā)地方政府債方式進行融資，這無疑點燃了市場對基建的預(yù)期，也是基建有關(guān)的黑色系期貨表現(xiàn)較于有色等其他工業(yè)品的主要原因。

浙商期貨宏觀金融主管沈文卓認為，黑色系期貨表現(xiàn)優(yōu)于其他工業(yè)品也源于房地產(chǎn)數(shù)據(jù)較好。

章睿哲表示，年初資金面改善后，房地產(chǎn)投資增速創(chuàng)近幾年新高，也是黑色系期貨上漲的關(guān)鍵支撐因素，而因制造業(yè)投資創(chuàng)新低，有色、能化期貨表現(xiàn)疲弱也在意料之中。

值得一提的是，近期走勢并不出眾的有色、貴金屬品種，其對應(yīng)的A股相關(guān)概念則表現(xiàn)較為堅挺。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月12日，黃金珠寶指數(shù)上漲3.96%，漲幅居141個概念板塊指數(shù)之首，本周以來更是累計上漲7.08%；有色金屬指數(shù)亦表現(xiàn)不俗，上漲1.42%，是昨日28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中唯一上漲的板塊，該指數(shù)本周以來漲6.49%。

沈文卓表示，近期有色、貴金屬期貨表現(xiàn)疲軟是因受到風險情緒及海外經(jīng)濟走弱影響，近期A股方面貴金屬、有色板塊等表現(xiàn)堅挺則更多與近期股市從低位反彈有關(guān)。

“近期，貴金屬與有色板塊股票走強，除了與A股市場整體表現(xiàn)以及行業(yè)板塊間輪動有關(guān)之外，還與企業(yè)盈利情況好轉(zhuǎn)、企業(yè)流動性改善關(guān)系更大。”劉清力表示，當前階段與貴金屬、有色金屬價格關(guān)聯(lián)不大。

商品后市表現(xiàn)可期

未來大宗商品分化走勢會否延續(xù)？

在劉清力看來，雖然國際貿(mào)易局勢趨于復(fù)雜化，但政策端還有余力，看好下半年大宗商品表現(xiàn)。品種方面，建議選擇供求基本面利多的品種進行布局，對于供求格局偏弱的品種而言，可考慮進行對沖套利布局。

趙曉霞也看好后市大宗商品走勢，原因主要有兩方面：其一，通脹因素。由于外部壓力以及國內(nèi)減產(chǎn)因素，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品成本在抬高，這會導致商品價格總體上會有所上漲。其二，財政政策力度在加大的同時無風險利率下行。我國無風險利率下行是大概率事件，且金融體系內(nèi)淤積的流動性將會向?qū)嶓w流動，也會導致無風險利率下行，疊加積極的財政政策，工業(yè)品后市震蕩偏強概率較大。

沈文卓表示，近期，政策方面維穩(wěn)流動性和盡快化解問題的意愿較為明確，6月流動性將維持寬松格局。此外，本周將公布5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，市場預(yù)期將較4月表現(xiàn)有所改善。另外，出臺的《通知》也利多工業(yè)品走勢。整體來看，預(yù)計近期商品反彈走勢將延續(xù)。

章睿哲則認為，雖然從前期表現(xiàn)來看，工業(yè)品主要受國際貿(mào)易局勢復(fù)雜化以及全球經(jīng)濟下行影響而大跌，農(nóng)產(chǎn)品大漲則因成本抬高、種植結(jié)構(gòu)改變、相關(guān)疫情以及天氣因素減產(chǎn)炒作等影響，但預(yù)計這些因素將會產(chǎn)生中長期影響，因此后市農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)或會強于工業(yè)品。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。